Золотой бык и эпический крах Китая

Тимоти Мо, главный стратег банка Goldman Sachs по Азиатско-Тихоокеанскому региону, заявил:

Глобальные инвесторы, с которыми мы говорили, в основном держат свои деньги за пределами Китая.

Опрос был проведен на следующий день после того, как вице-премьер Китая публично призвал Пекин принять «более решительные и эффективные меры для стабилизации рынка и повышения доверия».

Фондовые рынки Китая потеряли около $2 триллионов долларов в результате продолжающейся распродажи, начавшейся прошлым летом.

Доверие мировых инвесторов было подорвано тремя годами огромных убытков, сопровождавшихся мимолетными подъемами, которые быстро сошли на нет.

Фондовый индекс MSCI China потерял более 60% своей стоимости с момента достижения пика в начале 2021 года. Эта потеря отражает продолжающийся 30-месячный кризис в сфере недвижимости, спад экспортной отрасли, геополитическую напряженность в отношениях с Западом, сокращение рабочей силы и колебания Пекина по поводу того, как поддержать экономику.

Прогноз тенденции

Иностранные инвесторы, скорее всего, будут избегать китайских акций в качестве долгосрочных инвестиций даже после того, как экономика начнет восстанавливаться.

Фондовые рынки Китая являются сердцем капитализма. Президент страны, Си Цзиньпин, показал, что он фундаментально не доверяет капитализму и его инструментам. Не раз капризное регулирование применялось к экономическому сектору, ограничивая его возможности и ограничивая рост акций.

До тех пор, пока Пекин не продемонстрирует неизменное уважение к силам свободного рынка, иностранные инвесторы будут входить на фондовые рынки Китая и выходить из них, когда увидят нишевую возможность, но не сделают китайские активы постоянной частью своих портфелей.

Даже в этом случае иностранные инвесторы будут осторожны и быстро уйдут с рынка при малейшем намеке на злоупотребления со стороны правительства.

В то время как Shanghai Composite достиг пятилетнего минимума, а индекс CSI 1000 упал до минимума 2018 года, Пекин пообещал искусственно накачать ослабевшую экономику и акции. Их комиссия по ценным бумагам и регулированию пообещала «направлять институциональных инвесторов... прилагать больше усилий для выхода на рынок». Что касается «хороших новостей», то падающий китайский индекс CSI 300 подскочил почти на 3,5%, а гонконгский индекс Hang Seng — на 4%.

Кризис недвижимости: конца не видно

По оценкам аналитиков японской компании Nomura Securities, 30-месячный кризис недвижимости в Китае оставил незавершенными около 20 миллионов предварительно проданных домов. Для их завершения компаниям потребуется около $450 миллиардов долларов оборотного капитала, добавили они.

Откуда возьмутся эти средства, пока неясно.

Крах недвижимости в стране начался в 2020 году, когда Пекин резко ужесточил правила кредитования застройщиков, многие из которых уже имели избыточную задолженность. В результате компаниям не хватило оборотного капитала для завершения текущих проектов.

С тех пор более 50 девелоперских компаний исчезли или объявили дефолт по своим кредитам. В прошлом месяце Evergrande Group, которую часто называют «самым перезаложенным застройщиком в мире», было приказано ликвидировать.

Компания объявила дефолт по долларовым облигациям на сумму более $300 миллиардов долларов и по прошествии двух лет так и не смогла разработать план урегулирования с кредиторами.

Country Garden, еще один ведущий девелопер, объявил дефолт в октябре. С тех пор продажи недвижимости в стране резко упали — на 69% в декабре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

По данным китайского журнала индустрии недвижимости Caixin, количество открытых ипотечных кредитов сократилось на 1,6% в 2023 году, что стало первым снижением почти за 20 лет. До 2021 года количество ипотечных кредитов росло минимум на 10% каждый год.

В Китае покупатели обычно берут ипотечный кредит и начинают платить за дом, когда или даже до начала строительства. Крах недвижимости привел к тому, что десятки тысяч покупателей теперь платят за дома, в которые они теперь вряд ли когда-либо переедут.

В 2022 году среди пострадавших покупателей выросло движение за прекращение выплат по ипотеке. Чтобы их успокоить, многие банки предложили платежные каникулы сроком до шести месяцев. Однако пропущенные платежи должны были быть выплачены единовременно после окончания праздников.

