Золото и серебро «недооценены»

И золото, и серебро в этом году проигнорировали сезонные тенденции: с начала января золото потеряло 4,3%, а серебро — 14,5%.

Серьезное сезонное отставание было вызвано 1) снижением спроса на фоне опасений по поводу рецессии и локдауном в Китае (белые металлы), а также 2) опасениями, что ужесточение ФРС приведет к укреплению доллара и повышению реальных ставок (золото).

Ники Шилс, MKS PAMP

Согласно историческим тенденциям, драгоценные металлы обычно растут к Дню труда в США. Однако в этот раз золото и серебро выглядят недооцененными.

Несколько триггеров могут помочь драгметаллам изменить ситуацию. И одни из таких триггеров — замедление темпов повышения ставки ФРС.

Если 1) рынки начнут учитывать разворот ФРС (сворачивание цикла повышения ставки к 2023 году), 2) риски, связанные с локдауном в Китае и Россией, снизятся, а перспективы во втором полугодии станут более бычьими, 3) ожидания относительно серьезной рецессии и/или крупного события на кредитном рынке ослабнут, тогда драгоценные металлы войдут во второе полугодие довольно недооцененными.

Золото, возможно, начнет закладывать в цену разворот ФРС, особенно после того, как председатель Джером Пауэлл заявил, что центральный банк США вскоре может перейти к замедлению ужесточения политики. В среду Пауэлл сообщил, что после второго повышения на 75 базисных пунктов подряд денежно-кредитная политика США находится в нейтральной позиции, а это означает, что ФРС может замедлить темпы повышения ставки.

Центробанк еще не решил, когда именно это произойдет, но теперь он приблизился к своей цели.

Пик ястребиной риторики уже позади, но золото еще не учло этого, пояснила Шилс.

Еще во втором квартале 2022 года [золото] упреждающе упало примерно на $75 долларов с $1.900 за 6 недель до повышения ставки ФРС на 75 б.п. в середине июня, что привело к оттоку (ETF + COT) в размере 4,8 млн унций. За 6 недель до [июльской встречи] золото упало примерно на $160 долларов с $1.850 до $1.700 из-за оттока на рынке в размере 10,5 млн унций. Падение цены в долларах и темпы оттока инвесторов удвоились.

Но теперь перспективы выглядят иначе, так как растущие риски рецессии и падение цен на сырьевые товары сигнализируют о дефляционных силах.

Для более крупного тактического отскока должны сойтись всего несколько вещей. Фундаментальные факторы возьмут верх, если (когда?) сокращение доли заемных средств прекратится, доллар США развернется (вероятно, наиболее ожидаемое событие), а ФРС вернется к «голубиной» риторике и/или аппетит к риску улучшится.

Шилс уточнила, что со структурной точки зрения возвращение к области $2.000 долларов и выше еще под вопросом, поскольку, если рецессия будет мягкой, а инфляция — высокой, будет гораздо меньше фискальных и монетарных возможностей для запуска еще одной программы количественного смягчения/стимулирования.