Золото против золотых акций: разрыв не продлится долго

Золото и золотые акции: поствыборные тенденции и инвестиционные возможности

После президентских выборов в США 5 ноября 2024 года золото столкнулось со значительным давлением, закрывшись на отметке $2.563,25 долларов 15 ноября. Тем не менее, оно продемонстрировало устойчивость, ненадолго закрывшись выше $2.700 долларов в течение одной торговой сессии позднее в этом месяце.

Несмотря на это восстановление, ноябрь ознаменовался худшим месячным результатом за более чем год. Металл закрылся 29 ноября на отметке $2.643,15 доллара, что отражает падение на $100,83 за унцию или снижение на 3,67% за месяц.

Цены на золото обычно определяются такими факторами, как спрос и предложение, инфляционные ожидания, сила валюты (особенно доллара США) и геополитическая стабильность. Понимание этих факторов может помочь инвесторам интерпретировать динамику цен.

Заглядывая вперед, мы считаем, что золото по-прежнему поддерживается как американскими, так и глобальными макроэкономическими факторами. Ожидания инфляционной политики при новой администрации США, повышенные глобальные геополитические риски, сильные чистые покупки центральным банком и ожидаемое снижение ставок Федеральной резервной системой предполагают потенциальный восходящий импульс для золота в долгосрочной перспективе.

Однако инвесторам следует сохранять осторожность в отношении потенциальных рисков, таких как неожиданные изменения в политике центральных банков, геополитические события, которые бросают вызов прогнозам, или инфляция, которая не материализуется, как ожидалось. Эти факторы могут ограничить рост золота или привести к повышенной волатильности.

Золотые акции под давлением: настроения, кредитное плечо и рыночные дислокации

Более слабая цена на золото привела к тому, что золотые акции отстали от металла в ноябре. Индекс NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) снизился на 7,09%6, а индекс Small-/Mid-Cap, MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR) — на 7,79% в течение месяца. Золотые акции в этом году отстают от золота, что удивительно. Мы считаем, что это является результатом сложных рыночных дислокаций в оценке золотых акций за последние несколько лет.

Для прозрачности обратите внимание, что по состоянию на 17 декабря 2024 года за последние 5 лет GDMNTR вырос на 43,45%, а MVGDXJTR — на 31,58%. В то время как спотовые цены на золото поднялись на 28% с начала года, акции золотодобывающих компаний (GDMNTR) выросли всего на 21%. Это несоответствие подчеркивает плохие настроения в отношении сектора добычи золота и отсутствие интереса инвесторов.

Торговые модели акций золотодобывающих компаний в периоды роста и падения цен на золото еще больше подчеркивают эти настроения. Кредитное плечо работает в обоих направлениях, и мы постоянно подчеркиваем это при обсуждении преимуществ инвестирования в акции золотодобывающих компаний.

Важно помнить, что одно и то же кредитное плечо, усиливающее потенциальную прибыль во время роста цен на золото, может значительно увеличить убытки при снижении цен, делая акции золотодобывающих компаний особенно волатильными и рискованными в неблагоприятных рыночных условиях. Изменение цены на золото обычно приводит к значительно более значимому изменению денежной маржи добытчиков, что приводит к операционному кредитному плечу по отношению к ценам на золото.

Однако в последние годы подразумеваемое рыночное кредитное плечо акций золотодобывающих компаний по отношению к росту цен на золото, по-видимому, значительно ниже, чем в периоды снижения цен на золото. Мы уже не раз высказывали это наблюдение, будучи разочарованными чрезмерно карательным воздействием, которое это продолжает оказывать на и без того перепроданные акции золотодобывающих компаний.

Понимание рыночных сдвигов золотых акций по сравнению с ценами на золото

Рассмотрим этот год в качестве примера: с конца 2023 года по конец февраля золото упало на 0,9%, в то время как золотые акции потеряли 15,3%, что в 17 раз превышает движение золота. Напротив, с конца февраля по 22 октября золото выросло на 34,5%, в то время как золотые акции поднялись на 67,7%, что составляет гораздо меньший 1,96x прирост металла. Затем, с 22 октября по конец ноября, золото упало на 3,9%, а золотодобытчики как группа снизились на 14,8%, что в 3,8 раза превышает падение золота.

Эти периоды времени соответствуют максимумам и минимумам GDMNTR в этом году. Продолжая наш анализ, мы рассмотрели квартальные коэффициенты движений GDMNTR относительно изменений цены золота за последние несколько лет. Результаты подтвердили наши наблюдения: в среднем восходящая торговля золотом была не так уж и полезна для золотых акций, а падение цены на металл непропорционально наказало сектор.

Посмотрите на сравнение золотых акций с золотом как на «восходящих», так и на «нисходящих» рынках.

В среднем восходящий тренд золота был не так уж и полезен для золотых акций.

При этом падение цен на золото непропорционально сильно ударило по золотым запасам.

С 2020 года положительные квартальные изменения цены на золото в среднем привели к опережению золотых акций с мультипликатором 1,96x. Мы исключили первый и последний кварталы 2020 года из этого расчета, поскольку цены на золото росли в эти периоды, а золотые акции торговались ниже. Между тем, отрицательные квартальные изменения цены на золото привели к отставанию золотых акций в среднем в 5,04x раз. Мы проводили тот же анализ ежемесячно и наблюдали схожие результаты.

Золотые акции как привлекательная возможность на фоне послевыборной слабости

За последний год значительный разрыв между золотом и золотыми акциями сокращался. Однако послевыборная слабость в золотом секторе снова увеличила его. Поскольку производители золота получают рекордную маржу и генерируют значительный свободный денежный поток, мы считаем, что этот разрыв не может длиться вечно. В настоящее время GDMNTR торгуется примерно на 35% ниже своих максимумов сентября 2011 года, несмотря на то, что цена на золото выросла на 41% с того времени.

Инвесторы, желающие хеджировать более широкие рыночные риски за счет вложений в золото, могут рассмотреть возможность инвестирования в сектор добычи золота наряду с физическим золотом.

Инвесторам также следует учитывать такие риски, как операционные проблемы в добыче золота, изменения в регулировании, влияющие на горнодобывающие компании, или изменения в мировом спросе на золото, которые могут повлиять на долгосрочную эффективность золотых акций.