Золото упало ниже $4.000 долларов, и мейнстрим уже пишет некрологи

Не совсем. Падение реально. Механизм знаком. И структурный фактор, благодаря которому золото выросло с $2.600 до почти $5.590 долларов всего за год, остается в силе.

Почему золото упало?

Механизм прост. На заседании Федеральной резервной системы 17 июня девять из девятнадцати представителей FOMC поделились предположением, что до конца года будет по крайней мере одно повышение ставки. В результате средний прогноз сместился с 3,4% до 3,75–4,00%. Рынки быстро адаптировались. По данным CME FedWatch, сейчас примерно на две трети учтена вероятность хотя бы одного повышения ставки на 25 базисных пунктов к декабрю. Тем временем индекс доллара США впервые с мая 2025 года поднялся выше 100.

В частности, реальная доходность 10-летних казначейских облигаций сейчас составляет около 2,2%, согласно данным Федеральной резервной системы о TIPS. Это важно. Когда реальная доходность растет, золото сталкивается с серьезным препятствием. 10-летняя доходность с защитой от инфляции в размере 2,2% — это реальная конкуренция для актива, который ничего не приносит. Бумажный рынок отреагировал соответствующим образом.

На золоте также сказалось падение акций технологических компаний. Из-за резкого снижения акций инвесторы сократили позиции в рисковых активах, в том числе в золоте, чтобы компенсировать потери. Однако это продажи алгоритмов. Это не ставит под сомнение долгосрочную роль золота как средства сбережения.

Изменилась ли структурная картина для золота?

Нет. И в этом вся суть.

Дефицит бюджета США не сократился. Конгресс не сбалансировал бюджет. ФРС не нашла способа пойти по пути ужесточения денежно-кредитной политики, как это было при Волкере. Вместо этого она дала понять, что возможно повышение ставки на 25 базисных пунктов. Если это произойдет, ставка по федеральным фондам вырастет до 3,75-4,00%. Это все еще значительно ниже уровня, необходимого для того, чтобы опережать инфляцию, которая, по предпочтительному для ФРС ценовому индексу, составляет 3,8% и, как ожидается, с новыми данными достигнет 4,1%.

Это второй момент, который упускают из виду большинство комментаторов.

ФРС сигнализирует о повышении ставок, но не может поднять достаточно, не обрушив при этом рынок недвижимости и рынок казначейских облигаций. Она оказалась между молотом и наковальней.

Именно в таких условиях долгосрочные держатели физического золота и серебра преуспевают.

Как данные по инфляции повлияют на золото?

Индекс затрат на личное потребление обнародуют в четверг. Консенсус-прогноз предполагает, что показатель в годовом исчислении составит 4,1%. Если показатель окажется высоким, ожидания относительно повышения процентных ставок, скорее всего, укрепятся. В результате золото может остаться под давлением в краткосрочной перспективе.

Однако нужно кое-что учесть. Майский индекс потребительских цен отражает период, когда цены на нефть были повышенными из-за иранского конфликта. После успешного раунда переговоров между США и Ираном в Швейцарии цены на энергоносители резко упали. Экономисты Bank of America и UBS отмечают, что июньский индекс затрат на личное потребление, который будет опубликован в конце июля, скорее всего, продемонстрирует снижение. Таким образом, грядущий отчет — это в значительной степени отклик конфликта, который постепенно сходит на нет.

Рынок может воспринять это как опережающий сигнал.

Золото как защита от обесценивания больше не востребовано?

Золото упало на 28% с пика 28 января, когда цена достигла области $5.590 долларов за унцию. Серебро упало более чем на 50% по сравнению с ценой около $120 долларов за унцию. Это реальные цифры. Мириться с ними некомфортно.

Тем не менее общая ситуация не изменилась. Бюджетный дефицит США исчисляется триллионами долларов. Реальная заработная плата по-прежнему отстает от официальной инфляции. Предпочтительный для ФРС показатель инфляции почти вдвое превышает целевой уровень в 2%. А структурный фактор, побудивший центральные банки по всему миру покупать золото рекордными темпами в 2024 и 2025 годах, — постепенное снижение доверия к резервам, номинированным в долларах, — не исчез из-за изменения ожиданий по поводу процентных ставок.

Мейнстрим посчитал коррекцию на 28% сигналом продавать золото. Но аргументы в пользу золота все так же актуальны.