Байден подписывает законопроект о возрождении инфраструктуры… и золота!

У меня для вас небольшая викторина! Что нужно сделать правительству, чтобы снизить инфляцию, которая достигла максимума за 30 лет?

1. Уменьшить расходы, чтобы ФРС могла поднять ставку по федеральным фондам.
2. Повысить давление на центральный банк США, чтобы он ужесточил денежно-кредитную политику.
3. Отменить регулирование рынков и снизить налоги, чтобы стимулировать предложение в экономике.
4. Внедрить масштабный план инфраструктуры, который увеличит расходы на энергию, сырье и ресурсы в целом.

Угадайте, какой вариант выбрало правительство США. Да, самый худший. Тест провален! В начале ноября Конгресс принял двухпартийный закон об инфраструктуре. И президент Байден подписал его в понедельник, 15 ноября 2021 года.

Для ясности, я не утверждаю, что США не нужны никакие инвестиции в инфраструктуру. Возможно, им это нужно, и, возможно, это лучшая идея, чем социальные расходы на пособия по безработице, которые препятствуют росту занятости. Я не хочу спорить об адекватности крупных государственных инфраструктурных проектов, хотя государственные расходы обычно не стимулируют подлинный экономический рост, а правительства редко опережают частный сектор по эффективности.

Я хочу сказать, что расходы на инфраструктуру в размере $1,2 триллиона долларов США необходимы в самый неподходящий момент. Экономика США столкнулась с дефицитом предложения и высокой инфляцией, вызванной резким ростом спроса, который задушил порты и фабрики. Короче говоря, слишком много денег преследует слишком мало товаров, и политики решили добавить дополнительные деньги в уже заблокированные цепочки поставок! У меня нет слов, чтобы описать мое восхищение интеллектуальными способностями членов Конгресса и Белого дома!

Действительно, план расходов не обязательно должен быть инфляционным, если он финансируется исключительно за счет налогов и заимствований. Однако ФРС, скорее всего, монетизирует по крайней мере часть недавно выпущенного федерального долга, и, как вы знаете, для строительства или ремонта инфраструктуры нужны рабочие, сталь, бетон и энергия. В итоге, новые расходы ухудшат кризис в энергетическом секторе, спровоцируют рост цен производителей и добавят проблем на рынке труда.

Последствия для золота

Как новый закон отразится на рынке золота? Что ж, он должен поддержать драгоценный металл. Во-первых, это увеличит бюджетный дефицит на дополнительные миллиарды долларов (Бюджетное управление Конгресса оценивает, что закон увеличит дефицит на $256 миллиардов долларов). Во-вторых, государственные расходы усилят инфляционное давление, которое является драйвером роста цены золота.

В конце концов, на прошлой неделе золото напомнило, что служит защитой от высокой и ускоряющейся инфляции. Как видно на графике ниже, золото не только подскочило выше ключевого уровня в $1.800 долларов, но ему даже удалось преодолеть отметку $1.850 долларов из-за возобновившихся опасений по поводу инфляции. Расходы на инфраструктуру, вероятно, были учтен трейдерами, поэтому влияние закона на рынок драгоценных металлов должно быть ограничено. Однако в целом все новости, которые могут усилить инфляционные опасения, должны поддерживать драгоценный металл.

Понимаете, нарратив изменился. До сих пор считалось, что более высокая инфляция предполагает более быстрое снижение уровня и повышение процентных ставок и, следовательно, более низкую цену на золото. Вот почему золото ожидало выполнения целевых ориентиров последние несколько месяцев, несмотря на высокую инфляцию. Инвесторы также считали, что инфляция будет временной. Однако недавний отчет по ИПЦ заставил рынки признать тот факт, что инфляция может быть более устойчивой.

Более того, началось сокращение количественного смягчения, которое сняло некоторое понижательное давление на золото. Более того, несмотря на замедление темпов покупки активов, ФРС сохранит свою адаптивную позицию и останется позади кривой.

Итак, на данный момент аргументация заключается в том, что высокая инфляция подразумевает повышенные опасения, что хорошо для золота. Я всегда считал, что более бычья реакция золота на ускорение инфляции была вопросом времени. Возможно, это время только что пришло.

При этом инвесторы должны помнить, что рыночные нарративы могут быстро измениться. В какой-то момент ФРС, вероятно, вмешается и пошлет ястребиные сигналы, которые могут успокоить инвесторов и выгнать некоторых из них с рынка золота. Вторая проблема заключается в том, что золото могло отреагировать не на ускорение инфляции, а скорее на падение реальных процентных ставок. Как показано на графике ниже, доходность 10-летних облигаций упала до -1,17, уровня, очень близкого к августовскому дну.

Когда что-то достигает дна, позже оно должно отскочить. И если реальные процентные ставки начнут расти, золото снова может столкнуться с трудностями. Однако сейчас я перестану жаловаться и позволю быкам отпраздновать долгожданный прорыв. Интересное развитие по сравнению с прошлыми месяцами!