Золото растет: обесценивание валюты и фискальное доминирование становятся неизбежными

В пятницу Пол Вонг изложил различные причины, по которым цены на золото вышли за пределы своего месячного коридора, и объяснил, почему это, вероятно, только начало роста.

Непосредственным драйвером [прорыва на прошлой неделе] предположительно стало то, что макроэкономические фонды покупали золото и на этом фоне продавали длинные облигации. Именно это и привело к прорыву золота выше $3.500 долларов.

Примерно с апреля золото консолидируется в рамках этой четырехмесячной бычьей модели — без серьезных распродаж, без признаков продаж со стороны центральных банков — просто в основном инвестиционные фонды не покупали, но и определенно не продавали.

Вонг сказал, что этот затянувшийся период консолидации технически является очень бычьим паттерном.

Обычно в подобных ситуациях наблюдается очень хороший рост, и рынок не распродается, не может распродаться, не будет распродаваться, это признак базовой силы и накопления. Поэтому такой бычий паттерн, когда он прорывается выше, как правило, образует гэп вверх, и это как раз тот самый гэп вверх.

Цель на графике — около $3.900 долларов. Это ближайшая проекция того бычьего прорыва, который мы наблюдаем сейчас.

Долг — движущая сила роста золота

Фундаментальная картина также весьма благоприятствует ценам на золото. Вонг отметил, что риски, связанные с резким ростом государственного долга — как в США, так и в странах ОЭСР — отражаются на доходности облигаций.

Мы наблюдаем значительный рост доходности 30-летних облигаций практически во всех странах «Большой семерки», во всех развитых экономиках. И все это обусловлено одной и той же темой: слишком большим долгом, вот в чем суть. Рынки облигаций теряют веру в способность правительств обуздать расходы и контролировать уровень долга.

Кроме того, в странах «Большой семерки» средняя доходность по двухлетним облигациям медленно снижается в последние пару лет, поскольку большинство правительств пытаются стимулировать экономику и поддерживать ее работу.

Проблема, однако, заключается в том, что сейчас существует значительный потенциальный рост инфляции.

Вонг отметил, что премия за срок была очень липкой и продолжает расти.

Премия за срок — это то, что рынок требует с точки зрения дополнительной доходности для компенсации риска на более длительном конце. Таким образом, если объединить все вышеперечисленное, рынок облигаций недоволен на долгосрочном конце. Он видит проблему инфляции и хочет более высокой компенсации за нее.

На краткосрочном конце он действует лучше, потому что знает, что центральные банки будут снижать ставки. И вот мы имеем ФРС США, где кривая фьючерсов сейчас отражает три снижения в этом году: в сентябре, октябре и декабре. Будут ли еще?

Снижение ставки на 50 базисных пунктов не исключено

Вонг отметил, что существует реальная вероятность того, что ФРС начнет действовать более агрессивно, чем заложенные сейчас 25 базисных пунктов.

Снижение ставки на 50 базисных пунктов может иметь место. У ФРС есть два приоритета: занятость и инфляция. Когда вы видите признаки стагфляции — а это происходит прямо сейчас, вы можете заметить их в данных, они определенно присутствуют. Рынок труда неуклонно ослабевает с лета. Инфляция цен на услуги набирает обороты, опережая ИПЦ примерно на три месяца. Вопрос: насколько серьезной она станет?

В этом и заключается задача ФРС; у нее два приоритета. Сейчас эти два приоритета диаметрально противоположны.

И, ставя ФРС в положение, когда ей необходимо стимулировать экономику для поддержания занятости, правительство США вынуждает ее отодвинуть на второй план вопрос об инфляции.

Администрация Трампа хочет разогреть экономику, поэтому мы рассматриваем гораздо более низкие краткосрочные ставки и очень стимулирующую фискальную политику, и именно к этому мы стремимся.

[Большой красивый законопроект] по-настоящему заработает в 2026 году; с учетом снижения налогов, он должен быть достаточно стимулирующим. Нынешнее снижение ставок также должно быть стимулирующим. Именно поэтому золото действительно вырывается вперед и дорожает: мы приближаемся к точке фискального доминирования, [где] денежно-кредитная политика подчиняется фискальной.

В экономике, разогретой до предела, с инфляцией и высоким уровнем долга, трансмиссионный механизм работает так, что единственный способ сделать это — девальвировать доллар. Более того, мы обесцениваем все без исключения денежные активы, то есть казначейские облигации и сам доллар. Именно поэтому золото дорожает.

Обесценивание доллара — единственный выход

По словам Вонга, реальность такова, что США и развитые страны вступают в период затяжного обесценивания валют, и рынок золота это чувствует.

Золото — очень сложный актив. В отличие от большинства активов, оно влияет на разные валюты, на инструменты с фиксированным доходом, на кредит, экономику, акции, геополитику. Это легко понять, потому что золото существует уже тысячи лет, и все знают, что это такое. В то же время, под поверхностью скрывается довольно сложная структура, и это видно по динамике цен.

Он стремительно растет, потому что люди понимают, что под поверхностью происходят серьезные вещи. Опять же, один из немногих активов, который у вас есть против этой общей тенденции обесценивания финансовых активов, — это золото. Именно поэтому оно так растет.

Другой важный фактор, поддерживающий этот рост золота, — это доверие, или его отсутствие.

Это потеря доверия ко всей финансовой [системе], потеря доверия к центральным банкам, потеря доверия к институтам, потеря доверия к правительству. Когда вы теряете доверие к ценности денежных активов, вы обращаетесь к золоту. Это нефинансовый актив. Он не принадлежит государству. Оно становится безопасным убежищем.

Фундаментальные показатели, по сути, говорят о недоверии, которое разрушает правительства, институты, центральные банки и так далее. Если вы управляющий активами, использующий несколько стратегий, и спрашиваете: «Хорошо, какой актив может служить безопасным убежищем?» Ответ — золото.