В большинстве сценариев аналитики банка ожидают ослабления доллара США на фоне растущей неопределенности. Интересно, что единственный сценарий, при котором доллар США может сильно вырасти, — это задержка решения на месяц после X-даты. Этот затянувшийся тупик может привести к значительному ужесточению условий финансирования, что приведет к укреплению доллара США.
Только задержка с решением на месяц после X-даты, вероятно, вызовет достаточно резкое ужесточение условий финансирования, что приведет к сильному ралли доллара.
Джонатан Пингл, главный экономист UBS
Напротив, аналитик предполагает, что наихудший сценарий для доллара возникнет, если X-дата будет пройдена без объявления дефолта. Страх перед дедолларизацией, процессом постепенного сокращения доминирования доллара США в мировой финансовой системе, становится в данном случае реальной угрозой.
Наихудший случай для доллара — это если по наступлению X-даты не будет объявлен дефолт; в этом случае дедолларизация становится реальной угрозой.
Пингл считает, что с точки зрения хеджирования рисков длинные позиции в японской иене против таких валют, как австралийский доллар и канадский доллар, а также коллы по золоту будут самыми выгодными стратегиями в случае дефолта США.
Он также предполагает, что золото может преуспеть при всех уровнях неопределенности и возможных сценариях дефолта.
По сути, эти прогнозы подчеркивают важность готовности к целому ряду исходов, поскольку последствия нынешнего тупика с установлением потолка долга могут быть далеко идущими и разнообразными в финансовой сфере.
Четыре возможных сценария
Экономисты UBS предполагают, что есть четыре возможных сценария, которые могут развернуться из-за нынешнего тупика с потолком долга США.
Сценарии, изложенные Джонатаном Пинглом, главным экономистом США в UBS, варьируются от самых оптимистичных, когда потолок долга поднимается с незначительной волатильностью, до самых пессимистичных, когда месячная тупиковая ситуация создает значительную экономическую нагрузку.
Сценарий 1: Потолок долга поднимается на фоне рыночного шума
Первый сценарий, который описывает Пингл, предполагает повышение потолка долга до наступления дня X, что вызовет некоторую турбулентность на рынке, но предотвратит значительный ущерб. Он перекликается с предыдущими политическими разногласиями в 2011 и 2013 годах, когда волатильность рынка была относительно недолгой, не более нескольких недель.
Экономические последствия в этом сценарии почти полностью зависят от уровня и продолжительности проблем, которые может создать повышенная неопределенность для финансовых рынков.
Мы предполагаем, что в этом сценарии любая финансовая волатильность будет кратковременной, не более нескольких недель.
Сценарий 2: Потолок долга не повышен, но платежи по долгу имеют приоритет
Второй сценарий предполагает, что Казначейство не примет решение до так называемой X-даты, но продолжит выполнять платежи по обслуживанию долга. Это может привести к значительному сокращению федеральных расходов, поскольку доходы покрывают лишь около 75% непроцентных расходов.
Однако эксперт предупреждает, что этот сценарий может иметь более пагубные последствия для экономики.
Сценарий 3: Выплаты по основному долгу и процентам задерживаются после наступления X-даты
Третий сценарий, представленный Пинглом, предполагает, что США пропустят выплату процентов более чем на трехдневный льготный период, что приведет к формальному дефолту и возможному понижению рейтингов.
В этом сценарии они пропустят процентные платежи, как мы предполагаем, больше, чем на три дня (то есть на неделю). Таким образом, можно ожидать формальный дефолт и понижение кредитного рейтинга.
В этом сценарии США столкнутся с более серьезным риском понижения рейтинга, триггерами дефолта CDS и понижением рейтинга до GSE.
Это, по словам Пингла, потенциально может привести к немедленным последствиям для мировой финансовой системы, учитывая статус доллара и казначейских ценных бумаг США как основной мировой резервной валюты и «безопасного» актива соответственно.
Сценарий 4: Затянувшееся на месяц противостояние
Последний сценарий, который Пингл описывает как крайне маловероятный, предполагает месячный тупик в политической системе США из-за вопроса о потолке долга. Этот сценарий, по мнению аналитика, может оказать наиболее значительное влияние на экономику, потенциально удвоив серьезность рецессии в США и приведя к потере рабочих мест примерно для 700.000 человек.
Мы думаем, у такого исхода очень низкие шансы. Большой негативный шок для экономического роста на текущем этапе отправит целевой диапазон ставки по федеральным фондам обратно к нулевой нижней границе.
В зависимости от скорости движения рынка и если ситуация станет хаотичной, FOMC снизит ставку на 50 базисных пунктов на следующих двух заседаниях, чтобы посмотреть, поможет ли это смягчить сбои на рынке.