Идеальный шторм для серебра: белый металл готов к историческому прорыву

Ричмонд Ли, CFA и старший аналитик рынка в PU Prime, прокомментировал:

Серебро в этом году стало лидером среди сырьевых товаров, торгуясь выше $57 долларов за унцию и увеличившись более чем на 90% с начала года. То, что начиналось как спекулятивное ралли, переросло в структурную переоценку одного из самых стратегически важных металлов в мире. Сжатое соотношение золота и серебра, растущий спрос в Китае и растущий дефицит мирового предложения создают практически идеальную бычью ситуацию.

Соотношение золота и серебра, долгое время являющееся ключевым показателем оценки, исторически остается близким к 80:1 (значительно выше своего 25-летнего среднего значения около 69:1). Этот разрыв означает, что серебро по-прежнему торгуется с большим дисконтом к золоту, даже после своего беспрецедентного роста. Предыдущие пики соотношения в 1991 и 2020 годах предшествовали многолетним периодам опережающей динамики серебра, что указывает на дальнейший потенциал роста по мере сокращения дисбаланса.

Что касается спроса, то Китай стал центральной силой этого ралли. Рекордный экспорт и резкое промышленное потребление привели к снижению внутренних запасов до самого низкого уровня за десятилетие. Шанхайская фьючерсная биржа сейчас демонстрирует самые низкие запасы с 2015 года, в то время как ставки аренды в Лондоне подскочили выше 20%, что явно свидетельствует об ограничении физического предложения.

Структурный дефицит формируется уже пять лет. С 2021 года совокупный мировой дефицит достиг почти 800 миллионов унций, что эквивалентно годовой добыче. Учитывая, что примерно три четверти предложения приходится на побочный продукт других металлов, производство не может быстро отреагировать на рост цен.

Тем временем, переход к зеленой энергетике превращает серебро в краеугольный камень промышленности. Солнечная энергия, электромобили и инфраструктура искусственного интеллекта в настоящее время обеспечивают более 60% спроса, и эта доля продолжает расти.

В совокупности эти факторы указывают на уникальную возможность. Поскольку инвесторы стремятся как к защите физических активов, так и к участию в промышленном росте, двойная роль серебра как драгоценного и технологического металла открывает ему возможности для дальнейшего долгосрочного роста.

Соотношение цены золота и серебра: четкий сигнал к покупке

На протяжении столетий соотношение цены золота и серебра служило ориентиром для оценки драгоценных металлов. Несмотря на недавний рост стоимости серебра, оно по-прежнему указывает на потенциал дальнейшего роста.

В настоящее время оно колеблется в диапазоне от 80:1 до 83:1, что значительно выше 25-летнего среднего значения около 69:1 и заметно выше диапазона от 60:1 до 75:1, который часто считается сбалансированным.

Ранее в этом году соотношение подскочило до невероятных 104:1, что свидетельствует о глубокой недооценке, которая исторически предшествует крупным скачкам цены серебра.

Питер Краут, редактор Silver Stock Investor, подчеркивает математический компонент:

Если использовать цену золота в $3.700 и долгосрочные средние значения, то серебро уже должно было торговаться вблизи текущих цен или выше. С ростом цены золота до $4.000 за унцию аргумент в пользу дальнейшего роста цены на серебро становится сильнее.

Коэффициенты добычи еще больше подтверждают эту точку зрения. Природа производит золото и серебро в соотношении примерно 7:1, однако рынок все еще оценивает их близко к 80:1. Генеральный директор First Majestic Silver Кит Ноймейер давно утверждает, что этот дисбаланс должен сократиться, и прошлые циклы подтверждают эту точку зрения. После предыдущих пиков соотношения в 1991 и 2020 годах серебро опережало золото в течение следующих 6–24 месяцев. Даже с учетом роста в этом году сохраняется значительный потенциал для скачка серебра.

Ненасытный аппетит Китая: пробуждение дракона

Пока западные инвесторы спорят о ценности серебра, Китай активно его накапливает. Мощный производственный потенциал страны и стратегическое планирование сделали ее доминирующей силой в мировом спросе на серебро.

В октябре 2025 года китайский экспорт серебра превысил 660 тонн, что стало рекордным показателем. Поставки были направлены в Лондон, чтобы смягчить сильное давление, подтолкнувшее мировые цены вверх. Этот скачок привел к сокращению внутренних запасов до самого низкого уровня за десятилетие. Склады, привязанные к Шанхайской фьючерсной бирже, имеют самые низкие запасы с 2015 года, в то время как объемы торгов на Шанхайской золотой бирже упали до девятилетних минимумов.

Аналитик Цзыцзе Ву объясняет эту напряженность экспортом и растущим спросом на промышленные товары и ювелирные изделия. Напряжение настолько сильное, что краткосрочные контракты в Шанхае торгуются выше долгосрочных, что свидетельствует о сильном давлении на предложение.

Стратег TD Securities Дэниел Гали предупреждает, что рост китайского импорта может еще больше истощить западные запасы. Он также отмечает, что американские пошлины на серебро заблокируют металл, уже находящийся внутри страны, что может привести к увеличению дефицита, если Китай продолжит поглощать его.

