Золото готовится засиять с новой силой?

Вопрос о том, стоит ли добавлять золото в инвестиционный портфель, является предметом жарких дебатов. Sanlam Private Wealth считает, что инвестиции в золото или акции золотодобытчиков по привлекательной цене остаются разумным хеджированием в рамках диверсифицированного инвестиционного портфеля — и что «цена страховки» сейчас гораздо интереснее, чем была несколько месяцев назад.

Крах Silicon Valley Bank (SVB) в США в марте этого года вызвал опасения по поводу очередного глобального финансового кризиса и привел к тому, что такие активы, как золото и золотые акции, показали исключительно хорошие результаты.

В период с марта по начало мая цена на золото выросла на 10%, после чего достигла пика. За тот же период золотодобытчики AngloGold Ashanti и Gold Fields поднялись на 73% и 90% (в южноафриканских рэндах).

С тех пор как золото, так и акции золотодобывающих компаний значительно скорректировались. К середине августа цена драгметалла снизилась на 9% со своего пика в $2.050 долларов за унцию до уровней ниже $1.900 (в рэндах снижение составило всего 5%), в то время как Gold Fields и AngloGold упали на 22% и 40% соответственно (в рэндах).

Хотя цены на золото и связанные с ним акции, на наш взгляд, еще не так привлекательны, как могли бы, несмотря на недавнюю коррекцию, они далеки от максимумов. Так подходящее ли сейчас время для инвесторов увеличить долю золота в своих портфелях в условиях царящей в мире неопределенности? В чем преимущества инвестирования в золото и акции золотодобытчиков?

Актив, вызывающий разногласия

Сложно найти круг инвесторов, где все бы разделяли один и тот же взгляд на золото. Легендарный инвестор Уоррен Баффет, как известно, заявил, что драгметалл не генерирует денежного потока. По его словам, если владеть одной унцией золота вечность, под конец вы все равно будете владеть одной унцией. Известный менеджер хедж-фонда Рэй Далио утверждал, что включение золота в портфель улучшает баланс и снижает риск.

Команда Sanlam Private Wealth разделяет мнение Далио о том, что драгметалл и золотодобытчики, если держать их в портфеле в нужное время, могут значительно повысить стоимость инвестиций за счет снижения риска и повышения доходности из-за их низкой корреляции с другими активами.

В контексте портфеля в южноафриканской валюте акции золотодобывающих компаний не показывали хороших результатов как долгосрочные инвестиции. Они исторически уступали как металлу, так и индексу JSE All Share Index (Alsi). С 1996 года по сегодняшний день, при условии реинвестирования дивидендов, доходность Alsi составляла 13%, а золота в рэндах — 12% годовых, в то время как Gold Fields и AngloGold приносили всего 8% и 5% соответственно.

Подходящий момент цикла

Чтобы золото приносило дополнительный доход, следует инвестировать в нужное время цикла. Золоту обычно не нравится высокая доходность облигаций, поскольку это увеличивает альтернативные издержки владения драгоценным металлом (когда облигации США приносят 5%, а золото — 0%, привлекательность металла, очевидно, снижается). Однако золото обычно сохраняет свою стоимость в реальном выражении (т.е. ему нравится высокая инфляция). Кроме того, оно преуспевает в сценарии, при котором процентные ставки снижают, чтобы помочь экономике, переживающей рецессию.

Мы считаем, что в течение следующих 12 месяцев в США может начаться легкая или умеренная рецессия, и золото и акции горнодобывающих компаний будут хорошо себя чувствовать в таких условиях.

Кроме того, нельзя сбрасывать со счетов риск другого события по типу краха SVB. Сложность текущего геополитического ландшафта, высокий уровень задолженности правительств и аппетит центральных банков развивающихся рынков, таких как Китай, — все это может положительно повлиять на перспективы золота и золотодобытчиков.

По этим причинам мы полагаем, что инвестиции в драгметалл на привлекательных ценовых уровнях станут разумным шагом к хеджированию как в сбалансированном портфеле, так и в портфеле акций. Стоимость такой страховки сейчас куда выгоднее, чем была несколько месяцев назад в условиях благодушного фондового рынка.