Согласно распространенной точке зрения, в будущем году цены на золото достигнут новых рекордных максимумов, поскольку западные страны начнут снижать процентные ставки, центральные банки развивающихся рынков продолжат скупать рекордные объемы золота, а геополитическая напряженность обострится, если не перерастает в прямой конфликт между крупными державами.
Пользователи BullionVault считают так же. Инвесторы, откликнувшиеся на наш последний опрос, в среднем прогнозируют, что через 12 месяцев золото будет торговаться на уровне $2.342 долларов за тройскую унцию.
Слишком оптимистично? Может быть. Но прошлогодние прогнозы пользователей BullionVault оказались близки к правде. На тот момент золото торговалось ниже $1.800 долларов.
Таким образом, с учетом сегодняшней цены в $2.025 долларов их предыдущий прогноз в $2.012 выглядит достаточно точным.
Все это становится еще примечательнее, если учесть серьезную проблему, с которой столкнулся драгметалл в этом году. Видите ли, цены на золото поднялись, хотя реальные процентные ставки выросли самыми быстрыми темпами, по крайней мере, с 1950 года.
Почему это важно? Будучи неприбыльным активом, золото обычно падает при повышении процентных ставок, особенно когда наличные в банке приносят более высокую норму прибыли по сравнению с темпами инфляции.
В 2023 году ключевая процентная ставка ФРС США выросла на целых 7 процентных пунктов с учетом инфляции. Такие темпы оказались резче, даже чем повышение реальной процентной ставки в 1981 году, нацеленное на борьбу с двузначной инфляцией ценой глубокой экономической рецессии. Тогда скачок реальных процентных ставок в США на 6 процентных пунктов привел к падению золота на 32%.
Однако в 2023 году цены на золото фактически выросли, прибавив более 3% в годовом исчислении.
Как золото справилось с встречным ветром в виде резкого повышения реальных ставок?
Поддерживаемые спросом домашних хозяйств на ювелирные изделия, мелкие слитки и золотые монеты, цены на драгметалл чаще всего демонстрирует сильную положительную корреляцию с уровнем инвестиционного спроса в частном секторе.
Но в 2023 году приток частных средств в золото был подавлен рекордно высокими номинальными ценами на металл плюс самыми высокими процентными ставками за последние два десятилетия.
Например, спрос на монеты и мелкие слитки в Германии, ранее занимавшей лидирующие позиции в мире, снизился на 80% за вычетом продаж инвесторами, в то время как общий размер обеспеченных золотом биржевых трастовых фондов Великобритании и Европы сократился почти на 11%, тогда как фонды Северной Америки сократились почти на 5%.
Итак, кто же покупал золото? Центральные банки.
В целом спрос официального сектора с лихвой компенсировал потери от инвестиций частного сектора, при этом чистый прирост покупок центральными банками, по оценкам Всемирного совета по золоту, почти вдвое превысил общее падение.
Анализ BullionVault говорит о том, что спрос центральных банков в этом году составил почти 1/3 от мирового предложения, и это самая высокая доля от объемов добычи с 1963 года, когда золото поддерживало мировую валютную систему в соответствии с Бреттон-Вудским соглашением.
Частные инвестиции, напротив, сократились в 2023 году до 25% от предложения, обеспечиваемого добычей. Это менее половины от уровня, зафиксированного во время пандемии в 2020 году. Показатель упал до самого низкого значения с 2013 года, когда цены на золото снизились в результате худшего обвала драгоценного металла с начала 1980-х годов.
Другими словами, частный капитал отреагировал на новые рекордно высокие цены на золото так, будто драгметалл на самом деле рухнул. Центральные банки, с другой стороны, покупают золото так, будто оно снова стало стержнем мировой валютной системы.
Спрос на золото со стороны центральных банков в 2023 году на самом деле был еще сильнее, если оценивать его как долю мирового ВВП: за последние 12 месяцев значение увеличилось до 0,07%.
Продолжит ли этот переход от частных закупок золота к государственным поддерживать и толкать цены вверх в следующем году? Инвесторы, участвовавшие в последнем опросе BullionVault, считают, что так и будет.
По мнению более чем 1 из 10 респондентов, наибольшее влияние на цены окажут спрос и предложение, определяемые закупками в официальном секторе.
Но лидирует в ответах (25,0%) все же денежно-кредитная политика, а именно снижение процентных ставок, которого все так ждут в 2024 году.
22,0% респондентов считают, что наибольшее влияние на золото в следующем году окажет геополитика: конфликты между ХАМАС и Израилем или Россией и Украиной, или напряженность между США и Китаем.
И сразу за «геополитикой» следуют «государственные расходы (и размер государственного дефицита)» (20,8%).
Суммируя все это, можно сказать, что, по мнению пользователей BullionVault, основным фактором роста цен на драгоценные металлы в 2024 году станет политика, будь то политика центральных банков, министерств финансов или министерств обороны.
Как насчет инфляции? В прошлом году этот вариант выбрали почти 1 из 5 респондентов, однако число голосов упало до 9,0%.
Кстати, серебро в конце следующего года будет торговаться на уровне $29 долларов за тройскую унцию, согласно среднему прогнозу 2.002 пользователей BullionVault. И это в отсутствие спроса со стороны центральных банков.
Таким видят прогноз на 2024 год реальные инвесторы в драгоценные металлы.