Золото может обойти акции по доходности на фоне роста экономических рисков

По мнению Майка Макглоуна, стратега из Bloomberg Intelligence, вопрос «зачем покупать золото, когда фондовый рынок США находится на подъеме, а доходность казначейских облигаций превышает 4%» может стать неактуальным, учитывая, что общая доходность металла держится на уровне S&P 500 в течение примерно трех лет.

Единое мнение относительно того, что американские акции будут расти при Дональде Трампе, может стать главным фактором поддержки золота.

По словам Макглоуна, сопоставимые показатели золота с индексом S&P 500 за последние три года могут свидетельствовать о том, что оно берет верх над фондовым рынком, движимым развитием искусственного интеллекта.

Растущая геополитическая напряженность является основным фактором, благоприятствующим золоту, о чем свидетельствует его рост почти на 50% против 40% для S&P 500 Total Return Index, а также снижения цен на нефть на 20% с тех пор, как Китай и Россия объявили о «безграничной» дружбе в феврале 2022 года. На графике показано то, что может оказаться наиболее важным фактором для металла в будущем — его взаимосвязь с фондовым рынком США, где волна роста затянулась.

Соотношение SPXT и золота, которое остается в узком диапазоне с 2021 года, готово к прорыву, и риски смещены вниз, если ориентироваться на взаимосвязь фондового рынка США и ВВП. Рыночная капитализация примерно в 2 раза превышает ВВП, что близко к 100-летнемуо максиму.

Макглоун указал на ряд препятствий, которые могут привести к снижению цен на золото, хотя в долгосрочной перспективе он по-прежнему ожидает роста драгметалла.

Уверенная победа на выборах в США спровоцировала фиксацию прибыли на рынке золота, но переизбрание Дональда Трампа может укрепить позиции металла. Потенциальным встречным ветром для золота может стать комбинация факторов в виде ослабления геополитической напряженности — Китай может отдалиться от России и переключиться на своих главных экспортных клиентов — Европу и США, — устойчивого американского фондового рынка, относительно высоких процентных ставок в США, сокращения дефицита бюджета и сильного доллара.

Мы полагаем, что у драгоценного металла есть причины для дальнейшего роста, но не без препятствий. Чистые длинные позиции хедж-фондов по фьючерсам, объем которых составляет около 24 миллионов унций, превысили 40% открытого интереса. Запасы золота в ETF — около 84 миллионов унций — начали расти; это говорит о том, что долгосрочные инвесторы компенсируют возможную ликвидацию со стороны спекулянтов.

Рассматривая динамику золота по сравнению с индексом S&P 500, Макглоун отметил, что между ними наблюдается сильная корреляция, но предупредил, что этому скоро может прийти конец.

Золото и S&P 500 движутся вверх примерно с 2015 года, но эта связь, возможно, скоро нарушится, если ориентироваться на кривую доходности.

Макглоун также подчеркнул превосходство золота по сравнению с другими сырьевыми товарами и сказал, что это вряд ли изменится в ближайшей перспективе.

Общая доходность Bloomberg Commodity Index Total Return по состоянию на 7 ноября не изменилась в годовом исчислении на фоне роста цен на золото примерно на 35%, что может свидетельствовать о дефляционных тенденциях в 2025 году.

Будут ли основные сырьевые товары тянуться за металлом или продолжат болтаться у точки безубыточности? Цены на золото относительно высоки в сравнении с большинством сырьевых товаров, но исторически низкие по сравнению с фондовым рынком США, что может стать препятствием для роста акций.

Наш график показывает важную черту рынка сырьевых товаров, особенно с точки зрения общей доходности: металлы вырываются вперед, и возглавляет рост золото.

Вопрос в том, изменится ли эта тенденция или потенциально укрепится в 2025 году; мы склоняемся к устойчивым металлам, при этом золото, скорее всего, выиграет, если цены на акции снизятся.