Золотые ETF и физическое золото: скрытые риски, которые упускает большинство инвесторов

В 2016 году, в течение 11 дней после голосования по Brexit, три крупных британских инвестиционных фонда — M&G Investments, Aviva Investors и Standard Life — сделали нечто немыслимое: они запретили клиентам снимать собственные деньги.

Это были не какие-то малоизвестные фонды. Каждый управлял миллиардами фунтов стерлингов. Но когда наступила неожиданная волатильность рынка, продолжающиеся изъятия средств угрожали кризисом ликвидности. Решение руководства? Заморозить изъятия и заблокировать инвесторам доступ к их счетам именно в тот момент, когда им больше всего нужен был доступ.

Неприятная правда: золотые ETF несут в себе те же структурные риски.

Скрытая проблема: риск контрагента

При сравнении золотых ETF и физического золота принципиальное различие сводится к двум словам: риск контрагента.

Риск контрагента означает, что ваши инвестиции зависят от другой стороны, которая должна выполнить свои обещания. Если она этого не сделает — по любой причине — ваши инвестиции окажутся под угрозой. С золотыми ETF вы фактически не покупаете золото. Вы покупаете акции фонда, который утверждает, что хранит золото от вашего имени.

Это различие имеет большее значение, чем большинство инвесторов осознают.

Владея золотым ETF, вы полагаетесь на:

• Структуру фонда и юридическую целостность;
• Цепочку хранения металла;
• Компетентность руководства;
• Оперативный контроль;
• Договоры о поставках (если они вообще существуют);
• Регуляторный надзор.

Если на одном из этапов произойдет сбой, ваши инвестиции могут испариться — или, как минимум, стать недоступными именно тогда, когда они вам больше всего нужны.

Три основных риска золотых ETF

Риск № 1: Пробелы в системе ответственности в чрезвычайных ситуациях

Возьмем, к примеру, GLD (SPDR Gold Trust), крупнейший в мире золотой ETF. В его проспекте содержатся заявления, которые должны встревожить любого серьезного инвестора:

• Если золото будет утеряно или украдено, у ответственного лица может не быть достаточных ресурсов для покрытия претензий траста.
• Если хранитель золота станет неплатежеспособным, могут возникнуть задержки и дополнительные расходы на возврат золота.
• Операции по хранению золота не подлежат специальному государственному регулированию.
• Траст обязан возместить убытки определенным сторонам, даже если это означает, что инвесторы понесут убытки.

Еще более тревожно: GLD использует субхранителей для хранения части своего золота. И эти субхранители могут нанимать своих собственных субхранителей — часто без письменных соглашений о хранении. Ни доверительный управляющий, ни хранитель золота не контролируют эти договоренности, и у GLD ограниченные возможности для юридической защиты в случае возникновения проблем.

Это не цепочка хранения. Это игра в «горячую картошку», основанная на риске возникновения проблем и призванная защитить фонд, а не инвестора.

Риск №2: Административные ошибки

В 2016 году BlackRock — спонсор IAU (iShares Gold Trust), второго по величине в мире золотого ETF — признал «административную ошибку». Фонд продал незарегистрированных акций на сумму $296 миллионов долларов.

Биржевые товарные фонды обязаны регистрировать новые акции в SEC. BlackRock этого не сделал. SEC тоже этого не заметила. BlackRock раскрыла информацию о нарушении только сама.

Результат? В течение некоторого времени акции IAU не следовали за ценой золота. Инвесторы наблюдали рост цен на золото, в то время как стоимость их фонда падала.

Если руководство не справлялось с обычными всплесками спроса, что произойдет, когда спрос на золото резко возрастет во время реального кризиса? Что произойдет, когда начнется массовый отток средств?

Риск №3: Зависимость от банка

HSBC, крупнейший банк Великобритании, выступает в качестве хранителя GLD. Это означает, что HSBC покупает и хранит золото, якобы обеспечивающее фонд.

Вот в чем проблема: у HSBC печально известная репутация. Банк выплатил миллиарды штрафов за злоупотребления при реализации залога, содействие уклонению от уплаты налогов, неудачи в борьбе с отмыванием денег, манипуляции с иностранной валютой и мошенничество с ипотекой.

В 2018 году HSBC даже оказался замешан в расследованиях, связанных с предполагаемым уклонением китайского телекоммуникационного гиганта Huawei от соблюдения американских санкций.

Но более серьезная проблема заключается не только в HSBC — большинство золотых ETF хранят свой металл в банках. Именно те учреждения, от которых золото должно вас защищать, хранят ваши «золотые» инвестиции.

Во время банковского кризиса ваш золотой ETF может столкнуться со следующими последствиями:

• Временное закрытие;
• Чрезвычайные нормативные акты;
• Заморозка выплат;
• Положения о принудительном списании долгов.

Система, от которой вы пытаетесь защититься, становится системой, от которой зависят ваши инвестиции.

Почему физическое золото превосходит другие активы

В конечном итоге, спор между золотыми ETF и физическим золотом сводится к одному критически важному вопросу: что происходит в кризисной ситуации?

Золотые ETF обеспечивают доступ к цене. Физическое золото предлагает:

• Истинное право собственности. Когда вы владеете золотыми монетами или слитками, между вами и вашим активом нет управляющего фондом, хранителя, субхранителя и банка. Нулевой риск контрагента.
• Немедленная ликвидность. В кризисной ситуации вы можете столкнуться с временным закрытием банков, ограниченным доступом к наличным средствам, перебоями в работе интернета или даже с банковскими рейдами (что уже произошло в Греции). Физическое золото дает вам готовую форму денег для решения финансовых чрезвычайных ситуаций — нет периода расчетов, нет банковских переводов, нет ожидания неработающей системы.
• Кризисно-устойчивое богатство. Большинство золотых ETF не разрешают доставку физического золота розничным инвесторам. Те немногие, которые это делают, делают этот процесс дорогостоящим и медленным. Между тем, вы полагаетесь на бесперебойную работу банковской системы, электронных рынков и операций фондов именно в тот момент, когда эти системы с наибольшей вероятностью могут дать сбой.

Физическое золото, находящееся в вашем распоряжении, — это самый устойчивый к кризисам актив, который вы можете иметь.

Заключение

Золотые ETF удобны, пока не перестают быть таковыми.

Они обеспечивают легкий доступ к ценам, пока не материализуется риск контрагента.

Они отслеживают цены на золото, пока административные сбои или проблемы с хранением не разорвут эту связь.

Когда вам больше всего нужно золото, последнее, чего вы хотите, это обнаружить, что ваши инвестиции в «золото» на самом деле являются бумажным обещанием, обеспеченным цепочкой хранителей, субхранителей и банков — все с лазейками, предназначенными для защиты себя, а не вас.

Настоящие золотые монеты, находящиеся в вашем владении, полностью исключают риск контрагента.

Это не запугивание. Это финансовая осмотрительность, основанная на том, как эти фонды на самом деле структурированы и как они уже подводили инвесторов в прошлом.