Золото и перестройка мирового экономического порядка

Однако значительное снижение курса доллара — индекс доллара США упал примерно на 4% в течение нескольких дней, более чем на 4% по отношению к евро и примерно на 8% по отношению к швейцарскому франку — привело к тому, что цена золота в евро выросла лишь незначительно и упала более чем на 4% в швейцарских франках. Для сравнения, S&P 500 упал более чем на 7%.

Одной из причин устойчивости золота является его портфельное свойство хеджирования против (экономической) политической неопределенности любого рода, будь то из-за вооруженных конфликтов, политических кризисов или торговых войн. Положительная корреляция между ценой на золото в долларах и мировым индексом неопределенности очевидна.

Другой причиной является явное желание Дональда Трампа и его администрации значительно ослабить доллар. В администрации США преобладает мнение, что сильный доллар наносит ущерб экономике страны. Доллар должен быть существенно девальвирован и, в сочетании с тарифами, форсировать реиндустриализацию США — в соответствии с политикой «Америка прежде всего».

Кроме того, обсуждается возможное соглашение Мар-а-Лаго — наследие двух основных валютных соглашений 1980-х годов, Соглашение Плаза (1985) и Соглашение Лувра (1987). Оба соглашения привели к девальвации доллара. Текущий счет США улучшился в то время, но оставался явно в минусе. Значительное сокращение было достигнуто только после Соглашения Лувра, а в 1991 году даже один раз был достигнут небольшой профицит.

После этого сальдо текущего счета США снова стало явно отрицательным. Однако целью Соглашения Лувра было остановить обесценивание доллара и удержать курсы валют ведущих промышленно развитых стран в целевом коридоре. Точная структура целевых коридоров была согласована в дополнительном протоколе, который никогда не был опубликован.

«Улучшение» баланса счета текущих операций, которого добивается администрация Трампа, то есть сокращение дефицита счета текущих операций, неизбежно приведет к снижению притока капитала в США. Спрос на финансовые ценные бумаги США, как акции, так и облигации, упадет, а вместе с ним и цены.

США обнаружили свой золотой клад

В ходе дискуссий о внутренней и внешней политике, экономической и торговой реорганизации политики, желаемой Трампом и его администрацией, была высказана идея, что США могли бы увеличить свои значительные золотые резервы.

В настоящее время золотые резервы, хранящиеся в Казначействе США, отражены на балансе Федеральной резервной системы в виде золотого сертификата стоимостью всего $42,22 доллара за унцию. Это была стоимость унции золота в 1973 году после последней официальной девальвации доллара по отношению к золоту.

При переоценке до текущей цены золота около $3.000 долларов США могли бы привлечь около $800 миллиардов долларов в рамках единовременной транзакции, как это сделала Швейцария в 2000 году, когда Швейцарский национальный банк (SNB) получил прибыль в размере 28 миллиардов швейцарских франков в рамках переоценки своих золотых запасов, которые были распределены по кантонам и использованы для налоговых льгот, некоторые из которых были существенными. Однако министр финансов Скотт Бессент уже развеял эти слухи.

Несмотря на отторжение, роль золота как авторитетного и ценного актива становится все более важной. Золото постепенно отходит от своей прежней роли аутсайдера, особенно потому, что такие давние надежные якоря, как государственные облигации, в частности, казначейские облигации США и немецкие облигации, подвергаются все большему давлению, во многом по своей собственной вине.

Предложение Джуди Шелтон о государственных облигациях, обеспеченных золотом

Еще одно возможное применение золотого сокровища США исходит от Джуди Шелтон. Много лет назад Джуди Шелтон, которая рассматривается как возможный преемник Джерома Пауэлла, срок полномочий которого заканчивается в 2026 году, представила свой план государственных облигаций, обеспеченных золотом.

