Меня спрашивают, почему в настоящее время я ненавижу золото? Во-первых, я не ненавижу золото. В течение многих месяцев я повторял, что золотые акции и цена золота в долларах США будут под давлением.
Многие инвесторы игнорируют очевидные данные.
У меня есть крупные позиции по нескольким золотым акциям — на длительный срок. Я также могу понести некоторые убытки по тем из них, что не оправдают моих ожиданий.
Все признаки указывают на то, что в краткосрочной перспективе золотые акции ждут тяжелые времена.
Предусмотрительным инвесторам нужно проявлять осторожность, копить на черный день и готовиться к массовому бегству.
Иррациональный оптимизм никуда не делся — будь то золото, серебро, нефть или биткойн. Идти ва-банк никогда не будет хорошей стратегией для циклических акций с высоким риском. Это рецепт катастрофы, которой можно избежать, если следовать некоторым основным принципам.
Мрачные перспективы для золота
На приведенном ниже графике показаны приблизительные технические ориентиры для золота. На нем отчетливо видно двойную вершину, появившуюся в начале 2022 года, и ускорение вниз за последние 9 месяцев.
До прорыва в 2019 году золото провело 6 лет в консолидации в диапазоне $1.200-$1.400 долларов за унцию.
Краткосрочный импульс явно в пользу медведей, хотя разворот в политике ФРС может привести к резкому повышению цены. Для инвесторов в золото настали сложные времена, так как оба лагеря действуют активно. Однако практически во всех валютах, кроме доллара США, драгоценный металл оправдал свою репутацию и защитил от девальвации фиатных валют.
Валютные войны и защита золота
Если вы являетесь инвестором за пределами США и приобрели золото в местной валюте, вы, вероятно, преуспели. Причина в том, что укрепление доллара США или ослабление вашей местной валюты увеличивает цену золота за унцию в местной валюте.
Давайте взглянем на ценовую динамику драгметалла в валютах по всему миру.
Деньги перетекают из регионов с низкой доходностью капитала в регионы с высокой доходностью капитала. Это говорит о том, что по мере роста процентных ставок в США спрос на доллар будет увеличиваться и снижать цену золота в долларовом выражении.
Чтобы золото действительно вошло в бычий рынок, оно должно подняться до новых максимумов во всех валютах, включая доллар США.
Позиционирование на рынке фьючерсов
Каждую неделю агентство, курирующее фьючерсный рынок США (CFTC), выпускает отчет, в котором отражены позиции компаний и хедж-фондов на рынке фьючерсов. Этот рынок привлекает разных участников с разными целями.
Позиционирование хедж-фондов, как правило, является противоположным индикатором для золота. После того, как хедж-фонды открывают крупные короткие позиции, золото обычно демонстрирует мощное ралли.
«Сложные» взаимоотношения золота
Связь между «реальной доходностью облигаций» и ценой золота представляет собой классический пример отрицательной корреляции.
Реальная доходность облигации — это доходность, скорректированная на эквивалентную процентную ставку безубыточности. Это означает, что если вы возьмете 10-летнюю доходность США и вычтете 10-летнюю ставку по TIPS, у вас останется «реальная» норма доходности, скорректированная с учетом инфляции.
Ниже приведен график, показывающий взаимосвязь между реальной доходностью и золотом.
Каждая точка представляет собой цену золота и реальную доходность по 10-летним облигациям США за каждую неделю с 2006 года. Желтая линия показывает «тренд»: когда реальная доходность увеличивается, цена золота снижается.
Мы в значительной степени полагались на этот график в эпоху отрицательной доходности, чтобы помочь определить направление цены драгметалла. Мы можем использовать его и сейчас, когда реальная доходность положительная.
Считаю ли я эту модель совершенно точной? Нет, но я верю, что она хорошо прогнозирует ценовой тренд золота. Таким образом, если реальные ставки останутся высокими или увеличатся, это негативно скажется на золоте в долларах США.
Позиционирование портфеля
Я признаю, что описал весьма мрачные перспективы. Но я абсолютно открыт и честен в своих чувствах и ожиданиях от рынка.
Мы можем стать свидетелями ралли медвежьего рынка, и при признаках силы на рынке нужно продавать. Пока что продавцы будут преобладать над покупателями.
Процентные ставки продолжат расти в ближайшем будущем в большинстве стран, что напрямую увеличивает стоимость капитала для бизнеса и замедляет экономический рост. Это не только моя точка зрения, но и точка зрения председателя Федеральной резервной системы США. Он диктует условия, а мы подстраиваемся.