Чтобы определить траекторию цен на серебро в период рецессии, следите за медью

Некогда серебро использовали для чеканки монет, а теперь это промышленный компонент, однако, память о былых временах еще свежа, пишет Рона О'Коннелл из StoneX Financial.

Связь серебра с золотом насчитывает сотни лет; тогда оба металла служили валютой. В XVI и XVII веках в Великобритании, Европе и на Дальнем Востоке для чеканки монет по большей части использовали серебро, в то время как золото использовалось в основном для внутригосударственных расчетов.

Хотя это, в сочетании с привлекательностью серебра и его популярностью среди ювелиров, «возможно, оправдывало его статус как драгоценного металла», О'Коннелл отметила, что его роль как денежного металла ослабла по нескольким причинам, в том числе из-за того, что «серебряные монеты могут изнашиваться и подвержены подделке (плюс король Англии Генрих VIII несколько раз намеренно уменьшал размер монет), и к концу XVII века в обращении начали появляться золотые монеты».

Золото довольно быстро взяло верх. Серебро оставалось валютой в ряде стран гораздо дольше, и лишь относительно недавно центральные банки России, Китая и Индии ликвидировали свои резервы.

По мнению О'Коннелл, в связи с этим возникает вопрос: действительно ли оно в дефиците?

Прежде чем рассматривать динамику серебра по сравнению с другими металлами, стоит кратко взглянуть на фундаментальные показатели.

Хотя общепризнано, что серебро — это дефицитный металл, необходимо точнее определить параметры такого понятия, как дефицит. Например, по данным Metals Focus, на рынке действительно наблюдается дефицит, но это после учета внебиржевой инвестиционной активности.

Если исключить внебиржевую инвестиционную активность, «каждый год, по крайней мере, с 2015 года, серебро демонстрировало профицит, хоть он и снижался, и, согласно нашим прогнозам, оно перейдет к дефициту до конца этого года (и после дефицит будет увеличиваться). Этот профицит составляет почти 52.000 т, или 20 месяцев среднего показателя добычи за 2023 год.

Инвесторы, однако, более чем справились с задачей поглощения всего металла: объем внебиржевых закупок за тот же период составил более 65.000 тонн. Конечно, инвестиции движутся в обоих направлениях, и если бы кто-то стал спорить, можно было бы возразить, что инвестиции — это более привлекательный способ описать движение запасов.

О'Коннелл сказала, что это подтверждается активностью на рынке биржевых продуктов: в 2024 году инвесторы выводят серебро с рынка, в то время как в 2022 и 2023 годах они были продавцами.

Относительно поведения серебра в случае начала рецессии О'Коннелл подчеркнула, что лучшим показателем будет медь.

Мы проанализировали последние четыре рецессии, хотя двухмесячный период 2020 года слишком короток, чтобы быть статистически значимым, но мы тщательно изучили и его. Вывод: во время рецессии серебро больше тяготеет к меди, а не к золоту.

Мы отметили, что, когда золото колеблется без определенного направления, серебро переключается на медь — как с точки зрения ценового изменения, так и, в меньшей степени, корреляции (обратите внимание, что корреляция не приравнивается к направлению). То же самое происходит во время рецессии, когда во главу угла ставятся перспективы спроса, учитывая, что первичное (и, следовательно, эластичное по цене) предложение серебра обычно составляет менее 30% от общего объема (включая промышленный лом).

Таким образом, если в секторе золота и цветных металлов не начнется спад, серебро будет расти. Золото, конечно, тоже выиграет.