Золото держится на уровне $4.000 долларов: что дальше?

Всемирный совет по золоту (WGC) — один из самых уважаемых авторитетов на рынке — рассмотрел этот вопрос в своем последнем отчете. Сравнивая текущий рост с предыдущими периодами роста и анализируя макроэкономические факторы, лежащие в его основе, группа предлагает точку зрения, которая может удивить даже опытных инвесторов.

Рефлекторные движения золота вызывают вопросы

Когда цена золота взлетела выше $4.000 долларов, это был 45-й рекордный максимум 2025 года. Через несколько недель эти цифры устарели, поскольку 20 октября цена желтого металла достигла нового пика в $4.356 долларов за унцию. Потребовалась всего неделя, чтобы этот почти 10%-ный рост был сведен на нет. Сейчас цены на золото колеблются около отметки $4.000 долларов.

Если измерять с шагом в $500 долларов, золото набирает обороты. Цена желтого металла подскочила с $3.500 до $4.000 долларов всего за 36 дней. Это исключительный темп по сравнению со средним историческим показателем почти трех лет для роста на $500 долларов.

Быстрый рост со стабильным фундаментом

Необычайная скорость роста цены золота в чистом долларовом выражении может навести некоторых инвесторов на мысль о скором падении — масштабных распродажах, которые часто следуют за параболическими движениями. Тем не менее, аналитики Всемирного совета по золоту (WGC) призывают инвесторов рассматривать это, казалось бы, безумное ускорение в контексте. По мере роста цены золота каждый скачок на $500 долларов представляет собой меньшую долю его общей стоимости.

Например, когда цена золота выросла с $1.500 до $2.000 долларов за унцию, это был скачок на 33%. Для роста с $3.000 до $3.500 долларов потребовалось около 16,7%, а последний скачок с $3.500 до $4.000 долларов составил 14%. Это замечание не призвано отвлечь внимание от силы золота, а скорее показать, что его позиции более прочны, чем может показаться на основе бурного движения цены.

WGC напрямую сравнивает текущую динамику цены на желтый металл с периодом, предшествовавшим росту золота в 2011 году, когда оно выросло примерно на 45% менее чем за год. В обоих случаях золото росло устойчивыми темпами, примерно на 0,5% в день.

Что лежит в основе ралли?

По данным Всемирного совета по золоту (WGC), ралли золота началось в середине октября 2023 года, когда цены колебались около $1.850 долларов за унцию. Этот многолетний подъем был обусловлен различными макроэкономическими тенденциями, решениями в области фискальной политики и геополитическими изменениями, включая:

• Спрос, связанный с активами-убежищами: Инвестиционное потребление среди институциональных инвесторов и розничных инвесторов, особенно на Западе, поддерживало устойчивое давление спроса на рынок золота, усугубляя относительно стагнирующее предложение золота.
• Нестабильность доллара: Статус доллара США как мировой резервной валюты находится под угрозой, поскольку жесткие меры дедолларизации и внутренние финансовые проблемы подрывают его стоимость и авторитет.
• Снижение процентных ставок: После длительного перерыва Федеральная резервная система возобновила цикл смягчения, сделав неприбыльные активы более привлекательными. Эксперты ожидают, что снижение ставок продолжится и в 2026 году, что еще больше повысит привлекательность неприбыльных активов, таких как золото.
• Перегретые акции: Неконтролируемый рост фондового рынка на фоне растущей инфляции и спада на рынке труда заставляет многих ожидать серьезной коррекции, что еще больше повышает спрос на безопасные активы.

Золото все еще на раннем этапе ралли

Эти факторы могут быть основой для ралли золота, но они не обязательно гарантируют его продолжение. В перспективе WGC видит несколько причин полагать, что пересечение золотом отметки в $4.000 долларов указывает на дальнейший рост, а не на разворот.

Молодое ралли

По сравнению с прошлыми периодами устойчивого роста, текущий рост золота все еще относительно молод. Последние три структурных цикла роста — во время стагфляции 1970-х годов, после финансового кризиса 2008 года и до пандемии — длились в среднем 1062 дня. Для сравнения, текущий долгосрочный восходящий тренд желтого металла длится всего 757 дней, что говорит о том, что потенциал для роста может быть достаточно большим.

Исторически отсутствующий приток инвестиций в ETF

Еще одна причина полагать, что золото еще не достигло пика, — это статус золотых биржевых инвестиционных фондов (ETF). Будучи одним из самых популярных инвестиционных инструментов для желтого металла, ETF часто используются для оценки рыночной ситуации. Мировые активы в ETF на золото остаются примерно на 2% ниже исторических максимумов, достигнутых в конце 2020 года.

Аналитики отмечают, что рост с $3.500 до $4.000 долларов совпал с притоком ETF в размере всего 128 тонн, что значительно ниже уровней, обычно наблюдаемых в спекулятивные периоды. Более того, накопление, начавшееся в мае 2024 года, принесло лишь около 788 тонн, что составляет примерно треть от спроса, зафиксированного в периоды предыдущих долгосрочных подъемов.

Расширение участия и инвестиции

Несмотря на то, что золото становится более привлекательным благодаря внутренней устойчивости и сложным экономическим условиям, оно также становится более доступным. Недорогие ETF продолжают расширяться, предоставляя розничным инвесторам более легкий доступ к дорожающему драгоценному металлу. Тем временем, запуск фьючерсов на COMEX на 1 унцию снизил барьер для входа на фьючерсный рынок, где традиционные контракты на 100 унций ранее удерживали мелких инвесторов в стороне.

Что касается институционального развития, Индия и Китай ослабили ограничения на владение золотом. В частности, Пекин теперь разрешает крупным китайским страховым компаниям держать золото, что является важным шагом на пути к более широкому участию институтов.

Неблагоприятные макроэкономические и геополитические перспективы

Мрачный экономический и геополитический фон, способствовавший росту спроса на золото, вряд ли улучшится, предупреждает Всемирный совет по золоту (WGC). Продолжающееся снижение ставок ФРС отражает неопределенность внутренней экономики, омраченную устойчивой инфляцией, растущим государственным долгом и слабым долларом. Эта картина не улучшается и в глобальном масштабе, учитывая разрыв торговых отношений и рост напряженности.

Начало новой фазы

В свете этих факторов аналитики WGC сообщают о «причинах полагать, что рост золота не иссяк», а также отмечают, что рынок, «вероятно, находится на начальном этапе следующей фазы накопления».

Они признают, что рынок может испытывать некоторую турбулентность на пути к росту цен, но их прогноз остается оптимистичным.