Золото и акции: о чем говорят долгосрочные индикаторы

Большинство людей по-прежнему считают акции стандартной разумной инвестицией. Индекс S&P 500 на протяжении десятилетий приносил прибыль, так что решение выглядит логичным. Но все больше долгосрочных индикаторов указывает в другом направлении. И если присмотреться, золото уже опережает акции — тихо и дольше, чем думает большинство инвесторов.

Вот о чем на самом деле говорят цифры.

Американские домохозяйства активно вкладываются в акции

Согласно данным Федеральной резервной системы, в настоящее время домохозяйства США вкладывают примерно 49-52% общих финансовых активов в акции. Это самый высокий уровень за всю историю наблюдений — он выше, чем во время пика доткомов в 2000 году, выше, чем в 2007 году, и выше, чем когда-либо за последние 65 лет.

В середине 2025 года Goldman Sachs подтвердил, что показатель в 49% немного превысил предыдущий пик, зафиксированный в 2000 году. Тем временем доли наличных и долговых обязательств находятся вблизи исторических минимумов.

Это не просто портфельные предпочтение. Это означает, что финансы американских домохозяйств сильно зависят от фондового рынка. Поэтому, когда наступит коррекция, ущерб не ограничится брокерскими счетами. Это напрямую отразится на доверии потребителей, расходах и экономике в целом.

Прямо сейчас благосостояние домохозяйств зависит от цен на акции больше, чем когда-либо в современной истории.

Индикатор Баффета находится на рекордно высоком уровне

Чтобы понять, насколько завышенной стала оценка акций, взгляните на индикатор Баффета — отношение общей стоимости акций на фондовом рынке США к ВВП. Уоррен Баффет в интервью журналу Fortune в 2001 году назвал его «вероятно, лучшим показателем оценки акций в любой взятый момент».

По состоянию на конец 2025 года и начало 2026 года, согласно многочисленным источникам, показатель находился в диапазоне от 217% до 232%, в зависимости от используемой методологии. Текущая рыночная оценка показывает, что он составляет приблизительно 230%, что выше среднего показателя за прошлые периоды. Advisor Perspectives, используя данные Федеральной резервной системы по корпоративному капиталу, сообщила о значении в 232,6% — это самый высокий уровень за всю историю наблюдений.

И вот почему это важно. Теоретически, оценка акций должна расти пропорционально росту ВВП. Соотношение должно оставаться относительно стабильным. Но при показателе выше 200% цены на акции значительно опережают показатели экономического роста. Даже если использовать восходящую линию тренда для учета глобализации и структурных изменений, оценки остаются на рекордно высоком уровне.

Разрыв между тем, как оцениваются акции, и тем, что на самом деле подкрепляет экономика, никогда не был таким большим.

Золото уже опережает акции — большинство просто не знают

Вот кое-что, о чем редко говорят в СМИ. С момента падения S&P 500 в третьем квартале 2002 года индекс, включая дивиденды, вырос примерно на 1.150% в долларовом выражении. Звучит впечатляюще. Но если оценить доходность в золоте, то она снизилась примерно на 17%.

Другими словами, золото опережает индекс S&P 500 с дивидендами на протяжении более чем двух десятилетий.

Отношение индекса Доу-Джонса к золоту говорит о том же. В 2018 году, незадолго до эпидемии COVID, соотношение составляло около 22. К концу 2025 года, согласно данным AdvisorAnalyst, оно упало примерно до 11. Это означает, что за семь лет золото превзошло индекс Доу-Джонса примерно в два раза. А с 2000 года примерно в четыре.

В 2025 году, золото выросло примерно на 60%, по сравнению с ростом индекса S&P 500 примерно на 16%. Как отмечает DataTrek Research, золото опережало акции примерно на 1,5 стандартных отклонения от долгосрочного среднего показателя — такой уровень опережения обычно наблюдается только во время крупных кризисов.

История показывает, что золото и акции лидируют по очереди. Один актив, как правило, опережает другой в течение длительного периода — часто десятилетия и более. Согласно этой теории, текущий цикл опережения золота, возможно, еще не закончился.

На что указывает долгосрочное соотношение

Если посмотреть на соотношение Доу-Джонса и золота с 1900 года, то можно увидеть четкую закономерность. Один из классов активов лидирует в течение длительного цикла. Затем маятник качается в другую сторону.

На предыдущих циклических минимумах, особенно в 1980 году, индекс Доу-Джонса и цена на золото практически совпадали. В один и тот же день они составляли около $873. Соотношение 1 к 1.

Сегодня мы далеки от этого. В настоящее время цена на золото составляет около $4.800 долларов за унцию (по состоянию на апрель 2026 года). При индексе Доу-Джонса, близком к $40.000, соотношение составляет примерно 8 к 1.

Если история рифмуется — хотя бы частично, — разрыв между этими двумя показателями может значительно сократиться в ближайшие годы. Это не значит, что золото будет стоить как индекс Доу-Джонса. Достаточно, чтобы золото набирало обороты быстрее акций. Даже соотношение 5 к 1 или 3 к 1 будет означать существенное опережение со стороны золота.

Такой рыночный сигнал появляется раз в столетие

Возможно, самый поразительный результат в этом анализе показало исследование долгосрочной динамики, в котором золото сравнивается с индексом S&P 500.

Используя 5-месячный True Strength Index — осциллятор, который отслеживает тенденции и развороты, — аналитики за последние 100 лет выявили всего четыре сигнала, свидетельствующих о том, что драгоценные металлы, сырьевые товары и энергоносители вступали в эпоху роста по отношению к акциям.

Недавно появился четвертый сигнал.

В каждую из трех предыдущих эпох металлы и сырьевые товары опережали фондовые рынки на сотни процентов. Это не краткосрочные сделки. Это десятилетние циклы, в которых один класс активов структурно опережает другой.

Вывод очевиден. Если набивать портфель американскими акциями с мыслью о том, что акции лидировали в течение последнего десятилетия, пора пересмотреть это предположение.

Данные уже все сказали

На рынке акций столпотворение. Вложения домохозяйств в акции достигли рекордно высокого уровня. Индикатор Баффета находится на рекордном уровне или близок к нему. А золото с 2002 года незаметно опережает индекс S&P 500 в реальном выражении, включая дивиденды.

Это не прогноз. Рынки сложны, и ни один индикатор не передает всей картины. Но, взятые вместе, эти сигналы показывают, что золото заслуживает большего внимания со стороны инвесторов.