Золото остается стратегическим средством защиты от инфляции и политических рисков

Способность золота противостоять укреплению доллара США и повышению процентных ставок усиливает его роль в качестве стратегического актива портфеля, поскольку инвесторы сталкиваются с устойчивой инфляцией, геополитической нестабильностью и растущей неопределенностью в политике, заявили аналитики французского банка в своем недавнем отчете о кросс-активной стратегии.

Аналитики отметили, что они по-прежнему стратегически оптимистично настроены в отношении золота, определяя этот драгоценный металл как один из семи активов, которые инвесторы могут использовать для хеджирования от инфляционных рисков. Более широкая стратегия Société Générale включает в себя облигации с привязкой к инфляции, медь, отдельные акции и частное кредитование, при этом золото позиционируется как средство хеджирования от неопределенности в политике.

Последние комментарии по золоту в целом соответствуют текущей стратегии банка в отношении инвестиционного портфеля. В июне SocGen заявил, что в третьем квартале доля золота в его портфеле составит 10%, по сравнению с 7% во втором квартале. Одновременно SocGen увеличил свою долю в сырьевых товарах с 8% до 10%.

Банк отметил растущее несоответствие между благоприятными рыночными ожиданиями инфляции и экономической обстановкой, которая может поддерживать повышенное ценовое давление дольше, чем предполагается в настоящее время.

Société Générale заявил, что новая волна американских тарифов, ускорение инвестиций в искусственный интеллект и инфраструктуру, волатильность цен на нефть и постоянно большие государственные дефициты в развитых странах указывают на более инфляционную обстановку в среднесрочной перспективе.

В то же время банк заявил, что текущие ожидания Федеральной резервной системы могут неадекватно отражать эти риски. На момент публикации отчета рынки оценивали ужесточение денежно-кредитной политики примерно в 35 базисных пунктов к концу 2026 года, но Société Générale отметила, что даже этого будет недостаточно, чтобы привести денежно-кредитную политику в соответствие с расчетами по правилу Тейлора Федерального резервного банка Атланты.

По словам аналитиков, это несоответствие подтверждает аргумент о том, что инфляционные риски остаются недооцененными и требуют специальной защиты портфеля.

Аналитики также отметили, что золото не следует рассматривать как единственное средство защиты от инфляции в портфеле. Вместо этого Société Générale считает, что металл играет особую роль в рамках более широкой стратегии, разработанной для защиты от нескольких потенциальных источников нестабильности.

Банк указал на динамику золота с середины 2025 года, когда рынки перешли от ожиданий дальнейшего смягчения политики Федеральной резервной системы к обсуждению того, повысят ли политики процентные ставки еще на одно или два. Этот сдвиг подтолкнул доходность двухлетних казначейских облигаций обратно выше 4% и укрепил доллар США, в то время как золото оставалось значительно выше уровней середины 2025 года.

В Société Générale заявили, что большая часть жесткой корректировки денежно-кредитной политики уже поглощена финансовыми рынками. Аналитики отметили, что для еще одного существенного пересмотра процентных ставок потребуется значительно более сильный инфляционный шок, сопровождаемый гораздо более агрессивной реакцией Федеральной резервной системы.

Поскольку большая часть жесткой корректировки уже отражена на финансовых рынках, риск снижения цен на золото представляется все более ограниченным.

Аналитики также отметили, что структура спроса на золото развивается в благоприятном направлении.

Приток средств в обеспеченные золотом биржевые фонды в этом году значительно снизился, что уменьшило роль тактических и ориентированных на импульс инвесторов. Между тем, снижение волатильности золота создало, по мнению Société Générale, более привлекательную точку входа для управляющих резервами.

SocGen также указала на то, что спрос со стороны центральных банков становится все более важным источником поддержки рынка. Китай продолжает наращивать свои золотые резервы, в то время как более широкая диверсификация резервов остается структурным приоритетом для многих центральных банков развивающихся рынков, отметили аналитики.

По мере того, как спекулятивный спрос ослабевает, а покупки со стороны государственного сектора остаются активными, центральные банки все чаще становятся ключевым якорем для рынка золота.

Société Générale также связала роль золота в портфеле с более широкими геополитическими рисками, которые могут поддерживать высокие цены на сырьевые товары и затраты в цепочках поставок.

Банк отметил, что возобновление американо-иранских боевых действий и напряженность вокруг Ормузского пролива увеличили геополитическую премию за риск, заложенную в нефтяных рынках. Даже без серьезных прямых перебоев в поставках, по словам аналитиков, изменения в морских маршрутах, восстановление запасов и усилия по диверсификации цепочек поставок могут привести к структурному росту издержек.

Банк предупредил, что цены на энергоносители могут стабилизироваться без возвращения к доконфликтным условиям, что приведет к более устойчивой инфляции, чем может показаться по падению спотовых цен на нефть.

Более широкая портфельная стратегия Société Générale разработана таким образом, чтобы использовать различные активы для решения различных инфляционных рисков, а не полагаться на один единственный инструмент хеджирования.

Банк назвал американские облигации TIPS своим предпочтительным прямым инструментом хеджирования инфляции, в то время как медь обеспечивает защиту от инфляции, вызванной инфраструктурой, электрификацией, инвестициями в ИИ и ограниченным предложением сырьевых товаров. Золото, напротив, позиционируется как инструмент хеджирования от монетарной, геополитической и политической неопределенности.