Золото восстанавливается, но серебро буксует

Золото вернулось к отметке $5.000 долларов быстрее, чем ожидало большинство.

Согласно Barron's, стратеги Deutsche Bank отметили агрессивные покупки на спадах после отката на прошлой неделе, назвав это движение «техническим отскоком», а не «структурным сигналом».

Это объяснение упускает из виду более широкий контекст.

Выдвижение на пост председателя ФРС Кевина Уорша вернуло разговоры о том, что ястребиный настрой американского центробанка якобы негативно сказывается на золоте. Но ястребиный относительно чего?

Уорш унаследует экономику, сформированную самым агрессивным циклом повышения ставок за последние полвека. Исторически такие циклы заканчиваются не возвращением к статус-кво, а столь же агрессивным разворотом, как только экономический кризис становится очевидным.

(Вот откуда фраза «ФРС повышает ставки, пока что-то не сломается».) И все мы знаем, что происходит после того, как что-то ломается.

Кстати, это не прогноз, а просто исторический прецедент.

Что примечательно в этот раз, так это то, как долго ФРС откладывала снижение ставок. Reuters за прошедший год часто указывал на обеспокоенность центрального банка по поводу доверия к нему после недооценки инфляции в начале цикла. Отсрочка снижения ставок была связана не экономической мощью.

Между тем, крупнейшие институты потихоньку корректируют ожидания. JPMorgan, который в течение этого цикла был довольно сдержанным, недавно повысил свой долгосрочный прогноз для золота до диапазона $6.000-$6.300 долларов, сославшись на ослабление валют и мировой спрос.

Если отбросить политические сказки, поведение золота станет менее загадочным. За последние две недели оно выросло примерно на $100 долларов – это не назвать обвалом, о котором так много пишут.

Урок прост: цена на золото не реагирует на личности. Она реагирует на реальные денежные условия, в которых находится наш мир. Я говорю не только о США, но и обо всем развитом мире. Это объясняет, почему мировые покупки золота продолжают расти.

Короткие позиции на рынке серебра объясняют больше, чем говорят инвесторам

То, что серебро не поспевает за золотом, продолжает озадачивать некоторых наблюдателей. И расстраивать тех, кто давно приобрел серебро.

Недавно агентство Bloomberg сообщило о крупной короткой позиции китайского трейдера-миллиардера Бянь Симина на сумму $288 миллионов долларов, назвав это агрессивной, но обычной спекулятивной ставкой.

По сути, это так. За исключением одного аспекта: масштаба.

Одна позиция такого размера может повлиять на динамику физического предложения на бумажном рынке. Особенно если для урегулирования не требуется физическое серебро. Это важно, поскольку серебро уже испытывает структурный дефицит, который, по оценкам отраслевых групп, составляет 100-200 миллионов унций в год. Вот уже шесть лет подряд!

Тем не менее, большая часть комментаторов трактуют изменение цен на серебро так, будто оно просто проходит переоценку относительно золота или реагирует на изменение промышленного спроса. Эти факторы действительно важны, но они не объясняют, почему серебро буксует, даже когда золото вернулось к $5.000 долларов.

Часто утверждают, что золото выигрывает как от спроса со стороны центральных банков, так и от ожидаемого снижения процентных ставок. Серебро тоже от этого зависит, плюс от промышленного использования.

Результатом является растущее несоответствие между фундаментальными факторами, такими как спрос и предложение, и ценой на серебро.

Важна перспектива. Целесообразнее смотреть на серебро с долгосрочной точки зрения, потому что рынки могут оставаться искаженными в течение длительного времени, дольше, чем мы можем себе представить. Особенно когда леверидж способен влиять на цены сильнее, чем реальное положение дел.