Золото займет новое место в современной финансовой системе?

Армии, что в наши дни окружают Лондон, совсем другого рода, они одеты в костюмы банкиров, а не в военную форму, но их аппетит к золоту не менее силен. За последние недели около 500 тонн золотых слитков снова отправились в Новый Свет, в хранилища биржи COMEX в Нью-Йорке — большинство из них прибыло напрямую из Лондона или через предприятия Швейцарии и других стран (из-за переплавки в слитки по 100 унций, как того требует COMEX).

Роберт Армстронг из Financial Times выразил недоумение: «...золото доставляется в Нью-Йорк самолетами! Для урегулирования финансовой сделки! В 21 веке!)».

Понятно, что возникли некоторые проблемы с логистикой. На пресс-конференции комитета по денежно-кредитной политике 6 февраля Банк Англии сообщил, что поставки золота расписаны на несколько недель. Дэйв Рамсден, заместитель управляющего Банком, сказал прямо:

Это очевидный момент, но, как вы знаете, золото — это физический актив. Таким образом, существуют реальные сложности, обусловленные логистикой и безопасностью.

Золото поддерживало мировую валютно-финансовую систему на протяжении веков — конечно, при различных золотых стандартах (классическом, межвоенном, Бреттон-Вудском), но играло не менее важную роль и в течение последних пятидесяти с лишним лет существования фиатных денег. Центральные банки по большей части сохранили золото, что копили по ходу истории; в последние годы некоторые из них — Польша, Россия, Китай, Индия — значительно увеличили свои запасы. (Всемирный совет по золоту теперь регулярно сообщает, что центральные банки покупают более 1.000 тонн в год.)

Когда в начале этого месяца цена на золото взлетела выше $2.900 долларов, этот древний финансовый актив обнажил некоторые особенности быстро развивающейся современной цифровой финансовой системы.

Как недавно сказал Джо Уоллес, две вещи привели к переправке золота через Атлантику. За несколько дней на прошлой неделе премия к цене золота в Нью-Йорке выросла до $70 долларов; при цене в $2.900 долларов премия в 2,5% привлекла внимание трейдеров и арбитражеров во всем мире.

Во-вторых, внезапный скачок цен привел к полному беспорядку на спотовом и фьючерсном рынках золота. Банки-маркетмейкеры на рынке драгметаллов часто предоставляют свое золото заемщикам, которые используют его в качестве обеспечения для различных видов сделок и операций на финансовом рынке. Банк взимает проценты, но заключает сделку с целью получения процентного дохода, а не с ориентиром на цену золота, поэтому он хеджирует ценовой риск, продавая фьючерсы на золото.

Кажется, все очевидно: банк получает проценты, заемщик несет ценовой риск, а владелец фьючерсного контракта принимает потом поставку золота.

В чем загвоздка?

Большая часть золота, по историческим причинам, хранится под Лондоном, в то время как фьючерсные контракты торгуются в Нью-Йорке.

Таким образом, ряд банков оказались в затруднительном положении. Поскольку они шортят фьючерсы, а покупка фьючерсов по более высоким ценам на золото, чтобы закрыть те позиции, повлечет за собой существенные убытки для банка, очевидным экстренным решением стало переправить золото в США. Как написал Грег Маккенна для Fortune:

Как правило, мало кто заинтересован в поставке физического золота, и вместо этого участники покупают фьючерсные контракты, чтобы закрыть свои позиции. Однако некоторые дилеры решили, что вместо того, чтобы нести убытки, выполнят свои обязательства, даже если это предполагает долгий путь.

По словам Уоллеса, банки открывают крупные взаимозачетные позиции, держа золото в Лондоне, выдавая займы для получения прибыли и хеджируя риск падения цен, продавая фьючерсы в Нью-Йорке.

Возможные объяснения, почему цены на золото внезапно резко выросли в последние недели и месяцы — и, в частности, увеличился разрыв между Лондоном и Нью-Йорком, — включают угрозу введения пошлин Трампом; расхождение в ожиданиях относительно денежно-кредитной политики в Европе, Великобритании и США; переход от процентных ставок LIBOR к процентным ставкам SOFR и снижение реальных ставок.

Трудно точно определить, о чем хотят сказать рыночные цены, но слова Роба Хаворта из US Bank Wealth Management звучат правдоподобно:

Золота в Лондоне слишком много, а в Нью-Йорке — недостаточно.

Хочется надеяться, после безумного скачка на прошлой неделе баланс восстанавливается. Эдриан Эш из BullionVault сказал Sky News:

Это явление финансового рынка. Это помогло подтолкнуть цены на металл вверх, но не оказало никакого реального влияния на доступность металла.

Следовательно, по его словам, «все вернется».

Ирония заключается в том, что финансовая система трещит по швам именно из-за золота. Лин Олден в своей книге «Сломанные деньги: почему наша финансовая система подводит нас и как мы можем сделать ее лучше» указала именно на это несоответствие в скорости как на главную причину, по которой переход к бумажным деньгам был неизбежен: информация перемещается со скоростью света, в то время как золото и другие активы перемещаются со скоростью... транспорта.

По состоянию на вечер пятницы цены на золото в Нью-Йорке и Лондоне примерно сравнялись, поскольку арбитраж золота был быстро закрыт. Арендные ставки также снизились с уровня выше 5%. Возможно, это начало новой главы золота в глобальной геополитической валютной системе. Или, может быть, Эш прав, и все это было просто сбоем в блестящей матрице, которой является рынок золота.