Банк Англии частенько говорит об отрицательных процентных ставках. По словам членов комитета по политике центрального банка, они не стремятся к отрицательным значениям, но и не исключают их. И тут появляются сообщения о том, что глава Управления пруденциального контроля (финансового наблюдателя, который следит за банками) обратился к кредиторам с вопросом, справятся ли они в условиях отрицательных ставок.
Они бы не стали спрашивать, если бы не задумались об этом. Может, инвесторам пора подготовиться? В таком случае, в чем смысл отрицательных ставок и какое влияние они могут оказать?
Центробанки бьются головой о стену
В теории, понять, что такое отрицательная процентная ставка, несложно. Одолжив деньги при положительной ставке, обратно вы получаете больше, чем отдали. Если ставка отрицательная, вы получите меньше денег, чем изначально дали взаймы. Другими словами, вы заплатите за хранение собственных средств. Так что теоретически все просто.
На практике данное явление выглядит абсурдным и парадоксальным, а потому его сложно осмыслить. Одалживая средства, именно вы предполагаете получить проценты. У вас есть деньги, в которых кто-то нуждается, так почему вы должны за это платить?
В этом и состоит суть. Если вам платят за то, чтобы вы занимали, а за сбережения, напротив, просят деньги, кто захочет копить, если можно взять в долг? По крайней мере, такой логикой и пользуются центральные банки.
На практике это работает следующим образом: банки платят за хранение денег в ЦБ, и это побуждает их (в теории) выдавать больше займов. Они могут переложить эти расходы на крупных инвесторов, но до сих пор обычных вкладчиков — таких, как вы и я — это обходило стороной (в любом случае, мы не получаем никаких процентов).
Опять же, теоретически, если мы будем занимать и тратить, а не экономить и откладывать, экономика и инфляция будут расти быстрее, и в мире все снова будет в порядке. Все это не особо отличается от того, что центробанк твердит на протяжении многих лет: более низкие ставки означают увеличение объема заимствований и, следовательно, рост потребления и активности. Похоже, они до сих пор не утратили веры в эту мантру, хотя она не работает.
Отрицательные значения процентных ставок уже не в новинку, поскольку они давно действуют в Японии, еврозоне и Швейцарии. Даже те, кто редко проявляет интерес к глобальной макроэкономике, знают, что еврозона и Япония известны своим отсутствием инфляции, а не оживленной «перегретой» экономикой.
Но как это может отразиться на инвестиционном портфеле?
Как отрицательные ставки повлияют на портфель
Подобные ставки — плохая новость для банков. Тем не менее, в банковский сектор уже заложено множество плохих новостей. В условиях потенциальных отрицательных ставок и тяжелого состоянии экономики банковская сфера Великобритании испытывает очевидные трудности: акции основных банков, ориентированных на страну, торгуются вдвое дешевле балансовой стоимости.
Возможно, стоит подождать, пока они восстановятся. Существует вероятность, что мы погрузимся в мир отрицательных ставок, и банковский сектор в конечном итоге будет почти полностью национализирован. Однако при нынешних ценах мы лучше будем владельцами банковских ценных бумаг, чем продавцами.
Если центральный банк действительно подтолкнет ставки к еще более отрицательной территории, это может возыметь примерно тот же эффект, что и обычное снижение ставок или печать денег, — это приведет к росту на фондовом рынке. В Великобритании это может хорошо сказаться на динамике индекса FTSE 100 (который в любом случае относительно дешев), потому что негативные значения подтолкну фунт стерлингов вниз, а когда он падает, FTSE 100 имеет тенденцию расти (при условии сохраняющейся корреляции). Также подобные ставки приведут к росту цен на облигации и снижению доходности.
Актив, который абсолютно точно необходимо иметь в портфеле в таких условиях — это золото. Золото предлагает нулевую доходность (или немного отрицательную, если учесть затраты на хранение). Но этот недостаток становится преимуществом при переходе от положительной доходности к отрицательной.
Помимо этого, золото окажется в выигрыше, если отрицательные ставки помогут центральным банкам осуществить затеянное, а именно, спровоцировать инфляцию. Золото хорошо показывает себя в периоды растущей инфляции, и особенно стагфляции, с которой не справится почти ни один другой класс активов.
Наконец, золото способно защитить от другого негативного аспекта — смерти наличных денег. Давайте рассмотрим этот вопрос подробнее.
Центробанки привыкли считать, что «нижняя граница» процентных ставок составляет 0%, но, как стало известно, это нет так. Если установить слишком низкие ставки, наступит момент, когда люди выведут свои средства из банковской системы и спрячут их под матрас.
Единственный способ для банков избежать этого — отказаться от наличных. Вместо этого у каждого появится счет в Банке Англии, и тогда ЦБ сможет делать все, что пожелает. Чтобы побудить вас тратить, банк может установить планку в 5% годовых от ваших сбережений, и вы ничего не сможете с этим поделать. Если банк захочет спровоцировать целую волну растрат, он может сказать, что в конце месяца ваш банковский счет будет обнулен, и любые оставшиеся на нем деньги просто испарятся. Это пример крайности, но суть ясна. Возможно, это еще одна причина обратить внимание на биткойн. Да, это цифровая валюта, но она не привязана к центральному банку и, следовательно, не имеет перспектив отрицательных процентных ставок.