Что нарушило связь между золотом и реальными процентными ставками

В настоящее время цены на золото колеблются в районе $2.000 долларов за унцию, выше бывшего исторического максимума. Что интересно, золото торгуется на этих уровнях, несмотря на значительный рост реальных процентных ставок в США в 2022 и 2023 годах.

До 2008 года драгметалл торговался преимущественно на основе своих товарных характеристик (включая спрос на ювелирные изделия и в соответствии с валютами развивающихся рынков) и в меньшей степени на основе взаимосвязи с реальными процентными ставками. Поворотный момент наступил после глобального финансового кризиса 2008 года, когда была введена политика количественного смягчения. Она, по сути, была направлена на печатание денег для покупки большого количества государственных облигаций с целью подавления процентных ставок.

С точки зрения инвесторов, это изменение вызвало опасения по поводу долгосрочного обесценивания денежной массы и вызвало сильный спрос на золото, но на этот раз из-за его денежных характеристик.

Связь между золотом и реальной доходностью облигаций оставалась прочной в течение почти 15 лет, но затем что-то пошло не так.

Политика ФРС, инвестиции в золото и спрос на драгметалл как на денежный актив на Западе по-прежнему тесно связаны, и об этом свидетельствуют данные.

Как и в 2013 году, ФРС попыталась нормализовать политику. Они начали сокращать свой баланс, то есть запустили количественное ужесточение. Они также значительно повысили процентные ставки, что увеличило альтернативные издержки владения золотом.

И что же произошло? Объем физического золота в западных ETF существенно сократился, примерно на 25 с лишним миллионов унций по сравнению с пиковым значением.

В последние кварталы европейский спрос на золотые монеты и слитки заметно упал, особенно в Германии. Настроения финансового рынка в отношении золота также ослабли. Эта зависимость никуда не исчезла. Просто их влияние на цену золота не такое сильное в свете другого источника спроса, что сумел компенсировать негативное давление продаж на Западе.

Цены на золото и реальные ставки начали расходиться по мере нарастания конфликта в Украине

Реальные процентные ставки начали ускоряться в начале 2022 года, и именно в этот момент траектории цен на золото и реальных ставок пошли в разные стороны. Драгметалл с тех пор колеблется между уровнями ниже $1.800 и выше $2.000 долларов, демонстрируя относительную силу по сравнению с реальными процентными ставками, и точкой разворота, похоже, стал первый квартал 2022 года. Это совпало с началом российско-украинского конфликта.

Наибольшее влияние на спрос на золото оказали центральные банки: их интерес к драгоценному металлу напрямую связан с российско-украинским конфликтом и реакцией Запада на ситуацию.

Ограничен ли спрос только центральными банками?

Высокий спрос на золотые монеты и слитки также наблюдается в Китае и на Ближнем Востоке. Согласно данным Всемирного совета по золоту, показатели достигли рекордных значений.

Если взглянуть на 2013 год или даже более ранние периоды с точки зрения розничного спроса в Китае или государственного инвестиционного спроса, то контраст будет разительным. Золото выиграло от повсеместной потребности пристроить капитал.