Золото — скрытый рычаг правил Базеля III

Базельские правила существуют уже давно. Их создание датируется 1974 годом, периодом, когда подъем крупных банков превратил их «слишком большими, чтобы обанкротиться». Тремя годами ранее конец золотого стандарта ознаменовал собой исторический поворотный момент, проложив путь к системе, в которой неограниченная задолженность стала допустимой. Вход в этот новый мир, оторванный от всех реальностей, требовал принятия минимума нормативных требований...

Под эгидой Банка международных расчетов, часто называемого «центральным банком центральных банков», эти правила гарантировали определенные конкретные обязательства, включая минимальное соотношение собственного капитала к активам. Это касалось только крупнейших банков.

Эти первоначальные правила впоследствии претерпели несколько изменений: первое в 2004 году, затем второе после финансового кризиса 2008 года. Именно последнее нас интересует сегодня.

Базель III включает новые механизмы, принятые в 2010 году и постепенно внедряемые с тех пор. Они включают повышенные требования к капиталу для предотвращения кризисов платежеспособности и достаточную ликвидность для предотвращения внезапного изъятия капитала. Чтобы защитить мировую экономику, которая теперь уязвима для любого финансового кризиса, эти правила требуют от банков финансировать свои долгосрочные активы стабильными ресурсами. Пока ничего революционного.

Что действительно отличает Базель III, так это центральное место, которое он отводит золоту. На столе несколько элементов. Во-первых, 85% стоимости нераспределенных драгоценных металлов — не принадлежащих напрямую клиенту — хранящихся в банках, должны покрываться собственным капиталом. Это различие механически делает хранение бумажного золота значительно более затратным для банков, снижая его привлекательность, ослабляя производные инструменты на золото и побуждая финансовые учреждения избавляться от него.

Объявление также привело к дефициту ликвидности на таких платформах, как LBMA и COMEX, поскольку теперь банки должны доказать, что они действительно владеют золотом, о котором они заявляют. Были проведены проверки — большая часть золота, торгуемого на рынках, находится в бумажной форме, не имея физического обеспечения. У банков очень мало реального золота для покрытия огромных обязательств в бумажном золоте, иногда в 100 раз больше…

Эти новые правила налагают другие обязательства. Золото теперь оценивается в балансах банков по его рыночной цене, а не по исторической или фиксированной стоимости. Это делает банки более чувствительными к колебаниям желтого металла, поскольку прибыли и убытки невозможно скрыть. Учитывая, что текущий период особенно благоприятен для золота, это еще больше стимулирует банки увеличивать свои резервы.

Наконец, до Базеля III банки могли включать в свой капитал только 50% стоимости своего физического золота. Теперь они могут учитывать всю сумму, при условии, что она физически присутствует в хранилище. Золото взяло на себя роль очень высококачественного актива, поскольку оно было признано таковым Банком международных расчетов (БМР) — наравне с государственными облигациями (официально самым безопасным финансовым активом).

Фактически, хранение физического золота становится предпочтительным выбором — особенно в то время, когда рынок в настоящее время находится под сильным давлением, что является признаком его привлекательности (недавний дефицит золота, о котором сообщалось в Лондоне, отчасти из-за массовых переводов в Нью-Йорк). В то время как бумажное золото постепенно теряет свою значимость…

Последние правила Базеля представляют собой настоящий разрыв. Граница между физическим и нефизическим золотом, спекулятивная природа которого больше не подлежит обсуждению, становится все более размытой. Интерес к физическому золоту теперь обусловлен не только его независимостью и ценностью убежища, но и его соответствием нормативным требованиям....

Это помешательство поддерживает интерес, проявляемый центральными банками. Стоит напомнить, что они покупают золото во все возрастающих масштабах, и в прошлом году их официальные закупки достигли 1.045 тонн, что является рекордом как историческим, так и символическим, поскольку превысило 1.000 тонн. Эти закупки, в которых доминируют развивающиеся страны, наглядно свидетельствуют о растущей значимости золота в международной финансовой системе.

Фактически, мы наблюдаем постепенную эрозию доверия к устоявшемуся денежному порядку. Точнее, все чаще под вопрос ставится способность правительств выплачивать свои долги и стабильность валют в условиях постоянно высокой инфляции. Эта тенденция усиливается растущей геополитической напряженностью и конкуренцией между развивающимися державами, которые только подпитывают нестабильность в международной системе.

Необходимость переосмысления международной финансовой системы становится все более очевидной с вступлением в силу правил Базеля III. Хотя БМР принадлежит 63 центральным банкам, представляющим в общей сложности 95% мирового ВВП, эта «реформа бухгалтерского учета» фактически ускоряет шаги по реконфигурации международной денежной системы.

По общему признанию, правила Базеля III еще не приняты всеми. В то время как большинство стран уже приняли их (Китай, ЕС, Великобритания, Швейцария, Сингапур и т. д.) или, по крайней мере, частично, США намерены соблюдать их только с лета 2025 года, дополняя их до 2028 года. Эти правила были приняты еще в 2010 году, после финансового кризиса.

Но эта задержка является позитивным знаком для золота. Она связана с опасениями администрации Трампа по поводу гегемонии доллара. Поскольку принятие Базеля III приводит к переоценке физического золота, это происходит за счет фиатных валют, включая доллар. В то время, когда дефицит становится новой реальностью в глазах всех, желтый металл, по-видимому, является первым барьером против долговой валюты. Поскольку доллар уже находится под серьезной угрозой (сегодня больше, чем когда-либо прежде), такое событие ускорит его падение, отсюда и нежелание ведущей мировой державы принимать эти правила.

Таким образом, правила Базеля III знаменуют собой беспрецедентное изменение. Они ускоряют помешательство на золоте, особенно среди государственных учреждений, как знак доверия для частных инвесторов. Со своей стороны, банки, вероятно, продолжат увеличивать свою подверженность физическому золоту, ограничивая при этом свою подверженность бумажному золоту, чтобы избежать требований к капиталу. Тогда возникает вопрос: будет ли достаточно наличия физического золота? На рынке, где дефицит увеличивается, это может только подпитывать бычий импульс для желтого металла.