Экономический рост Китая теряет обороты: как это повлияет на золото?

Китай должен был стать крупнейшей экономической державой, которая лишит этого статуса Соединенные Штаты. Темпы развития Поднебесной были впечатляющими и практически беспрецедентными: в 1980-2010 годах темпы роста в годовом исчислении составляли в среднем 10%. Однако сейчас китайская экономика явно теряет обороты.

В некотором смысле замедление не вызывает удивления. Чем выше благополучие страны, тем сложнее сохранять быстрые темпы развития. С учетом роста экономики Китая замедление было лишь вопросом времени, и сегодня страна продолжает бороться с последствиями политики нулевой терпимости к COVID-19.

По данным банка Nomura, около 12% ВВП Китая пострадали от жестких ограничений и других санитарных мер. Как следствие, банк снизил прогноз экономического роста страны в 2022 году до 2,7%. Во втором квартале этого года ВВП сократился на 2,6% в квартальном исчислении и вырос всего на 0,4% в годовом исчислении.

Однако на пандемии трудности не заканчиваются. Стивен Роуч выделил три мощные движущие силы: глубокий сдвиг идеологических основ китайского управления в сторону менее благоприятной для рынка и более националистической и государственнической идеологии, которая больше фокусируется на внешней политике, нежели на экономическом росте, структурная трансформация экономики в сторону потребления и услуг, а также расплата за прошлые излишества.

Другие аналитики добавляют к этому списку проблему старения и сокращения населения. Прирост населения Китая снижался на протяжении десятилетий — и в этом году оно может фактически сократиться. Согласно оценке Шанхайской академии социальных наук, с 2022 года население страны будет сокращаться на 1,1% в год, и к 2100 году с 1,4 млрд оно сократится до примерно 600 млн, если тенденция сохранится. Это будет означать сокращение рабочей силы и замедление темпов экономического роста.

Также высок уровень безработицы среди молодежи. В июле безработица среди молодежи в возрасте от 16 до 24 лет достигла рекордно высокого уровня в 19,9%. Четыре года назад показатель составлял всего 9,6%. Массовых беспорядков не будет, но высокая безработица среди молодежи может усилить напряженность и осложнить общественно-политическую ситуацию в Китае.

С другой стороны, после бума эпохи гиперроста спад неизбежен. Самым известным проявлением такой болезненной, но необходимой коррекции является, конечно же, сдувающийся пузырь на рынке недвижимости.

Если перефразировать знаменитое выражение Черчилля, никогда прежде столько застройщиков не брали столько кредитов на строительство такого количества зданий, в которых мало кто хочет жить.

Как отмечает Питер Ханнэм из The Guardian, «хотя экономика Китая составляет примерно три четверти от экономики США или Европы, активы в сфере недвижимости раздуты вдвое по сравнению с американскими и втрое по сравнению с европейскими», а это привело к огромным объемам неэффективно используемых ресурсов. Достаточно сказать, что компании по недвижимости сносят целые города из недостроенных зданий.

Помните Evergrande, которая объявила дефолт по части своего долга? Эта печально известная компания — лишь верхушка айсберга. По данным S&P Global Ratings, 40% застройщиков испытывают «финансовые затруднения», и ситуация может ухудшиться, если некоторые собственники жилья перестанут выплачивать ипотеку, устроив своего рода забастовку (идея проста: вы останавливаете строительство, мы перестаем платить по ипотеке). Эти бойкотированные кредиты могут составлять до $300 миллиардов долларов.

Что означает экономический спад в Китае для мировой экономики и рынка золота? Поскольку Китай доминирует в мировом спросе на многие виды сырья, экономический спад в Поднебесной должен снизить давление на цены сырьевых товаров. С другой стороны, серия карантинов может продлить проблемы с цепочкой поставок и, следовательно, период повышенной инфляции.

Это может положительно сказаться на золоте, но до тех пор, пока ФРС остается ястребиной и настроенной на борьбу с инфляцией, драгметалл будет испытывать трудности.

Не стоит исключать возможность того, что кризис недвижимости приведет к более широкому финансовому кризису, хотя, учитывая особенности китайского государственного капитализма, это скорее будет период стагнации (или относительно низкого роста) в японском стиле, нежели экономический кризис в американском стиле. Золото может вырасти только в том случае, если проблемы китайской недвижимости скажутся на финансовых рынках США. Следовательно, золотым быкам не стоит рассчитывать на экономические проблемы Китая — на самом деле замедление темпов роста в стране может поддержать доллар США, что окажет давление на цену золота.

Опять же экономический спад в Китае будет означать замедление глобального роста, что сделает мир более хрупким и склонным к рецессиям.

И последнее, но не менее важное: Си Цзиньпин может отвлечь внимание от экономических проблем и обострить конфликт с Тайванем. В этом сценарии золото может получить поддержку, хотя геополитическая напряженность обычно дает лишь краткосрочный импульс.