План прост и включает два основных компонента: конвертируемость в золото и переоценку текущих золотых резервов США, упомянутых выше. Например, отдельные выпуски казначейских облигаций США со сроком действия 50 лет будут включать возможность для держателя облигации выкупить облигацию за заранее определенное количество золота за номинальную стоимость в $1000 долларов в золоте.

Независимо от того, будет ли этот план реализован или нет. Это еще одно доказательство того, что золото рассматривается как серьезный актив для решения серьезных экономических проблем.

Долговая проблема США

Самопровозглашенный «король долга», кажется, отрекся от престола. Дональд Трамп сначала удивил нас своими словами, а затем, создав DOGE с Илоном Маском во главе, своими действиями. Учитывая текущие цифры дефицита, кажется сложным представить, реалистична ли цель сокращения дефицита Вашингтона до 3% к 2028 году, изложенная в «плане 3-3-3» нынешнего министра финансов США Скотта Бессента.

В первой половине нового финансового года (10.2024-03.2025) бюджет США снова оказался в глубокой красной зоне. Дефицит составил $1,3 трлн долларов и, следовательно, был более чем на 20% выше, чем в предыдущем году, особенно потому, что расходы увеличились почти на 10%.

Не учитывая периода COVID-19, США могут впервые иметь дефицит бюджета более $2 трлн долларов. С прогнозируемым дефицитом в размере $1,9 трлн или 6,2% ВВП на финансовый год, заканчивающийся в сентябре, текущий прогноз Управления Конгресса США по бюджету лишь немного ниже этого отрицательного порога.

Для сравнения, он был в минусе на значительные 3,8% в среднем за последние 50 лет. Тревожное финансовое положение федерального бюджета США иллюстрируется тем фактом, что в феврале ($306 млрд долларов) дефицит был выше доходов Вашингтона в размере $296 млрд долларов. Другими словами, 51% всех расходов в феврале были профинансированы за счет долга.

Германия отказывается от фискальной добродетели

Не менее удивительным, хотя и в противоположном направлении, был разворот Фридриха Мерца, победителя выборов в Бундестаг и теперь следующего назначенного канцлера Германии. Германия сошла с пути фискальной добродетели. Новый специальный фонд, который лучше было бы назвать специальным долгом, в размере 500 млрд евро, из которых 100 млрд евро выделены на обязательные меры по защите климата, и ослабление долгового тормоза для более высоких оборонных сборов увеличили государственный долг Германии примерно на треть одним махом.

Последствия этого исторического нарушения предвыборного обещания? Доходность немецких государственных облигаций резко выросла. На пике доходность 10-летних немецких государственных облигаций выросла более чем на 40 базисных пунктов, или на 0,40 процентных пункта, до 2,93%. На пике рост составил почти на 20%. Это был самый сильный рост доходности немецких государственных облигаций за последние 30 лет. Как эталонная облигация, она также подтолкнула доходность других стран, большинство из которых имеют значительно большую задолженность. Для Франции и Италии немецкий разворот еще больше усугубит и без того напряженную долговую ситуацию.

Очевидный вопрос заключается в том, не ставит ли Мерц под угрозу статус немецких государственных облигаций как надежного якоря фиатной финансовой системы этим разворотом. В любом случае, золото предлагает альтернативу, которая была испытана и проверена на протяжении столетий, чтобы закрыть образовавшийся разрыв.

Заключение

После инаугурации Дональда Трампа неопределенность в международной политике, геополитической динамике и на финансовых рынках значительно возросла. Пока еще неизвестно, как долго продлится эта фаза, особенно с учетом нового фактора непредсказуемой тарифной политики США. Несомненно то, что золото выигрывает от возросшей неопределенности. Также несомненно то, что роль золота как нейтрального актива без риска контрагента усилилась. Новым является то, что золото также все чаще заново открывают в качестве инструмента экономической политики. Золото также должно стать еще более привлекательным для инвесторов из-за волатильности и слабости рынков акций и облигаций.