ФРС, как и ожидалось, повысила свою краткосрочную ставку, известную как ставка по федеральным фондам, на 0,25% до диапазона от 0,25% до 0,50%. Это стало первым повышением с 2018 года.
Наряду с заявлением члены Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) опубликовали свои сводные экономические прогнозы, которые дают представление о том, как участники оценивают будущие экономические показатели.
Сводка экономических прогнозов FOMC
В таблице ниже указаны несколько прогнозов FOMC. Члены комитета предвидят, что рост ВВП США в этом году составит 2,8% по сравнению с прогнозом роста на 4,0% по результатам декабрьского заседания.
Также они повысили прогноз инфляции, что неудивительно, и ставки по федеральным фондам. Согласно ожиданиям, на конец 2022 года ставка составит 1,9% против декабрьской оценки в 0,9%.
- Пересмотренная в сторону понижения оценка ВВП США. Как сказал председатель Пауэлл, рост на 2,8% по-прежнему является солидным. Для сравнения: с 2010 года рост реального ВВП в среднем составлял 2,25% — после Великого финансового кризиса и вплоть до 2019 года, пока широкомасштабные карантинные меры, введенные из-за распространения Covid-19, не нанесли ущерб экономике.
- Прогноз процентной ставки ФРС. В настоящее время FOMC предполагает, что за оставшиеся 7 заседаний увеличение составит 0,25%, и к концу года ставка достигнет уровня 1,9%. В рамках последнего цикла ужесточения политики, который начался в декабре 2015 года, ФРС понадобилось два с половиной года, чтобы поднять ставку до 1,9%. Текущий темп соответствует циклу 2004 года.
- Третьим и одним из самых важных является рост инфляции по сравнению с ростом процентных ставок. Согласно прогнозу FOMC, средний уровень инфляции в этом году составит 4,3%, а ставка, как указано выше, — 1,9%. Это означает, что реальная ставка по федеральным фондам составит минус 2,4%.
Другими словами, рост инфляции опережает повышение ставок ФРС. Центральный банк значительно отстает.
Это хорошие новости для заемщиков, но плохие для вкладчиков.
Также важно помнить, что правительство США является крупным заемщиком, поэтому ФРС и правительства с высоким уровнем задолженности нуждаются в инфляции, чтобы выкарабкаться из долгов.
Между молотом и наковальней
В январе инфляция PCE поднялась до 6,6%. Это случилось до повышения цен на сырьевые товары, появления дополнительных ограничений в поставках и эскалации напряженности между Россией и Украиной.
Инфляция ускорилась из-за роста заработной платы, который еще не достиг своего пика и в этом году, вероятно, превысит ожидаемые FOMC 4,3%.
ФРС по-прежнему находится между молотом и наковальней, и маневрировать становится все труднее.
Геополитическая неопределенность растет не только из-за конфликта между Россией и Украиной, но из-за позиции Китая. Усугубляет ситуацию усиление тенденции к дедолларизации после введения санкций.
LME не только приостановила торги никелем после резкого роста цен 7 марта, но и отменила некоторые сделки. Да и открытие торгов 16 марта не прошло гладко.
Хотя это и не имеет прямого влияния на ФРС, потеря доверия к рыночной инфраструктуре, безусловно, является фактором, который центробанк должен учитывать.
Когда рынки потеряли доверие к контрагентам в 2008-2009 годах, ФРС (и другие центральные банки) вмешались, скупив активы для стабилизации рынков.
Эти покупки активов продолжались до 2014 года, а затем ФРС снова начала закупать их в 2020 году, увеличив масштабы, и теперь баланс центробанка вырос примерно до $9 триллионов долларов. Что касается баланса, в заявлении ФРС от 16 марта говорится:
Комитет, как ожидается, начнет сокращение своих запасов казначейских ценных бумаг, долговых обязательств организаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, на ближайшем заседании.
По этому поводу председатель Пауэлл добавил лишь: «Это будет выглядеть знакомо, но в более быстром темпе».
Какими будут темпы сокращения, еще предстоит увидеть, но, зная, что ФРС не решится нарушить работу рынков при сокращении своего баланса, она не сможет «продать» активы очень быстро.
Покупая эти активы, ФРС уже вмешалась в рынок и изменила/уничтожила механизмы ценообразования и риска.
Рынки не верят прогнозам ФРС
Когда заявление и экономические прогнозы были опубликованы, рынки отреагировали ожидаемо: акции США упали, цена золота снизилась, а доходность 10-летних облигаций США выросла.
Однако к тому времени, как пресс-конференция председателя Пауэлла закончилась, процесс обратился вспять, поскольку рынки поняли, что ФРС понятия не имеет, что будет дальше, и не собирается повышать ставки выше уровня инфляции. Реальные процентные ставки останутся отрицательными, а политика — адаптивной. И это хорошие новости для инвесторов в золото и серебро.