Золото на пути к новым вершинам

Еще в январе мы предсказывали, что золото достигнет новых рекордных максимумов. Не было никаких сомнений, что период, который мы уже переживаем, с таким количеством проблем на кону, благоприятствует росту желтого металла. Хотя год еще не закончился, золото уже выросло на 32% (на пути к лучшему году с 1979 года), в то время как американские индексы, такие как S&P 500 и Nasdaq, поднялись на 20% и 30% соответственно. Эта разница будет еще более заметной в долгосрочной перспективе, поскольку рост золота основан на структурных факторах, тогда как эффективность рынков США во многом зависит от поддержки Федеральной резервной системы.

Чтобы понять причины резкого скачка золота в этом году, нужно оглянуться на ключевые события. Инфляция, традиционная движущая сила роста золота, находится в центре этой динамики. Часто воспринимаемая как простой рост цен, на самом деле это видимое проявление гораздо более глубокого явления: девальвации денег. Со временем современные деньги, т. е. долговые деньги, теряют свою ценность из-за обильного создания. Это явление тем более очевидно в случае евро, которое потеряло почти 85% своей стоимости с момента своего создания в 2000-х годах.

Золото, с другой стороны, по своей природе невосприимчиво к этой эрозии. Поскольку в этом уравнении дефицит является центральным элементом: рыночная капитализация золота составляет $20 триллионов долларов, в то время как мировой долг сегодня превышает $315 триллионов долларов...

Так же, как вы не можете напечатать пшеницу или хлопок, вы не можете напечатать золото, количество которого ограничено, в отличие от долга. Текущий период, который кладет конец десятилетиям дешевых денег и миру без границ, похоже, высветил эту проблему, как идеологически, так и, конечно, финансово, поэтому институциональные и индивидуальные инвесторы так к нему тянутся.

Когда инфляция ускоряется, как это было после кризиса здравоохранения, с обильным созданием ликвидности и двузначной инфляцией, привлекательность золота возрастает. Оно взлетает по отношению к основным валютам, более чем компенсируя влияние роста цен.

Это подводит нас к еще одному важному моменту, который часто упускают из виду: рефинансирование долга, поскольку риск финансовой напряженности всегда служил катализатором для желтого металла. В этом отношении Соединенные Штаты являются ярким примером, поскольку неустойчивость американского долга теперь становится ощутимой реальностью. В дополнение к тому факту, что государственный долг США вырос на $500 миллиардов долларов за последние три недели (или на $1.500 долларов на домохозяйство!), и что его потолок будет снова повышен после выборов в США, Казначейству придется выпустить больше долга в ближайшие месяцы, превысив доступный спрос.

Это означает, что решением, вероятно, будет монетизация долга центральным банком США, тем самым увеличивая денежную массу и еще больше девальвируя американскую валюту. В этом отношении уровень рефинансирования наступающего долга является фактом.

Например, Франция сейчас выплачивает 50 млрд евро процентов по своим долгам (или около 800 евро на каждого гражданина Франции!), но планирует собрать почти 175 млрд евро к 2025 году с единственной целью — погасить свои долги. В более широком международном масштабе около 75% операций на финансовом рынке сейчас направлены на рефинансирование существующих кредитов! При среднем сроке погашения в семь лет это означает, что около $50 триллионов долларов мирового долга необходимо рефинансировать каждый год. Это настоящая бомба замедленного действия, и больше, чем когда-либо, она подтверждает наш анализ, что центральные банки находятся в дилемме между денежно-кредитным и финансовым кризисом.

Более того, их решения, и в частности решения ФРС, которая остается мировым центральным банком, сыграли ключевую роль для золота в этом году. После периода ужесточения денежно-кредитной политики они решили сделать паузу летом, за которой последовало снижение процентной ставки, что стало поворотным моментом после четырех лет повышения.

Это решение ослабило стоимость облигаций и краткосрочных активов, что, в свою очередь, повысило привлекательность золота. Предстоящие снижения процентных ставок, запланированные на ближайшие недели и месяцы, еще больше усилят эту тенденцию. Более того, если влияние доллара на цену золота сегодня практически отсутствует (золото теперь отделено от своего исторического влияния), текущая переоценка валюты США — оцениваемая почти в 10% — также может оказать дополнительную поддержку желтому металлу.

Глобальный финансовый ландшафт также меняется. Дедолларизация становится приоритетом для многих государств, местные валюты набирают силу в международной торговле, а экономический стремительный рывок западных держав дает простор для создания новых структур странами БРИКС, включая российскую систему обмена сообщениями, которая в настоящее время находится в процессе разработки. Этот период ведет к изменениям в фискальной и финансовой политике, которые выгодны золоту (оно также прекрасно подходит для организации новой международной экономической системы на саммите БРИКС).

Имея это в виду, стоит помнить, что центральные банки стран БРИКС являются основными покупателями золота. И их вклад имеет большое значение. Они продолжают наращивать свои резервы устойчивыми темпами, обеспечивая солидный и заметно устойчивый институциональный спрос.

Приобретя более 1000 тонн в год за последние два года — исторический порог, никогда ранее не достигнутый — они демонстрируют четкую решимость обезопасить свою экономику перед лицом растущей глобальной нестабильности и односторонних экономических санкций со стороны Запада (в частности, направленных против Ирана в начале 2010-х годов и против России в 2022 году).

Эта тенденция может ускориться, особенно после заявления Дональда Трампа, который в случае переизбрания намерен ввести 100%-ные пошлины для стран, которые откажутся от использования доллара. За последние несколько лет экстерриториальность доллара в сочетании с экономическими санкциями, введенными в прошлом, привели к ускорению глобальной дедолларизации. Сегодня 65% торговли между странами БРИКС уже осуществляется вне доллара, не говоря уже о том, что доля резервов в американской валюте продолжает снижаться.

Среди этих крупных игроков центральное место занимает Китай. Во главе этого движения он особенно мотивирован накоплением золота по финансовым причинам (кстати, не все его покупки регистрируются), а также политическим, учитывая продолжающуюся напряженность с США. Но Китай не изолирован в этой динамике. Это явление является частью глобальной тенденции к диверсификации резервов.

Продолжающиеся геополитические конфликты (включая Украину, Ближний Восток и растущие риски на Тайване), американские выборы, которые окажут большое влияние на мировую арену, и покупки центральных банков, которые играют роль укрепления доверия, подталкивают инвесторов все больше отказываться от традиционных финансовых активов, считающихся слишком рискованными, и обращаться к золоту. Не только на так называемом «Юге», но и среди западных инвесторов, которые с лета массово покупают золото.

Эти массовые движения не случайны. Они являются частью исторической динамики, в которой в каждый период неопределенности золото служит не только убежищем, но и индикатором будущих кризисов. Тенденция этого года является еще одним доказательством этого, поскольку геополитические конфликты усиливаются, а мировая экономика демонстрирует свою хрупкость больше, чем когда-либо. Однако этот очевидный факт можно понять только посредством долгосрочного анализа. Мы находимся на заре крупных преобразований, и золото, похоже, готово сыграть свою историческую роль больше, чем когда-либо.