Налоговые реформы также сыграли неожиданную роль. Отмена Пекином давней скидки на входящий НДС при продаже некоторых видов золота привела к тому, что розничные торговцы переориентировались на серебро. На крупнейшем рынке Шэньчжэня Шуйбэй, где традиционно доминирует золото, торговцы все чаще отдают предпочтение белому металлу.

Кризис предложения, назревающий пять лет

Рынок переживает уже пятый год подряд структурный дефицит — беспрецедентное явление. С 2021 года совокупный дефицит приблизился к 800 миллионам унций, что почти соответствует годовому объему мировой добычи. Генеральный директор Silver Institute Майкл ДиРиенцо ожидает, что дефицит сохранится и в 2026 году, отмечая, что производство уже сократилось примерно на 800 миллионов унций по сравнению со спросом.

Этот кризис носит структурный характер. Примерно 75% предложения серебра поступает в качестве побочного продукта добычи других металлов, таких как медь, свинец, цинк и золото. Это означает, что одни только высокие цены на серебро не могут быстро увеличить производство. Первичным серебряным рудникам требуется от 8 до 15 лет, чтобы перейти от этапа открытия месторождения к стадии коммерческой добычи, что не оставляет быстрого пути к новым поставкам.

Дефицит наблюдается на всех физических рынках. Ставки аренды в Лондоне выросли до 20–35% в год — уровней, редко встречающихся в современную эпоху. TD Securities предупреждает, что при сохранении текущего спроса запасы LBMA могут быть исчерпаны в течение нескольких месяцев, а объем свободного предложения, как сообщается, сократится примерно до 155 миллионов унций.

Управляющие фондами отмечают оптимистичные прогнозы. Ларри Лепард из Equity Management Associates утверждает, что сохраняющийся дефицит может привести к росту цены на серебро до $100 долларов за унцию, при этом $75 долларов к середине 2026 года и $80-$90 долларов к концу года представляются реалистичными в текущих условиях.

Секретный ингредиент «зеленой революции»

Значение серебра в промышленности резко возросло. Более 60% мирового потребления серебра сейчас приходится на промышленность, причем основным драйвером роста выступает чистая энергия.

Только на производство солнечной энергии в 2024 году было потрачено около 6577 тонн серебра, что составляет около 19% от общего спроса. Каждая фотоэлектрическая панель потребляет от 15 до 25 граммов серебра, а технологии ячеек следующего поколения TOPCon и гетеропереходов требуют вдвое больше серебра на гигаватт, чем предыдущие модели. Исследования Гентского университета показывают, что к 2030 году годовой спрос на солнечную энергию может достичь 14.000 тонн — потенциально 40% мирового потребления.

Электромобили усиливают эту тенденцию. Для каждого электромобиля требуется до 50 граммов серебра, что вдвое больше, чем в традиционных автомобилях, из-за увеличения количества проводов, аккумуляторных систем и электронных компонентов. По мере масштабирования производства электромобилей потребление серебра в автомобилях может утроиться к 2030 году.

Искусственный интеллект еще больше увеличивает предложение. Центры обработки данных требуют большого количества серебра для систем электропроводности и теплоснабжения. ДиРиенцо отмечает, что растущая электрификация и сохраняющаяся геополитическая неопределенность способствуют высоким инвестициям и промышленному спросу.

Путь к трехзначным цифрам

Эти факторы привели к тому, что аналитики стали делать все более оптимистичные прогнозы. Bank of America прогнозирует, что цена серебра может достичь $65 долларов за унцию в 2026 году. Майк Мэлони из GoldSilver.com считает, что серебро может подняться выше $200 долларов, если золото достигнет верхних целевых показателей, ожидаемых некоторыми аналитиками.

Аналитик Дэвид Стир предсказывает «кирпичную стену» спроса и предложения, которая может подтолкнуть серебро к $200-$400 долларам за унцию после обвала рынка. Бретт Эллиотт из APMEX отмечает, что с поправкой на инфляцию скачок цены серебра в 1980 году равен почти $200 долларам сегодня, что делает возможность трехзначных цен гораздо менее спекулятивной, чем многие предполагают.

Заключение: возможность, которая выпадает раз в поколение

Серебро переживает переломный момент. Соотношение золота и серебра указывает на глубокую недооцененность. Китай поглощает огромные объемы. Мировые запасы сокращаются под тяжестью пяти лет дефицита. А растущий промышленный спрос со стороны солнечной энергетики, электромобилей и искусственного интеллекта укрепляет долгосрочные перспективы.

Для инвесторов двойная привлекательность серебра как драгоценного металла и важнейшего промышленного ресурса редко бывает столь убедительной. Хотя волатильность остается неотъемлемой частью любого рынка металлов, фундаментальные аргументы в пользу серебра исключительно сильны. Те, кто увидел потенциал золота на уровне $1.500 долларов, могут увидеть сегодня аналогичную возможность роста цен на серебро.