Золото, долги и надвигающийся финансовый шторм

Грег Т. Уэлдон — уважаемая фигура на финансовых рынках. Как инвестор, он обладает глубоким пониманием макроэкономических тенденций, что сделало его востребованным аналитиком, особенно на рынках сырьевых товаров, валют и процентных ставок. Его анализ выходит за рамки поверхностных наблюдений и позволяет выявить силы, формирующие финансовые рынки. Обладая таким опытом, Уэлдон предлагает уникальный взгляд на сегодняшние экономические проблемы, в частности, на золото, инфляцию и государственный долг.

Стремительный рост цен на золото: что движет ралли?

Золото преодолело отметку $2.900 долларов за унцию и достигло новых рекордных уровней. Бытует мнение, что спрос на активы безопасности стимулирует угроза введения пошлин в Америке, но Уэлдон утверждает, что здесь задействованы более глубокие структурные факторы. Хотя торговые войны и экономическая напряженность, безусловно, способствуют колебаниям на рынке, общая картина показывает глобальный отход от доллара.

Одним из основных факторов роста цен на золото является тенденция дедолларизации. Многие центральные банки, особенно те, что сотрудничают со странами БРИКС, активно сокращают свои запасы казначейских облигаций США и накапливают золото. Этот переход — один из шагов по созданию альтернативных торговых валют, частично обеспеченных золотом, что бросает вызов доминированию доллара в глобальных транзакциях.

Кроме того, Уэлдон обратил внимание на массовый отток физического золота из лондонских банков, что свидетельствует о растущем интересе к самому металлу, а не бумажным контрактам. По сообщениям таких источников, как Bloomberg, даже предполагается, что золотые и серебряные слитки большими партиями прибывают в аэропорты США, что еще больше подчеркивает спрос на материальные активы.

Отличительная черта текущего роста цен на золото — он был вызван не спекулятивными инвестициями. В отличие от предыдущих ралли, когда хедж-фонды и розничные инвесторы активно вкладывались в золотые ETF, на этот раз спрос в основном обусловлен суверенными институтами и центральными банками. Американские инвесторы фактически стали чистыми продавцами золотых ETF: в 2023 году общий отток составил $3,2 млрд долларов. Уэлдон предупреждает, что настоящий взлет цен на золото произойдет, когда доллар США ослабнет — это неизбежный сценарий, учитывая финансовую траекторию страны.

Долговой кризис в США

Возможно, самая тревожная часть дискуссии была посвящена неустойчивой траектории роста долга США. Уэлдон сравнил текущую ситуацию с черной дырой, из которой нет выхода. Проблема, объяснил он, заключается в том, что США сейчас требуется $1,86 доллара нового долга для обеспечения роста ВВП на $1 доллар. Долговая зависимость достигла критического порога, при котором экономика больше не может расти без постоянного увеличения денежной массы.

Государственный долг США вырос до $36 трлн долларов, в то время как долг домашних хозяйств составляет ошеломляющие $18 трлн долларов. Кризис потребительской задолженности не менее серьезен: задолженность по кредитным картам достигла рекордного уровня в $1,4 трлн долларов, что намного превышает общий объем личных сбережений, составляющий всего $980 млрд долларов.

Этот разрыв подчеркивает финансовые трудности, с которыми сталкиваются американские домохозяйства, и все больше людей обращаются к кредитам для поддержания своего уровня жизни.

Одним из наиболее тревожных сдвигов стало соотношение потребительских расходов и располагаемого дохода. Раньше американцы зарабатывали значительно больше, чем тратили, что обеспечивало финансовую безопасность. Однако впервые в современной истории это соотношение изменилось.

Сегодня американцы тратят $20,4 трлн долларов в год, а зарабатывают всего $17,7 трлн, что резко отличается от положительного значения, наблюдавшегося в прошлые десятилетия. Это означает, что потребительские расходы в настоящее время поддерживает долг, а не рост доходов, и эта динамика неустойчива.

