Госдолг США приближается к $40 триллионам долларов

Долгосрочная доходность казначейских облигаций, определяющая процентные платежи по государственному долгу, недавно достигла многолетних максимумов. Это еще больше увеличивает процентную нагрузку на долг, усиливая давление на экономику в целом.

Для инвесторов в драгоценные металлы эта ситуация особенно примечательна, поскольку золото остается исторически сильным, даже несмотря на то, что облигации приносят более высокую доходность.

Долгосрочная доходность резко возрастает по мере роста требований инвесторов

Государственный долг на этой неделе достиг примерно $39,9 триллионов долларов, оставив США всего в $100 миллиардах долларов от порога в $40 триллионов долларов — важная веха, отраженная в растущем соотношении долга к ВВП страны. Хотя общая сумма долга поражает воображение, более разрушительным является то, сколько теперь приходится платить Вашингтону за обслуживание долга.

Федеральное правительство выплачивает проценты по выпускаемым им ценным бумагам для привлечения покупателей. В условиях масштабных национальных заимствований, сохраняющихся опасений по поводу инфляции и растущей фискальной неопределенности инвесторы требуют большей компенсации за предоставление Вашингтону кредитов на длительные периоды.

Тревожно, что доходность долгосрочных казначейских облигаций резко возрастает до многолетних максимумов, поскольку аргументы в пользу владения активами США становятся все более убедительными.

• Доходность 30-летних казначейских облигаций недавно превысила 5,2%, приблизившись к своему самому высокому уровню с 2007 года.
• Недавний аукцион 10-летних казначейских облигаций завершился с доходностью около 4,68%, что является самым высоким показателем доходности для этого срока с 2007 года.

Правительство США выпускает ценные бумаги на различные периоды, от четырех недель до нескольких десятилетий. Однако доходность 10-30-летних облигаций считается эталонной, поскольку отражает общее настроение инвесторов в отношении экономики в течение длительного периода времени.

Кривая доходности становится круче

Разрыв между доходностью краткосрочных и долгосрочных казначейских облигаций дает еще одно представление о настроениях инвесторов. В настоящее время доходность 2-летних казначейских облигаций составляет около 4,1%, по сравнению с примерно 4,6% для 10-летних ценных бумаг и 5,2% для 30-летних облигаций.

Это расширение спреда создает более крутую кривую доходности, показатель, за которым внимательно следят, сравнивая доходность по разным срокам погашения. На практике инвесторы требуют все большей компенсации за предоставление правительству кредитов на более длительные периоды, что свидетельствует о большей обеспокоенности долгосрочными экономическими и фискальными перспективами, чем краткосрочной перспективой.

Процентные ставки выросли на 15%

Рост доходности долгосрочных казначейских облигаций увеличивает стоимость обслуживания государственного долга, поскольку Вашингтон сталкивается с более высокими ставками при выпуске новых долговых обязательств или рефинансировании обязательств с истекающим сроком погашения. Поскольку примерно четверть непогашенных казначейских облигаций имеет срок погашения 10 лет и более, постоянно высокие долгосрочные ставки могут стать все более дорогостоящими по мере рефинансирования долга.

Влияние уже ощутимо: процентные платежи по государственному долгу, по прогнозам, достигнут $1,17 триллиона долларов в этом финансовом году, что на 15% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Примечательно, что финансовый год заканчивается только в сентябре 2026 года, поэтому есть еще несколько месяцев для дальнейшего роста. По данным Управления по бюджету и управлению, расходы на обслуживание долга в 2026 году, как ожидается, достигнут рекордных $1,3 триллиона долларов.

Анализируя динамику расходов на обслуживание долга за последние десятилетия, можно оценить масштабы этого роста.

С годами процентные платежи по долгу составляли все большую долю в годовом федеральном бюджете. В 2025 году эти обязательные расходы составили 14% федерального бюджета.

Растущие расходы создают опасную обратную связь, в которой увеличение долга приводит к росту процентных расходов, расширению дефицита и необходимости еще больших заимствований, что еще больше увеличивает стоимость обслуживания долга.

Сила золота сигнализирует об изменении денежно-кредитной политики

Как правило, рост доходности казначейских облигаций, особенно долгосрочных ценных бумаг, является серьезным препятствием для активов-убежищ. В отличие от некоторых традиционных активов, драгоценные металлы не предлагают гарантированной, регулярной доходности в виде дивидендов или процентных платежей. Таким образом, высокие процентные ставки обычно оказывают давление на спрос и оценки.

Тем не менее, золото остается удивительно устойчивым перед лицом неуклонно растущей доходности казначейских облигаций. Даже после небольшой коррекции после исторического максимума в январе цены на золото остаются значительно выше $4.000 долларов. Это резкое отклонение от традиционной зависимости между доходностью и золотом может отражать более широкий сдвиг в денежно-кредитной политике.

Этот сдвиг все более заметен в том, как центральные банки управляют своими резервами. Недавно золото обогнало доллар США и евро по доле в мировых валютных резервах по стоимости. В течение следующих пяти лет 84% центральных банков ожидают, что доля золота в резервах увеличится, в то время как 74% ожидают снижения доли доллара.

Для инвесторов, наблюдающих за этим сдвигом, естественно, встает вопрос о стратегии портфеля, в том числе о том, сколько золота должно быть в вашем портфеле.