Золото упало на 10% с пика, но это не рассказывает всей истории

Золото торгуется в области $4.761 доллара. Разрыв между заголовками о том, что золото падает, и реальностью довольно интересен. Как и неразбериха, которая стоит за всем этим.

Почему золото падает при росте инфляции?

Растущая инфляция укрепляет доллар и подпитывает ожидания относительно снижения процентных ставок — и то, и другое является препятствием для такого недоходного актива, как золото. Таким образом, в краткосрочной перспективе цена снижается. Но та же самая инфляция незаметно разрушает покупательную способность сбережений в долгосрочной перспективе, что и является основной причиной, по которой люди инвестируют в золото. Краткосрочное давление и долгосрочная выгода не противоречат друг другу. Разнятся только временные горизонты.

О чем на самом деле говорит индекс цен производителей?

Индекс цен производителей (PPI) измеряет, сколько платят предприятия, прежде чем платят потребители. Когда издержки производителей резко возрастают, компании на короткое время берут удар на себя, а затем передают его дальше. Рост цен на бензин на 21,2%, который привел к росту индекса потребительских цен в марте до 3,3%, не возник из ниоткуда; сначала это произошло на уровне производителей.

Индекс цен производителей в марте вырос до 0,5% за месяц и до 4,0% в годовом исчислении по сравнению с 3,4% в феврале. Цены на товары поднялись на 1,6%. Хорошая новость в том, что цены на услуги не изменились. Инфляция остается в энергоносителях и пока не распространилась на более широкую сферу услуг. На данный момент.

Главный экономист LPL Financial ожидает, что в будущем мы увидим «еще один или два высоких значения инфляции», обусловленные ростом цен на транспортные услуги и товары длительного пользования. EY-Parthenon прогнозирует, что индекс потребительских цен в США за апрель-май составит 3,6%, прежде чем снизится — при условии сохранения режима прекращения огня.

Коррекция цен на золото — медвежий сигнал или сигнал к покупке?

С пика в $5.300 долларов цена на золото снизилась до $4.761 доллара. Это согласно заголовку. А вот контекст: деньги, которые уходят из золота сейчас, никогда не предназначались для этого рынка.

Аналитик SP Angel Артур Пэриш четко описал это в марте: приезжали туристы, но теперь уезжают. Импульсные трейдеры и фонды широкого профиля пришли в золото в 2025 году, но они просто гнались за прибылью. Когда торговать становится некомфортно, они уходят.

Структурные покупатели никуда не делись. Пять лет подряд инфляция, превышающая целевой показатель, постоянно снижала покупательную способность долларовых сбережений — на доллар, отложенный в 2021 году, сегодня можно купить примерно на 18-20% меньше. Никакое сохранение процентной ставки не изменит этого. Переход благосостояния от вкладчиков к должникам уже произошел. Золото сохранило свою стоимость. Бумажки — нет.

Продолжают ли центральные банки покупать?

Да. В январе 2026 года мировые центральные банки добавили в свои резервы 5 тонн, что ниже среднемесячного показателя 2025 года в 27 тонн, но список покупателей растет. Малайзия и Южная Корея возобновили закупки после длительного перерыва. Китай продолжил наращивать запасы. Крупнейшим покупателем был Узбекистан.

Суверенные покупатели не гонятся за импульсом. Они покупают, потому что мир изменился после 2022 года. Когда западные страны заморозили долларовые резервы России, все центральные банки получили один и тот же сигнал: активы, номинированные в долларах, условны. Золото в вашем собственном хранилище — нет.

Что произойдет на заседании ФРС 29 апреля?

Ничего. Рынки оценивают вероятность отсутствия изменений в 98,4%. Учитывая, что инфляция в производственном секторе составляет 4,0% в год, ФРС не может уверенно снизить ставки. А повышение ставок может привести экономику, пострадавшую от войны, к рецессии. Последние недели пребывания на посту председателя Пауэлл будет держать ставку на уровне, который никого не устраивает — слишком высокая для роста, слишком низкая для подавления инфляции.

Это неустойчивое равновесие. Давление постепенно нарастает, и цены на золото отражают его в месячной проекции, а не дневной.

Заключение

Для золота при цене в $4.761 доллар ничего не закончилось. Это своего рода встряска, которая отсеивает спекулятивные позиции перед следующим структурным движением. Последние данные по годовому индексу потребительских цен в 4,0% не ослабили доводов в пользу надежных денег. Они укрепили их.

Туристы уезжают. Терпеливые наблюдают.