Золото снова становится привлекательным для длинных позиций

В недавнем анализе покупок золота в официальном секторе эксперты Longview Economics отметили, что четкой корреляции между уровнем/ростом покупок и направлением цен на золото нет.

За исключением последних 18 месяцев после начала российско-украинского конфликта, цены на золото демонстрировали сильную корреляцию с нашей трехфакторной макро-моделью.

Данная модель фокусируется на доходности TIPS, ожиданиях относительно процентных ставок и динамике доллара США. По словам Уотлинга, ключевой вопрос заключается в том, почему эта связь нарушилась за последние полтора года.

Некоторые утверждают, что на это повлияли значительные покупки со стороны центральных банков. Другие утверждают, что искажена сама доходность TIPS (а не цены на золото), что может быть связано с масштабными продажами казначейских облигаций США со стороны Китая, чтобы замедлить ослабление юаня [...] В любом случае, есть основания полагать, что золото возобновит свое ралли.

Во-первых, Уотлинг указал, что драгметалл снова перепродан и вернулся к поддержке 200-дневной скользящей средней около уровня $1.895 долларов.

Учитывая, что сейчас он перепродан (см. среднесрочную техническую рыночную временную модель – рис. 4 ниже), и учитывая нашу оценку относительно изменения ожиданий по ставкам и доходности TIPS [...], золото снова стало привлекательным для длинных позиций.

Уотлинг сказал, что с фундаментальной точки зрения в первую очередь на золото все так же влияют ожидания по ставкам, реальная доходность TIPS и курс доллара.

В соответствии с нашим мнением о том, что инфляция в первую очередь была обусловлена денежно-кредитными факторами, мы по-прежнему ожидаем быстрого снижения инфляции в США; при этом риск дефляции растет. Если это так и наш взгляд на рецессию верен, то ожидания по ставкам в США (и доходность TIPS) должны заметно снизиться.

С другой стороны, сказал Уотлинг, перспективы доллара не так благоприятны для золота.

Однако важно иметь в виду, что возможность интервенций как в юанях, так и в иенах растет, поскольку обе валюты достигли или приблизились к уровням предыдущих интервенций. Хотя, если 2 из 3 ключевых макрофакторов окажут поддержку золоту, это будет значительным шагом вперед и, вероятно, достаточным для повышения цен на золото.

Уотлинг предупредил, что в его бычьем сценарии присутствуют и риски, включая «кредитный кризис в стиле 2008 года», который может быть вызван резким ужесточением политики ФРС, но стратег указал на мартовский банковский кризис как на доказательство того, что центральный банк готов наводнить систему ликвидностью в случае необходимости. По этой причине данное событие не так вероятно и не несет существенного риска (для длинных позиций по золоту). Другой риск заключается в укреплении доллара, но Уотлинг отметил, что во время рецессии 2021 года золото росло, несмотря на периоды укрепления американской валюты.