ФРС ускоряет сокращение закупки активов, но золото демонстрирует устойчивость

Полная капитуляция ФРС и голубей! 15 декабря FOMC опубликовал последнее заявление о денежно-кредитной политике, в котором исключено любое описание инфляции как «преходящей». Им потребовалось всего полгода, чтобы понять это, но лучше поздно, чем никогда. Кроме того, ФРС практически отказалась от своей новой денежно-кредитной системы под названием «Гибкое таргетирование средней инфляции», которая в течение некоторого времени позволяла инфляции резко увеличиваться.

В ноябре комитет писал, что основными задачами регулятора являются полная занятость и инфляция, не превышающая 2%, поэтому целевой диапазон ставок по федеральным фондам будет сохраняться на уровне 0%-0,25% пока не будут достигнуты необходимые условия на рынке труда и уровень инфляции.

Однако в последнем заявлении эти слова были слегка изменены — теперь там нет слов о терпимости ФРС к инфляции выше целевого показателя. Это означает, что центральный банк США включил ястребиный режим. Действительно, в соответствии с ожиданиями, ФРС ускорила темпы сокращения своего количественного смягчения. Комитет объявил об увеличении ежемесячного сокращения приобретенных активов вдвое с $10 миллиардов долларов для казначейских облигаций и $5 миллиардов долларов для ипотечных ценных бумаг до $20 и $10 миллиардов долларов, соответственно. Это означает, что ФРС завершит свою программу покупки активов к марту, а не к середине года.

В свете роста инфляции и дальнейшего улучшения ситуации на рынке труда Комитет решил снизить ежемесячные темпы покупки чистых активов на $20 миллиардов долларов для казначейских ценных бумаг и на $10 миллиардов долларов для ипотечных ценных бумаг.

Точечный график и золото

Но это далеко не все декабрьские новости. Заявление сопровождалось свежими экономическими прогнозами, сделанными членами FOMC. Как они смотрят на экономику прямо сейчас? Как показано в таблице справа, руководители центральных банков ожидают более быстрого экономического роста и более низкого уровня безработицы в следующем году по сравнению с сентябрьскими прогнозами. Золотые быки не хотели бы этого слышать.

Что еще более важно, участники FOMC считают инфляцию более устойчивой на данный момент, потому что они ожидают инфляцию на уровне 2,6% в конце 2022 года вместо 2,2%. Другими словами: в настоящее время считается, что инфляция достигнет этого уровня только через год! Что интересно (по крайней мере, для таких ботаников, как я), члены комитета ожидают, что базовая инфляция PCE будет выше, чем общий индекс в 2022 году, и составит 2,7%. Это признак того, что ФРС рассматривает инфляцию в более широком смысле, а не только в результате роста цен на энергоносители.

И последнее, но не менее важное: грядут новые повышения процентных ставок. Согласно последнему точечному графику, члены FOMC ожидают трехкратного повышения ставки по федеральным фондам в следующем году, в зависимости от ситуации. Это огромный ястребиный поворот по сравнению с сентябрем, когда они сочли желаемым только одно повышение процентной ставки. Центробанки ожидают еще три повышения в 2023 году (как в сентябре) и еще два в 2024 году (на один меньше, чем в сентябре). Следовательно, весь прогнозируемый путь процентных ставок становится более крутым, и теперь ФРС ожидает восемь повышений ставок на 25 базисных пунктов с 2022 по 2024 год, что на одно больше, чем они прогнозировали в сентябре.

Последствия для золота

Учитывая агрессивное заявление FOMC и экономические прогнозы, золото обречено, не так ли? Что ж, теоретически более агрессивный цикл ужесточения ФРС должен повысить доходность облигаций и укрепить доллар, что приведет к снижению цены на золото. Однако что золото говорит богу медведей? Не сегодня!

Действительно, согласно приведенному ниже графике, теория и практика — это не одно и то же. Первоначально цена на золото снизилась с $1.765 до $1.755 долларов, но быстро восстановилась и даже выросла до $1.780 долларов.

Итак, что же произошло и что это означает для будущего золота? Что ж, золото не запаниковало, так как многие ждали ястребиных заявлений и точечного графика. Они, вероятно, были немного более агрессивными, чем ожидалось, но, с другой стороны, пресс-конференция Пауэлла была сочтена более сдержанной, чем предполагалось. Поскольку прежняя прозрачность и голубиный тон Пауэлла спасли золото от падения, золотые быки могут вздохнуть с облегчением.

Однако мы считаем, что это было не последнее слово ФРС. Инфляция, вероятно, продолжит расти в следующем году; таким образом, центральный банк США, который сильно отстает от кривой, может быть вынужден еще больше ужесточить свою денежно-кредитную политику. Хотя мои опасения по поводу этого заседания FOMC оказались неуместными, они могут материализоваться позже.