Хотя к бойкоту присоединились лишь около 2% покупателей жилья, движение усилило давление на правительство, чтобы оно вмешалось и решило проблему.

Это также отпугнуло потенциальных покупателей, выходящих на рынок.

Прогноз тенденции

Опять же, как мы давно прогнозировали, рынок жилья в Китае начал свой бум, когда страна вступила во Всемирную торговую организацию в 2021 году, и, как и все быстро развивающиеся рынки, секторы жилья и коммерческой недвижимости были перенасыщены.

Ситуация усугублялась тем, что китайская политика нулевого COVID, которая изолировала страну на три года, уничтожила жизни и средства к существованию сотен миллионов людей по всей стране.

Таким образом, разрешение кризиса недвижимости в Китае займет годы или, возможно, десятилетия, даже несмотря на масштабное вмешательство правительства, к которому призывают большинство аналитиков.

Девелоперам нужны значительные денежные вливания для завершения своих проектов. Но даже если они это сделают, у людей нет денег, чтобы покупать квартиры или дома. Новые правила Пекина, объявленные в прошлом месяце, позволяют застройщикам подавать заявки на получение банковских кредитов на принадлежащую им коммерческую недвижимость, такую как офисные здания и торговые центры, а затем использовать новые кредиты для погашения своих старых кредитов и проблемных выпусков облигаций. Новые кредиты также могут быть использованы для оплаты операционных расходов.

Но есть подвох: банки, выдающие эти кредиты, обязаны проводить комплексную проверку заемщиков, многие из которых находятся в ужасном финансовом состоянии и поэтому несут плохие кредитные риски.

Кроме того, правила добавляют новые долги компаниям, которые уже не в состоянии погасить существующие кредиты.

Пекин будет продолжать принимать эти неохотные полумеры для решения проблемы недвижимости, видя, как мало правительство может сделать, прежде чем ситуация улучшится.

При таком подходе ничего не получится.

Однако национальные и местные правительства Китая уже имеют огромные долги. Некоторые правительственные чиновники называют долг национального правительства, который втрое превышает ВВП страны, «кризисом».

Прежде чем удастся навести порядок в имущественном беспорядке, Си Цзиньпину и его ближайшему окружению придется согласиться выделить триллионы юаней на субсидии и поддержку застройщиков.

Даже когда застройщики начнут завершать свои проекты, потребуются годы стабильного рынка, чтобы убедить китайских потребителей в том, что покупка дома не является спекулятивной инвестицией. Уговоры домохозяйств инвестировать в дом, вероятно, потребуют еще больших субсидий.

Следовательно, индустрия жилой недвижимости Китая не будет вносить значительный вклад в ВВП в ближайшие годы.

Китайские инвесторы превратили 2023 год в год золота

В прошлом году Китай был самым сильным в мире рынком для золотых ювелирных изделий и других инвестиций, связанных с золотом, поскольку рынок недвижимости, фондовые рынки и национальная валюта страны упали, сообщил Всемирный совет по золоту (WGC) в своем последнем ежеквартальном отчете.

В декабре 2022 года финансовые аналитики отметили значительное снижение стоимости китайских акций и падение продаж недвижимости от крупных строительных компаний. Эти факторы спровоцировали увеличение спроса на золото и рост его стоимости, которая превысила $2.000 долларов за унцию.

Центральные банки, такие как Китай, Польша и Сингапур, приняли решение увеличить свои золотые резервы примерно на 1000 тонн. Вполне вероятно, что эти покупки были намного больше, так как некоторые страны предпочитают не раскрывать информацию о своих золотых резервах.

Согласно данным, спрос на золотые монеты и слитки в Китае возрос на 28%, а продажи золотых ювелирных изделий увеличились на 10%. В общей сложности, мировой спрос на золото за год достиг 4899 тонн, что является новым рекордом.

Прогноз тенденции

В то время как цена на золото остается на прежнем уровне, одна унция все еще продается по цене выше $2.000 долларов, что стало нижним пределом. Поскольку геополитическая напряженность возрастает, а процентные ставки снижаются, мы сохраняем наш прогноз, что цена на золото в этом году значительно вырастет.