ФРС ведет проигрышную игру?

Несмотря на публичную позицию Федеральной резервной системы по сохранению высоких процентных ставок для борьбы с инфляцией, Уэлдон утверждает, что их реальная политика говорит о другом. В то время как официальные лица заявляют, что намерены дольше удерживать ставки высокими, ФРС уже снизила их на 1%. В то же время рост денежной массы, которая на короткое время сократилась, возобновился, что свидетельствует о возвращении к адаптивной политике.

ФРС ведет противоречивый нарратив. Одна сторона политического уравнения предполагает жесткие монетарные условия за счет высоких процентных ставок, в то время как другая сторона — за счет увеличения вливаний ликвидности — указывает на более мягкую позицию. В результате на рынке царит неразбериха, и многие инвесторы не уверены в истинных намерениях ФРС.

Самый большой риск, по мнению Уэлдона, заключается в том, что экономика достигнет точки, когда у правительства не останется иного выбора, кроме как прибегнуть к широкомасштабному печатанию денег. Если экономические условия ухудшатся до такой степени, что финансовые рынки рухнут или потребительские расходы резко сократятся, ФРС может быть вынуждена провести агрессивное вмешательство. В этом случае инфляция выйдет из-под контроля, что приведет к резкому снижению покупательной способности, а это потенциально приведет к росту стоимости основных товаров.

Оценки на фондовом рынке и корпоративная долговая бомба

В то время как фондовый рынок продолжает расти, Уэлдон видит явное несоответствие между фундаментальными экономическими показателями и оценками акций. S&P Retail Index (XRT) упал относительно других показателей. Это свидетельствует об ослаблении потребительского сектора, несмотря на продолжающийся рост фондового рынка. Кроме того, число корпоративных банкротств в настоящее время превысило уровень пандемии 2020 года, однако кредитные спреды, которые исторически являются показателем финансового риска, остаются необычайно низкими, что говорит о том, что инвесторы недооценивают вероятность экономических потрясений.

Одна из самых больших, по мнению Уэлдона, проблем — это искусственный рост, который обеспечили рынку акции, связанные с ИИ. Хотя он признает долгосрочный потенциал искусственного интеллекта, он видит тревожное сходство с пузырем доткомов 2000 года.

Такие компании, как Nvidia, возглавили спекулятивное безумие, что привело к повышению оценок до опасных уровней. Опасность заключается в том, что если настроения на рынке изменятся, волна распродаж может спровоцировать значительную коррекцию фондового рынка, что сведет на нет значительную часть недавнего прироста.

Серебро и медь

Соотношение золота и серебра по-прежнему остается на исторически высоком уровне выше 90, что означает, что серебро все так же недооценено по сравнению с золотом. Уэлдон считает, что серебро придет в движение, но только тогда, когда бразды на рынке перейдут от центральных банков к институциональным и розничным инвесторам. Критическим уровнем пробоя будет $32,50 доллара за унцию. Если серебро сможет преодолеть это сопротивление, цены могут значительно повыситься.

Медь в последние недели демонстрировала сильный рост, хотя ее фундаментальные показатели по-прежнему омрачены экономической неопределенностью. Уэлдон сохраняет осторожный оптимистичный настрой, указывая на то, что запасы неуклонно сокращаются. Однако будущее изменение цен на медь будет в значительной степени зависеть от макроэкономических тенденций, особенно от промышленного спроса.

Подготовка к грядущему

Главный вывод Уэлдона ясен: нынешняя финансовая система неустойчива, и инвесторы должны быть готов. Будь то золото, серебро, сырьевые товары или стратегическое позиционирование на рынке, те, кто распознает эти тенденции на ранней стадии, получат значительное преимущество.

Мир балансирует на краю долговой спирали, и становится все более очевидным, что золото больше не просто актив — это необходимость.