Золото по цене $10.000 долларов — это вопрос «когда», а не «если»

Однако Аакаш Доши, руководитель отдела стратегии по золоту в State Street Investment Management, заявил, что инвесторам следует думать не только о следующем рубеже золота. В нынешней глобальной фискальной обстановке он считает, что цена в $10.000 долларов — это, в конечном итоге, вопрос времени, а не возможности.

Бычий прогноз Доши появился на фоне роста цен на золото примерно на 15% в августе, что является лучшим месячным результатом с января 1999 года. На момент написания статьи цена спотового золота составляла $4.621,30 доллара, снизившись на 0,79% за день.

Он объяснил, что «торговля на обесценивании», которая привела золото к рекордным максимумам в начале этого года, никуда не исчезла. Рынок просто замер, поскольку рост процентных ставок и укрепление доллара США создали значительные препятствия для драгоценного металла.

В State Street мы никогда не думали, что рост драгметалла закончился; мы просто думали, что он находится на паузе. А теперь золото снова ожило.

Доши сказал, что возобновление импульса происходит на фоне ряда важных макроэкономических событий, которые изменили ситуацию в пользу золота. Федеральная резервная система пока не оправдала ястребиных ожиданий рынка, данные по рынку труда США ухудшились, а решение Министерства финансов увеличить выкуп долгосрочных облигаций вновь привлекло внимание к ухудшающемуся финансовому положению Америки.

Он добавил, что способность золота удержаться на уровне $4.000 долларов во время коррекции и впоследствии восстановиться до $4.600-$4.700 долларов укрепила его убеждение в том, что более широкий бычий рынок остается неизменным.

Доши заявил, что базовый диапазон цен на золото по версии State Street составляет от $4.750 до $5.500 долларов к началу следующей зимы. В рамках этого прогноза он считает разумной целью диапазон около $5.000 долларов — примерно от $5.000 до $5.250 долларов — с возможностью более раннего, чем ожидалось, повышения цены.

По его словам, смягчение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы или другой макроэкономический шок могут привести к достижению отметки в $5.000 долларов уже в четвертом квартале.

Мы наблюдаем агрессивный приток средств от западных инвесторов в ETF. Я думаю, что у драгметалла достаточно ресурсов для дальнейшего роста.

Хотя денежно-кредитная политика остается важным тактическим фактором для золота, Доши отметил, что гораздо более серьезной проблемой, стоящей перед мировыми рынками, является устойчивость государственного долга.

Государственный долг США недавно превысил $40 триллионов долларов, но Доши сказал, что инвесторам не следует рассматривать проблему исключительно с американской точки зрения. Ухудшение фискальной ситуации и рост стоимости долгосрочных заимствований стали глобальными проблемами, затрагивающими Великобританию, Европу и Японию, поскольку правительства продолжают накапливать значительные дефициты даже вне периодов рецессии.

Он добавил, что эта ситуация будет и дальше способствовать широкой поддержке золота как глобального денежного актива.

Существует обеспокоенность по поводу огромного уровня долга, объема государственных расходов, которые осуществляются в периоды, не связанные с рецессией.

Изменение фискальной ситуации также заставляет инвесторов переосмыслить одно из важнейших традиционных взаимоотношений с золотом.

Исторически сложилось так, что более высокая доходность облигаций — особенно более высокая реальная доходность — оказывала негативное влияние на золото, поскольку увеличивала альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом. Однако, по словам Доши, инвесторам теперь приходится задаваться вопросом, почему доходность растет.

Он отметил, что если доходность растет из-за ускорения экономического роста и растущего оптимизма инвесторов в отношении корпоративных доходов, то такая ситуация может создать реальную конкуренцию для золота. Но если доходность растет из-за того, что инвесторы требуют большей премии за срок погашения, чтобы компенсировать инфляцию, чрезмерные государственные заимствования и ухудшение финансовой устойчивости, то последствия будут совершенно иными.

В такой ситуации, по его словам, золото становится меньше связано с альтернативными издержками и больше с защитой покупательной способности.

Получается такая картина: «Я владею золотом из-за риска обесценивания, риска потери покупательной способности и риска монетизации долга». Недавние рыночные события свидетельствуют о том, что этот аргумент побеждает.

Доши сказал, что эта динамика помогает объяснить, почему золото может оставаться устойчивым, даже когда долгосрочная доходность остается высокой. Незначительное снижение реальной доходности обеспечило бы традиционный попутный ветер для драгоценного металла.

Однако, по его словам, даже резкое повышение доходности может поддержать золото, если это движение отражает ухудшение доверия к государственному долгу и сопровождается ослаблением доллара США.

Я думаю, что сейчас это своего рода игра на доверии. У золота нет кредиторов, это редкий природный ресурс, и за ним стоит история.

Именно на этом фоне Доши видит путь к цене золота в $10.000 долларов.

Он предупредил, что такое движение не будет происходить по прямой линии и будет зависеть от того, как более широкие финансовые рынки отреагируют на растущее фискальное давление. Рецессия, например, может одновременно повысить цену золота и восстановить спрос на государственные облигации, временно ослабив часть давления, которое подпитывало торговлю обесценивающимися облигациями.

Тем не менее, Доши сказал, что долгосрочное направление остается ясным.

Я думаю, что $10.000 долларов — это вопрос времени, а не возможности.

Важно отметить, что для достижения этого уровня золоту не потребуется кардинального изменения распределения активов среди глобальных инвесторов.

Доши отметил, что золотые фонды по-прежнему составляют менее 1% активов мировых биржевых и паевых фондов. Если золото в конечном итоге достигнет 3% стратегической доли, примерно утроив свою текущую долю, по его словам, одно только это изменение может создать достаточный инвестиционный спрос, чтобы подтолкнуть цены к $10.000 долларов.

Между тем, он сказал, что уже есть признаки расширения базы инвесторов в золото.

По словам Доши, китайские инвесторы были важными покупателями во время недавней коррекции и помогли установить сильную поддержку около $4.000 долларов, даже несмотря на то, что участие западных инвесторов оставалось относительно ограниченным. По его словам, с последующим отскоком золота к $4.700 долларам западные инвесторы могут быть более готовы покупать во время следующей технической коррекции, увидев силу базового спроса.

В то же время физический спрос остается устойчивым. Центральные банки развивающихся рынков продолжали активно скупать золото во втором квартале, в то время как китайские розничные инвесторы накопили рекордные объемы золота перед началом лета.

По мнению Доши, эти потоки подчеркивают важное различие между тактическими силами, движущими золотом из месяца в месяц, и структурными силами, поддерживающими его долгосрочную роль в качестве глобального денежного актива.

Геополитическая фрагментация, рост военных расходов, увеличение бюджетных дефицитов и опасения по поводу устойчивости суверенного долга никуда не исчезли. В некоторых случаях, по его словам, геополитическая нестабильность только усилила это давление.

Структурные факторы всегда присутствовали. В настоящее время они сочетаются с более тактическими.