Золото сохранит свои позиции в 2025 году — TD Securities

В своем прогнозе для сырьевых товаров на 2025 год аналитики TD Securities отметили, что, хотя цикл сокращения ставок ФРС, геополитическая неопределенность и активные покупки со стороны центральных банков привели к тому, что золото достигло рекордных высот в этом году, интерес к фондам был слабым.

Убедительных макроэкономических идей, которые сопутствовали росту цен на золото в течение нескольких месяцев перед выборами в США, было достаточно. К сожалению, многие из утверждений не были подкреплены устойчивыми потоками: с августа в макрофондах наблюдается пиковый объем длинных позиций — это подтверждает отчет COT, который с тех пор практически не меняется; Шанхайские трейдеры продали почти 35 тонн бумажного золота за последние недели в ответ на улучшение ситуации с внутренним капиталом; незначительная покупательская активность была замечена только в небольших традиционных и китайских ETF; у управляющих капиталом практически не осталось коротких позиций, а рост доллара и ставок США не сулит ничего хорошего для потоков на Западе в краткосрочной перспективе.

Они отметили, что потоки в фондах на самом деле были слабыми в преддверии выборов в Соединенных Штатах 5 ноября, хотя объем изъятия золота с SGE был на самом низком уровне с 2020 года.

Как правило, это указывает на крупномасштабную внебиржевую покупательскую активность, но данные клиринга LBMA не подтверждают этого. Темпы закупок центральных банков — как зарегистрированных, так и не зарегистрированных — значительно снизились за последние несколько месяцев. Это указывает на «накопительское поведение», вероятно, связанное с выборами в США. Событийный риск миновал, что привело к масштабным продажам.

По нашим данным, макрофонды на самом деле были первыми, кто отреагировал в ночь выборов, и всего за несколько недель они ликвидировали почти 60% экстремальных позиций. Хотя это спровоцировало последующие продажи CTA, объем ликвидации со стороны алгоритмов оставался в лучшем случае скромным.

TD считает, что основными факторами рекордного роста цен на золото стали ожидания относительно быстрого снижения целевой ставки по федеральным фондам, политическая неопределенность в США, геополитические риски и высокая покупательская активность центральных банков и инвесторов.

Влияние этих факторов на золото уже, вероятно, достигло пика, поскольку прогнозы по снижению процентных ставок резко снизились после выборов в США, так как приход Республиканской партии к власти повысил инфляционные риски в период устойчивого экономического роста. Учитывая изменение траектории процентных ставок, укрепление доллара и замедление спроса на физические металлы со стороны центральных банков и инвесторов, рынок вполне может готовиться к консолидации.

TD Securities заявил, что в таких условиях трейдеры со значительными длинными позициями в золоте могут начать фиксировать прибыль, поскольку ожидают повышения доходности облигаций, укрепления фондовых рынков и перемен в геополитической обстановке.

Возможно, пик ликвидации в макрофондах уже миновал, что ограничивает потенциал последующих продаж, но макроэкономические перспективы больше не благоприятствуют чрезмерно «длинному» позиционированию, учитывая снижение вероятности «чересчур мягкой» политики.

Объем ликвидаций CTA также остается низким, что ограничивает способность будущих закупок поддержать цены.

Меры китайских властей, возможно, не станут толчком для глобального роста, но их может оказаться достаточно для того, чтобы оживить рынки активов, снизив привлекательность золота как актива безопасности. В свою очередь, золоту будет непросто сохранить рекордные темпы роста.

Несмотря на риски коррекции, поскольку издержки по поддержанию позиции будут выше, а рекордные цены ограничивают спрос, резкого спада не ожидается. Неопределенность будет стимулировать интерес финансовых менеджеров к золоту как страховке, включая вопросы, связанные с независимостью ФРС при Республиканской партии. Впервые за последние десятилетия избранный президент США высказывает различные мнения о том, должна ли ФРС оставаться независимой в определении денежно-кредитной политики.

Хотя шанс того, что президент Трамп сможет отстранить председателя ФРС Пауэлла от должности, на наш взгляд, низок, после окончания срока Пауэлла в мае 2026 года он может назначить председателя с более мягкими взглядами. «Теневой председатель ФРС» еще больше угрожает независимости центробанка.

По прогнозу TD Securities, в первом квартале 2025 года спот цена на золото составит $2.675 долларов и достигнет максимума в $2.700 во втором квартале, после чего упадет до $2.625 долларов в третьем и четвертом кварталах. В первом полугодии 2026 года, по оценке, желтый металл будет торговаться на уровне $2.600, а во втором полугодии — в области $2.525.