Золото и акции: BofA провел аналогию с 1999 годом

6 июля 2026 года цена золота составляла примерно $4.160 долларов со снижением на 3% с начала года. Индекс S&P 500 вырос на 9%. Этот разрыв — не загадка. Это закономерность.

Что сказал Bank of America

5 июля 2026 года Савита Субраманиан из Bank of America подтвердила свой прогноз для индекса S&P 500 на конец года: $7.100, что приблизительно на 5% ниже текущего уровня. В аналитической записке говорится:

Наши индикаторы медвежьего рынка указывают на то, что спекуляции достигли экстремального уровня, поскольку акции с высокими мультипликаторами резко, образовав гэпы, что исторически предшествовало откату оценок.

Всю первую половину 2026 года банк предупреждал, что индекс S&P переоценен по сравнению с прибылью. Он также отметил, что ни один цикл повышения процентных ставок с 1999 по 2000 год не начинался с таких высоких цен на акции. Это точное историческое сравнение, а не беспочвенная тревога.

Бум в сфере искусственного интеллекта привел к концентрации капитала на рынке. Акции Micron Technology в этом году выросли на 242%. 10 июля SK Hynix проведет листинг на бирже Nasdaq, рассчитывая привлечь $29 млрд долларов — это крупнейшее в истории США размещение акций иностранной компании. Капитал сосредоточился в узком списке технологических компаний с высокими мультипликаторами. По мнению BofA, дальнейшая концентрация капитала маловероятна. Она скорректируется.

На линейном графике сравнивается доходность золота и индекса S&P 500 с начала 2026 года, индексированная до 100 на 1 января. В феврале цена на золото подскочила примерно до 120, а затем резко упала, завершив период снижением на 3%. Индекс S&P 500 стабильно рос на протяжении всего периода, и в итоге прирост составил 9%. Вертикальная отметка на 5 июля указывает на предупреждение Bank of America о возможном спаде на фондовом рынке. Разница в 12 процентных пунктов между этими двумя активами — главный аргумент.

Что нужно знать инвесторам в золото о параллели с 1999 годом

Вот к чему ведет сравнение.

В августе 1999 года, на пике бума доткомов, золото достигло 20-летнего минимума в $252 доллара за унцию. Центробанки выступали продавцами золота. Акции технологических компаний приносили 40% годовых. В Financial Times золото назвали пережитком прошлого. Все были единодушны: кому нужны надежные деньги, когда есть Nasdaq?

Индекс Nasdaq достиг пика в марте 2000 года. Акции технологических компаний начали падать. Золото уже формировало базу рядом с минимумом. Затем начало расти, и росло более десяти лет. В 2001 году золото стоило около $254 долларов, а в сентябре 2011 года — уже $1.921 доллар. По информации Всемирного совета по золоту, рост составил 659% — несмотря на две рецессии, финансовый кризис и годы политики нулевых процентных ставок.

Механизм прост. Когда доходные активы падают, капитал перетекает в активы, которые вообще не приносят доход. У золота нет соотношения цены и прибыли. Ему не нужен искусственный интеллект, чтобы оправдывать свое существование. Оно просто хранит покупательную способность вне финансовой системы.

Этот механизм никто не отменял.

Почему золото падает, а акции растут

Разрыв в динамике в 2026 году имеет простое объяснение. Основным препятствием для золота служит реальная доходность. Когда номинальные ставки растут быстрее, чем инфляционные ожидания, недоходные активы оказываются под давлением. В июне ФРС сохранила процентные ставки на уровне 3,50-3,75%. Согласно опубликованному в июне 2026 года прогнозу, девять из восемнадцати участников предвидят рост ставки в 2026 году. В июне золото упало приблизительно на 12% — это крупнейшее месячное снижение с октября 2008 года.

С тех пор драгметалл восстановился. За неделю, закончившуюся 3 июля, он впервые с конца мая вырос — на 2,3%. Бюро статистики труда США сообщило, что в июне создали всего 57.000 рабочих мест, что существенно ниже ожидаемых 110.000. По данным CME FedWatch, шанс роста процентной ставки в сентябре снизился с 66% до примерно 50%.

За ту же неделю серебро выросло на 6,7%, в то время как золото — на 2,3%. Соотношение золота и серебра снизилось с отметки выше 72 в конце июня до примерно 67 по состоянию на 6 июля 2026 года. Такое сильное падение обычно свидетельствует о том, что промышленные покупатели опережают ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики, что благоприятно для держателей физических металлов.

Золото упало не потому, что изменилась структурная картина. Оно упало из-за того, что «ястребиная» политика ФРС привела к росту реальной доходности. Спекулятивный капитал стремится в ИИ-сектор за прибылью.

Взгляд через призму надежных денег

Пять крупных институтов — State Street, Goldman Sachs, Всемирный совет по золоту, UBS и MKS PAMP — опубликовали анализы по золоту в начале июля 2026 года. Все пять пришли к одному и тому же выводу: из-за распродажи во втором квартале изменилась точка входа, а не структурный тезис.

Структурные факторы прежние. Дефицит бюджета правительства США никуда не делся. Государственный долг продолжает расти. ФРС разрывается между борьбой с инфляцией и стремлением избежать рецессии. Ни одна из этих задач не решена. Временно их затмил ажиотаж вокруг искусственного интеллекта.

BofA проводит аналогию с 1999 годом: спекуляции на рынке акций достигают своего апогея, стоимость золота по отношению к акциям падает до минимума. Золото не участвовало в буме искусственного интеллекта. Поэтому сейчас оно предельно дешевое по отношению к акциям за последние годы. Страховка всегда дешевле, когда никто не считает, что она нужна.

Протокол заседания FOMC от 16-17 июня будет опубликован в среду, 8 июля. Девять из восемнадцати членов комитета прогнозируют повышение ставки в 2026 году. Протокол покажет, насколько серьезен этот раскол. «Ястребиный» тон повысит вероятность роста ставки в сентябре до 60% и усилит давление на золото в краткосрочной перспективе. «Голубиный» тон может открыть путь к уровню $4.200 долларов и выше.

Аналогия, приведенная банком BofA, заслуживает внимания. В 1999 году американские акции стоили так же дорого. Золото было на 20-летнем минимуме. Что произошло дальше, вы знаете. Цена на золото выросла с $252 до $1.921 доллара. Сегодня ситуация иная. Но механизм тот же.