Золото, Форт-Нокс и будущее доллара

Почему центральные банки покупают золото вместо долларов

По словам Глисона, заморозка российских активов после начала российско-украинского конфликта в 2022 году ускорила глобальный процесс дедолларизации. Страны по всему миру осознали, что доступ к финансовой системе, основанной на долларе, может быть ограничен, что повысило привлекательность золота как резервного актива, который не может быть заморожен или подвергнут санкциям со стороны иностранных правительств.

По его мнению, спрос со стороны центральных банков стал основной причиной роста цен на золото с $2.000 долларов за унцию до рекордных значений. Глисон также отметил, что золото недавно обогнало суверенные облигации и стало ведущим резервным активом центральных банков, что свидетельствует о значительных изменениях в стратегиях управления резервами.

Политика ФРС, процентные ставки и цены на золото

Затем разговор зашел о председателе ФРС Кевине Уорше и о том, представляют ли его недавние «ястребиные» комментарии угрозу для цен на золото.

Глисон утверждает, что инвесторы часто неправильно понимают взаимосвязь между процентными ставками и золотом. Драгметалл часто демонстрировал хорошие результаты в периоды повышения процентных ставок, когда инфляция оставалась выше ставок, и реальная доходность была отрицательной для инвесторов в облигации и с наличными.

Он также усомнился в том, насколько гибкой на самом деле является ФРС. Учитывая, что уровень федерального долга достиг исторического максимума, а годовые процентные расходы превышают $1 трлн долларов, Глисон полагает, что долго поддерживать ограничительную денежно-кредитную политику будет сложно. На его взгляд, инфляция и вливания ликвидности куда вероятнее, чем устойчивое ужесточение денежно-кредитной политики.

Ждет ли США новый финансовый кризис?

Отвечая на вопрос о том, может ли Америка столкнуться с кризисом, подобным кризису 2008 года, Глисон признал, что растут риски, связанные с коммерческой недвижимостью, частным кредитованием, технологиями и инвестициями в искусственный интеллект. Однако, по его словам, сегодня политики гораздо лучше подготовлены к вмешательству в ситуацию, чем во время мирового финансового кризиса.

Опираясь на прошлые беседы с Кевином Уоршем и экономистом Мохамедом Эль-Эрианом, Глисон утверждает, что центральные банки разработали обширный набор инструментов для стабилизации рынков. Несмотря на то, что волатильность и потери в активах по-прежнему возможны, он считает, что власти будут активно реагировать на ситуацию мерами по обеспечению ликвидности и не допустят системного краха.

В результате, по оценке Глисона, инфляция и обесценивание валюты более вероятны, чем затяжной дефляционный спад.

На рынках физического золота и серебра наблюдается растущая напряженность

Глисон также рассказал о текущих условиях на физическом рынке драгоценных металлов. Money Metals были чистыми покупателями в течение последних двух-трех месяцев, поскольку инвесторы фиксировали прибыль после сильного роста цен на золото и серебро.

Он отметил, что в местных монетных магазинах по всей Северной Америке наблюдается высокий спрос на продажу, особенно серебра. Из-за наплыва материала некоторые предприятия по аффинажу оказались перегружены, что привело к серьёзным проблемам с инфраструктурой.

По словам Глисона, в Северной Америке не хватает мощностей для аффинажа серебра, что приводит к накоплению запасов и вынуждает отправлять часть материала на переработку за границу. Несмотря на давление со стороны продавцов на Западе, спрос остается чрезвычайно высоким в Азии, где инвесторы продолжают накапливать драгоценные металлы в больших объемах.

Премии на физическое серебро в Азии

В ходе дискуссии также обсудили растущий разрыв между ценами на «бумажное» серебро на западных фьючерсных рынках и премиями на физическое серебро в Азии.

Глисон объяснил, что западные рынки в значительной степени ориентированы на торговлю фьючерсами и хеджирование рисков со стороны добывающих компаний, аффинажных предприятий и дилеров. Это создает значительное давление со стороны продавцов на бумажном рынке, что может негативно сказываться на ценах.

Азиатские рынки, напротив, в большей степени ориентированы на владение физическим металлом. В сочетании с более высоким культурным спросом и экономическим ростом этот фактор привел к появлению устойчивых премий на физическое серебро в таких странах, как Индия, и во всей Юго-Восточной Азии.

Он привел в пример ситуацию, когда серебро перетекало из Лондона в Нью-Йорк, а затем в Азию, поскольку трейдеры использовали возможности для арбитража, появившиеся из-за разницы в региональных ценах и дефицита физического металла.

Инфраструктура драгоценных металлов в США

Глисон рассказал о законопроекте «SILVER Act», направленном на снижение риска концентрации на рынках драгоценных металлов в США. Глисон утверждает, что большая часть золота и серебра, обеспечивающих фьючерсные контракты, по-прежнему хранится в районе Нью-Йорка.

Законопроект позволит квалифицированным хранилищам в других регионах страны активнее участвовать в биржевой инфраструктуре, что повысит устойчивость, конкуренцию и доступность рынка.

Вопросы к аудиту Форт-Нокса продолжают нарастать

Одной из наиболее спорных тем обсуждения было состояние золотых запасов Америки в Форт-Ноксе.

Как сказал Глисон, Соединенные Штаты не проводили по-настоящему всестороннего аудита своих золотых запасов десятилетиями. Хотя за прошедшие годы проводились различные проверки, многие из них не соответствуют современным стандартам аудита, которые требуют физической проверки, контроля цепочки поставок и детальных процедур инвентаризации.

Он поддерживает законопроект о прозрачности золотых резервов, который предусматривает комплексную проверку золотых запасов США и позволит установить, не была ли их часть сдана в аренду, обменена, заложена или иным образом обременена.

Проблема чистоты золотых запасов США

Глисон утверждает, что примерно 83% золотых запасов США состоят из старых слитков, содержащих от 90% до 93% золота. Эти слитки были изготовлены несколько десятилетий назад из переплавленных американских золотых монет и не соответствуют современному международному стандарту чистоты 99,99%.

Поскольку на современных рынках драгоценных металлов требуется более высокая степень чистоты, Глисон утверждает, что большую часть национального золотого запаса необходимо аффинировать, прежде чем его можно будет свободно продавать или использовать для финансовых интервенций. По оценкам, приведенным в ходе интервью, переработка примерно 7.000 тонн может занять десятилетия при нынешних ограничениях производственных мощностей.

Золотые запасы Китая могут изменить глобальную денежную систему

Интервью завершилось обсуждением золотых запасов Китая и их потенциального влияния на мировую экономику.

По официальным данным, запасы Китая составляют около 2.000 тонн, но Глисон считает, что на самом деле они могут быть значительно больше. Основываясь на данных об импорте и других показателях, он предположил, что реальные запасы Китая могут составлять от 8.000 до 10.000 тонн.

Если Пекин объявит, что его запасы существенно больше, это может изменить представление о мировой финансовой мощи и потенциально ускорить переход к многополярной финансовой системе.

Глисон полагает, что золото останется в центре важнейших экономических дискуссий в ближайшие годы, будь то из-за спроса центральных банков, вопросов о суверенных золотых резервах или изменений в денежно-кредитной политике.