Закончится ли когда-нибудь рост расходов США? В понедельник на прошлой неделе (15 ноября) президент Байден подписал пакет расходов на инфраструктуру на сумму $1 триллион долларов, а всего через несколько дней законопроект Байдена о социальных расходах на сумму еще $1,75 триллиона долларов был принят Палатой представителей США. Видимо, $1 триллиона долларов было мало! Судя по всему, экономике нужно больше денег!
Да, я почти слышу причитания американских семей:
Нам нужно больше денег, мы уже купили все возможное, у нас уже есть три машины и много других бесполезных вещей, но нам нужно больше! Пожалуйста, всемогущее правительство, дайте нам денег, пусть ваши средства возродят нашу землю.
К счастью, милостивый дядя Сэм прислушался к молитвам своих бедных граждан.
Учитывая вышесказанное, можно было подумать, что экономика США уже не имеет большой задолженности. Но все как раз наоборот. Как показано на графике ниже, государственный долг США составляет более $27 триллионов долларов и 125% ВВП, но кого это волнует, кроме нескольких скучных экономистов?
Конечно, ни инфраструктура, ни расходы не увеличат бюджетный дефицит и общую задолженность в такой же степени, как пакеты расходов на пандемию. Эти средства будут распределены на годы. Кроме того, бюджетный дефицит должен сократиться в 2022 финансовом году по мере постепенного прекращения расходов на борьбу с пандемией (это уже происходит, как видно на графике ниже), в то время как восстановление экономики в сочетании с постепенным увеличением планки инфляционного налога увеличивает налоговые поступления.
Однако оба законопроекта Байдена увеличат задолженность, снизив финансовую устойчивость экономики США. Более того, общий долг намного больше, чем государственный долг. Растут и другие категории долга. Например, общий долг домохозяйств подскочил на 6,2% в третьем квартале 2021 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до нового рекорда в $15,2 триллиона долларов.
Последствия для золота
Что означает фискальное изобилие для рынка драгоценных металлов? В краткосрочной перспективе не так много. Фискальные ястребы, вроде меня, будут жаловаться, но золото — прочный металл, который не плачет. Оба законодательных акта Байдена получили широкое признание, поэтому их влияние уже учтено в ценах. Фактически, настоящие законопроекты можно было даже рассматривать как консервативные — по сравнению с первоначальными радикальными предложениями Байдена.
В долгосрочном плане бюджетное изобилие должно способствовать росту цены на золото. Постоянно растущий государственный долг зомбирует экономику и подрывает доверие к доллару США, что может принести пользу золоту. Однако империя медленно рушится, и еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем люди перестанут выбирать доллар в качестве самой любимой валюты (альтернативы просто нет!).
Таким образом, похоже, что в обозримом будущем динамика золота по-прежнему будет зависеть в основном от опасений по поводу инфляции и ожиданий действий ФРС. Совсем недавно цены на золото несколько стабилизировались после недавнего ралли, как показано на графике ниже.
Произошла нормальная фиксация прибыли, но золото оказалось под давлением также из-за ястребиной речи управляющего ФРС Кристофера Уоллера. Он описал инфляцию как сильный снегопад, который останется на земле на некоторое время, а не как пыль в один дюйм:
Представьте себе снегопад, который, как мы знаем, со временем растает. Снег — временный шок. Если снегопад составляет один дюйм и ожидается, что на следующий день он растает, может быть оптимальным не предпринимать никаких действий и подождать, пока он растает. Но если снегопад составляет от 6 до 12 дюймов и ожидается, что он будет лежать на земле в течение недели, вы можете действовать быстрее и вычищать тротуары. Для меня данные по инфляции начинают больше походить на сильный снегопад, который продлится какое-то время, и это развитие влияет на мои ожидания в отношении уровня денежной адаптации, необходимой в будущем.
Итак, приготовьтесь, дворник идет с большой лопатой убирать снег! Только представьте себе Пауэлла в ушастой кепке, перчатках и калошах на пресс-конференции! По крайней мере, центральные банкиры наконец-то сделают что-нибудь продуктивное! Или, может, разгребать снег никто и не планирует? Хотя ФРС может стать немного более агрессивной, если инфляция останется с нами дольше, чем предполагалось ранее, она должна оставаться позади кривой, в то время как реальные процентные ставки должны оставаться на сверхнизком уровне. Декабрьское заседание FOMC даст нам больше информации, так что следите за обновлениями!