Грядет рецессия, но золото питается страхом

Знаменитый девиз Дома Старков: «Зима близко». По словам экономистов Палаты представителей, «рецессия близко».

Я знаю, что в какой-то момент людям могут надоесть предупреждения о рецессии, как это случилось с мальчиком, который постоянно кричал «волки!». Но появляется все больше тревожных сигналов о том, что над экономикой сгущаются черные тучи, несмотря на то, что американский ВВП в третьем квартале вырос на 2,6%, превзойдя ожидания рынка.

Во-первых, промышленный двигатель Америки замедляется. Производственный индекс ФРБ Филадельфии за октябрь составил -8,7% против ожидаемых -5%. Индекс оставался на отрицательной территории второй месяц подряд. Производственный индекс Empire State также не оправдал ожиданий. Индекс упал с -1,5% в сентябре до -9,1%, в то время как экономисты ожидали снижения до -4,3%.

Во-вторых, опережающий экономический индекс США от Conference Board снизился на 0,4% в сентябре 2022 года до 115,9 после того, как в августе он не изменился. Индекс потерял 2,8% за шестимесячный период, и эта устойчивая нисходящая траектория предполагает, что рецессия становится все более вероятной.

В-третьих, по данным композитного индекса PMI S&P Global Flash, фирмы частного сектора в США зафиксировали дальнейший спад производства в начале четвертого квартала. Индекс упал с 49,5 в сентябре до 47,3 в октябре. Темпы снижения были вторыми по скорости с 2009 года (за исключением раннего периода пандемии).

Снижение деловой активности было вызвано резким падением производства в секторе услуг, поскольку индекс деловой активности в сфере услуг S&P Global Flash в США показал значение 46,6 в октябре по сравнению с 49,3 в сентябре.

Экономический спад в США в октябре значительно усилился, в то время как уверенность в перспективах также резко ухудшилась. Падение было вызвано снижением активности в сфере услуг из-за роста стоимости жизни и ужесточения финансовых условий.

Таким образом, обзоры представляют картину экономики с повышенным риском сокращения в четвертом квартале в то же время, когда инфляционные давление остается неизменно высоким.

Кажется, мы получим и сокращение экономического роста, и инфляцию одновременно. Какое чудесное предложение! Два по цене одного! Это будет очень весело, особенно для ФРС, которой придется решать, стимулировать ли стагнирующую экономику или бороться с инфляцией. Что может пойти не так?

Ключевая кривая доходности переворачивается

Однако самым важным сигналом рецессии является инверсия кривой доходности. Спрэд между доходностью 10-летних и 2-летних казначейских облигаций был отрицательным с июня, но недавно показатель упал ниже нуля.

На самом деле это очень важно, поскольку эта кривая доходности считается самым надежным индикатором рецессии в экономической истории. Он не идеален, но это лучшее, что у нас есть — за последние пятьдесят лет инверсия кривой предшествовала всем экономическим спадам.

Последствия для золота

Что ж, надвигающаяся рецессия в целом положительна для желтого металла, тем более что она может наступить до того, как инфляция снизится. В этом сценарии у нас будет стагфляция, в которой золото должно сиять. Другими положительными факторами являются недавнее повышение процентной ставки ЕЦБ с 0,75% до 1,50%, что должно укрепить евро по отношению к доллару США, заклятому врагу золота, и недавние ожидания разворота ФРС (хотя они могут оказаться недолговечными).

Тем не менее, инвесторы должны помнить, что рецессия — это все же отдаленное событие. Инверсия кривой доходности происходит за несколько месяцев до спада. Кроме того, фундаментальные факторы не влияют на цену золота автоматически или немедленно. Они оказывают свое влияние, формируя рыночные нарративы и представления людей о рынке золота, под чьим влиянием они принимают решения. Я имею в виду, что если люди действительно не боятся рецессии, она не окажет положительного влияния на рынок золота. Золотым быкам нужна либо рыночная паника, либо разворот ФРС, который приведет к снижению реальных процентных ставок.