Золото только начинает восстанавливаться, и гонка еще не закончена

На рынке золота наблюдается краткосрочное давление со стороны продавцов, поскольку растущие опасения по поводу инфляции заставляют рынки учитывать потенциальное повышение процентных ставок к концу года. Угроза повышения процентных ставок увеличивает альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом.

Однако в интервью Kitco News Том Уинмилл, управляющий портфелем фонда Midas Discovery Fund, заявил, что он смотрит дальше краткосрочной слабости, поскольку фундаментальные факторы, лежащие в основе ралли золота, остаются неизменными, особенно с учетом того, что центральные банки продолжают накапливать золото, а мировая экономика борется с растущими структурными рисками.

Я действительно не вижу много факторов, которые могли бы оказать медвежье влияние на золото в долгосрочной перспективе на этом ценовом уровне. Это может стать вторым дыханием для золота.

По его словам, одним из важнейших факторов, поддерживающих рынок драгоценных металлов, является продолжающееся снижение доверия к доллару США как к доминирующей мировой резервной валюте.

С учетом превращения доллара в оружие и дедолларизации мирового ВВП эта тенденция может сохраняться еще некоторое время. Если доллар США продолжит терять престиж резервной валюты, то он ослабнет.

Он добавил, что этот долгосрочный риск для доллара США продолжает поддерживать спрос со стороны центральных банков, что обеспечивает прочный фундамент для драгоценных металлов.

Уинмилл также отметил, что инфляционное давление и замедление экономического роста в конечном итоге могут создать идеальную среду для золота. Хотя центральные банки продолжают говорить о жесткой инфляции, он сомневается, что политики будут достаточно агрессивно ужесточать денежно-кредитную политику, чтобы спровоцировать глубокие рецессии.

Вместо этого он ожидает, что реальные процентные ставки останутся относительно низкими — исторически благоприятный фон для твердых активов.

Следующим шагом, вероятно, будет снижение реальных ставок. И если это произойдет, твердые активы будут выглядеть намного лучше, потому что альтернативные издержки будут меньше.

Несмотря на то, что консолидация золота создала краткосрочную неопределенность для инвесторов в горнодобывающую отрасль, Уинмилл считает, что опасения, связанные с прибыльностью сектора, преувеличены. Рост цен на энергоносители и инфляционное давление повлияли на настроения, но, по его словам, многие инвесторы недооценивают, насколько выгодны позиции горнодобывающих компаний сегодня по сравнению с предыдущими циклами.

Я думаю, что беспокойство немного преувеличено. Особенно в отношении подземных горных работ, которые менее чувствительны к затратам на топливо. Многие горнодобывающие компании перешли на альтернативную энергетику много лет назад. Это не первый случай, когда они сталкиваются с повышением цен на нефть.

Сектор уже продемонстрировал одни из самых высоких показателей прибыли за последние годы, обеспечив рекордный свободный денежный поток и укрепив балансы. Даже если маржа незначительно снизится из-за повышения роялти, затрат на рабочую силу и снижения оценок, Уинмилл сказал, что отрасль остается в целом более здоровой, чем во время предыдущих бычьих рынков золота.

Будет инфляция, увеличатся роялти, рост заработной платы и финансовые затраты. Маржа, вероятно, не сильно увеличится, но доходы, скорее всего, все равно вырастут.

Такие условия благоприятствуют дисциплинированным операторам, а не спекулятивной геологоразведке, добавил он.

Однако Уинмилл также предупреждает инвесторов, что по мере роста цен на золото более слабые компании неизбежно наводнят рынок, пытаясь извлечь выгоду из энтузиазма инвесторов.

Уинмилл сказал, что инвесторам следует обратить внимание на производителей с сильными балансами, стабильным свободным денежным потоком и дисциплинированными управленческими командами.

Он указал на Agnico Eagle как на один из выдающихся примеров в отрасли, высоко оценив дисциплину управления капиталом компании, историю выплат дивидендов и долгосрочные стратегические инвестиции.

Это то, что делает настоящая управленческая команда. Они сосредоточены на снижении издержек, даже создавая огромный денежный поток.

Уинмилл также отметил, что отсутствие активной деятельности по слияниям и поглощениям среди ведущих производителей отражает то, насколько кардинально изменилась отрасль. Более высокие цены на золото уже привели к увеличению существующих запасов, что снижает необходимость в срочном приобретении унций золота в недрах.

У некоторых крупных компаний больше унций, чем они смогут добыть за десятилетия.

Инвесторам, которые задаются вопросом, не упустили ли они возможность инвестировать в акции горнодобывающих компаний, Уинмилл сказал, что возможности по-прежнему существуют, но избирательность становится все более важной.

Настоящий спад в цикле оценки, вероятно, пройден. Но еще есть несколько выгодных сделок.

Он описал нынешнюю ситуацию как «рынок для тех, кто выбирает акции», где дисциплинированные операторы, способные генерировать устойчивую прибыль, скорее всего, отделят себя от спекулятивных компаний, стремящихся к росту.

Несмотря на недавнюю паузу в ценах на золото, Уинмилл сказал, что более широкий бычий рынок, похоже, далек от исчерпания. Структурный дефицит, сохраняющееся инфляционное давление, геополитическая неопределенность и продолжающийся спрос со стороны центрального банка продолжают оказывать сильную долгосрочную поддержку ценам на золото.

Золото сделает передышку, а потом снова продолжит забег.