Что подразумевает доставка серебра на COMEX?

Это отлаженная схема. Порой на COMEX сваливается большое число заявок на доставку. Требуется выполнить обязательства по тысячам фьючерсных контрактов на серебро. В Интернете начинают считать — 5.000 унций за контракт, умножают на тысячи контрактов — и получают ошеломляющую цифру. «Поставки» десятков миллионов унций.

Затем кто-то проверяет отчеты COMEX о запасах. Зарегистрированные запасы почти не изменились. И тут же появляются вопросы: куда делось серебро? Почему цифры не снижаются? Кто-то подтасовывает данные?

Разумный вопрос. Но ответ — не заговор. Слово «доставка» используется для обозначения двух совершенно разных вещей.

Что на самом деле означает доставка на COMEX?

Поставка на COMEX — это передача складского свидетельства, а не физическое перемещение металла. Свидетельство — это электронный документ о праве собственности на определенные серебряные слитки, хранящиеся в утвержденном хранилище. Когда по фьючерсному контракту запрашивается поставка, короткая позиция передает свидетельство, а длинная позиция получает его. Сами по себе серебряные слитки не перемещаются.

Когда вы слышите слово «доставка», ваш мозг представляет физическую передачу чего-либо. В воображении появляется грузовик. Из него достают ящики. Что-то перевозят с одного места в другое. Именно так работает доставка в реальном мире — от мелких посылок до поставок пиломатериалов.

Но на COMEX доставка означает нечто иное. Представьте, что вы покупаете дом. Вы становитесь владельцем, но дом не переезжает на другую улицу. Только документы переходят из рук в руки.

На COMEX все работает по тому же принципу. Бумаги переходят из рук в руки. Металл — нет.

Почему запасы на COMEX не сокращаются после месяцев крупных поставок?

Как только вы поймете, что «поставка» — это просто переход свидетельств от одного владельца другому, загадка запасов разрешится сама собой.

Поставка не приводит к выводу серебра из складской системы. Это приводит к перераспределению прав собственности на него.

Старый и новый владельцы хранят свой металл на одном и том же складе, одобренном COMEX. Что касается складского отчета, то ничего не изменилось — потому что в физических запасах тоже ничего не изменилось.

Запас зарегистрированного серебра сокращается только в том случае, если новый владелец свидетельства предпринимает дополнительные действия: физически изымает металл, переводит его в другой статус внутри COMEX или полностью выводит его с биржи. Пока не произойдет что-либо из этого, данные о запасах остаются неизменными.

Таким образом, мнение о том, что при огромных поставках, запасы не меняются, а значит что-то не так, не является свидетельством манипулирования. Просто большинство людей подразумевают под словом «доставка» совсем другое.

На что следует обращать внимание инвесторам?

Означает ли это, что на рынке физического серебра все в порядке? Нет.

Реальные сигналы отражаются не в числе заявок на поставку, а в динамике запасов, в частности:

• Изменениях объема зарегистрированного серебра — увеличивается или сокращается пул с течением месяцев и лет?
• Коэффициенте покрытия — сколько контрактов покрывает металл на самом деле?
• Выводе металла с биржи — новые владельцы свидетельств забирают металл с биржи или оставляют его в системе?

Когда зарегистрированные запасы снижаются в течение месяцев и лет, это говорит о многом: владельцы предпочитают изымать физический металл, а не оставлять его в системе. Это оказывает давление на предложение. Это означает, что металл покидает запасы навсегда.

Зарегистрированное серебро на COMEX значительно сократилось по сравнению с максимумами, достигнутыми после пандемии, в то время как открытый интерес остается значительным. Вы можете отслеживать это самостоятельно, используя ежедневный отчет CME Group о запасах серебра. Увеличивающийся разрыв между реальным запасом и числом контрактов — вот данные, которые стоит отслеживать.

Заявка на доставку в любой отдельно взятый день — всего лишь первый шаг. Меняется только имя на листе бумаги. Важнее то, что происходит дальше.