Золото и серебро до сих пор недооценены?

Три года назад я бросил учебу в магистратуре по финансам, движимый глубоким убеждением, что золоту и серебру суждено превзойти устаревший классический портфель 60/40.

За это время золото выросло на 108%, превысив свои исторические максимумы более чем 40 раз только в 2024 году. Серебро за последние три года поднялось на 124% и сейчас находится на 14-летнем номинальном максимуме.

Естественно, вы можете представить, как велико искушение сказать «я же говорил», особенно тем, кто насмехался надо мной, когда я приводил доводы в пользу инвестирования в золото и серебро во время работы в академических кругах.

С тех пор, благодаря коллеге-соучредителю SMR Ронни Штеферле, я смог сделать карьеру аналитика по драгоценным металлам и в настоящее время вношу вклад в издание «In Gold We Trust».

Однако менее приятным является тот факт, что многие инвесторы (возможно, в том числе и вы) в этот период не инвестировали в золото и серебро — не потому, не хотели, а потому, что финансовый консультант рекомендовал этого не делать.

К счастью для этой категории инвесторов, что попали под влияние нашей разрушенной и неэффективной системы, я хочу сказать: еще не поздно инвестировать в золото или серебро.

Действительно, несмотря на то, что сейчас драгметаллы находятся в самом эпицентре долгосрочного роста, многие исторические показатели указывают на то, что золото и серебро относительно недооценены.

Темой сегодняшнего глубокого погружения и будет анализ этих показателей. Поэтому, независимо от того, хотите вы увеличить позиции или переживаете, что упустили возможность, эта статья для вас.

Начнем с золота. Одним из самых важных факторов его недооцененности является денежная база США. В 1980 году она составляла всего $157 млрд долларов. Сегодня она составляет $5,74 трлн долларов, что означает колоссальный рост на 3.556%.

Между тем, цена золота за тот же период выросла «всего» на 329%, поднявшись с $835 долларов в 1980 году до максимума в $3.579 долларов на сегодняшний день, как показано в обновленной таблице из отчета «In Gold We Trust» за 2025 год.

Если бы золото шло в ногу с расширением денежной базы с 1980 года, его цена сегодня могла бы превышать $30.000 долларов за унцию.

Кстати, то же самое касается предложения М2, которая измеряет наличность, чеки, сбережения и другие ликвидные депозиты, в отличие от денежной базы, которая строго охватывает валюту, находящуюся в обращении, и резервы центрального банка.

В 1980 году предложение M2 составляло $1,48 трлн долларов, но с тех пор оно резко возросло на 1.391% и составило $22,12 трлн. Любопытно, что если бы цена на золото росла такими же темпами с 1980 года, то сегодня она составляла бы около $12.000 долларов.

На самом деле, цена на золото сегодня была бы еще выше, если использовать как барометр федеральный долг США. А именно, если сделать поправку на рост федерального долга на 4.220% с 1980 года, то цена на золото сегодня составила бы совершенно беспрецедентные $36.000 долларов.

Даже если мы возьмем более скромный рост федерального долга США на 152% с 2011 года, цена на золото все равно составила бы $4.788 долларов, что, по иронии судьбы, совпадает с нашей целью на 2030 год, указанной в отчете «In Gold We Trust».

Конечно, эти показатели ни в коем случае не означают, что золото к завтрашнему дню взлетит до таких высот. Однако мы считаем, что это помогает проиллюстрировать катастрофическую несостоятельность фиатных валют в качестве средства сбережения.

Похоже, мы не одиноки в своем убеждении, что фиатные деньги больше не подходят для этой цели, о чем свидетельствует недавний резкий рост спроса на золото со стороны центральных банков, которые в течение последних трех лет закупали более 1.000 тонн в год.

Более того, запасы золота в центральных банках впервые за 30 лет превысили 30% международных резервов — явный признак новой эпохи для драгоценного металла.

Центральный банк Польши объявил, что планирует увеличить долю золота в своих общих резервах с нынешних 20% до 30%. И это после того, как в 2024 году он стал покупателем золота среди центробанков №1 (89,5 тонны).

Аналогичным образом, Сальвадор недавно пополнил свои золотые резервы на $50 млн долларов. И в довершение всего Goldman Sachs спрогнозировал рост цен на золото до $5.000 долларов, если около $333 млрд долларов перейдут из казначейских облигаций США в драгметалл.

Таким образом, в свете этого структурно обусловленного спроса золото, похоже, обладает достаточным импульсом, чтобы не просто обогнать казначейские облигации США, но и потенциально протестировать 75-процентную долю международных резервов по сравнению с пиком 1980 года.

Учитывая это, мы считаем справедливым сказать, что золото еще не переоценено, хотя некоторые «эксперты» говорят, что драгметалл достиг пика. Естественно, серебро, которое тем более остается недооцененным по отношению к золоту, выглядит выгодной сделкой даже при цене в $40 долларов.

Недооцененность серебра по сравнению с его старшим братом, усугубляемая неуклонным ростом цен на золото, лучше всего иллюстрируется соотношением этих металлов, которое во времена Древнего Египта в среднем составляло всего 2.

В настоящее время, конечно, растущая роль серебра как промышленного металла в сочетании с его отделением от денежной системы привело соотношение к более приемлемому значению 85 по сравнению с отметкой 100, достигнутой ранее в этом году.

До этого «точка активации» в 100 в современной истории была достигнута всего 2 раза. Каждый раз это служило трамплином для последующего опережения серебра в 1991 и 2020 годах.

Тем не менее, инвесторы должны иметь в виду, что возвращение соотношения к среднему историческому значению с 1970 года приведет к росту цены серебра до $59 долларов (при сегодняшней цене золота в $3.550 долларов).

Возвращение соотношения к среднему с 2000 года приведет к росту цены серебра до $52 долларов. При среднем соотношении за последние 110 лет цена на серебро будет составлять $68 долларов.

В результате даже восстановление среднего значения может привести к значительному росту белого металла на 27-66% по сравнению с его текущей ценой около $40,92 доллара, что говорит о наличии потенциала роста даже с учетом повышения на 45% за последние 12 месяцев.

При таком раскладе неудивительно, что ранее в этом году основатель Entrata Дэвид Бейтман инвестировал в драгоценные металлы около $1 млрд долларов — покупка включала в себя 12,69 млн унций серебра.

Примечательно, что объем закупок Бейтмана составил примерно 1,5% от общемирового годового предложения. Поэтому не стоит удивляться, если в 2025 году другие инвестиционные «киты» последуют его примеру и обеспечат себя физическим серебром.

Как известно, легендарный инвестор Уоррен Баффет приобрел 25% годового объема добычи серебра (129,7 млн унций) в 1997-1998 годах. Если бы он продержался до 2011 года, то получил бы невероятную общую прибыль в 900%.

В конечном счете, будь то инвестиционный «кит», коллективный средний класс Индии или нашумевший акционер SLV, действующий от имени промышленного игрока, серебро не поставит в невыгодное положение тех, кто подпитывает его рост.

А поскольку само золото по-прежнему относительно недооценено, у обоих драгоценных металлов есть достаточно времени, чтобы проявить себя в рамках текущего бычьего рынка, особенно учитывая такие катализаторы, как вероятное снижение ставки ФРС на следующем заседании FOMC 17 сентября.

Таким образом, несмотря на то, что кто-то уже получил хорошую прибыль — особенно инвесторы, которые оставались верны своим убеждениям в разгар медвежьего рынка, — мы твердо верим, что новым инвесторам еще не поздно присоединиться к вечеринке, которая войдет в историю как рассвет Ренессанса надежных денег.