WisdomTree: золото будет расти, поскольку политика ФРС приведет к рецессии

По оценке Нитеша Шаха из WisdomTree, при нынешнем курсе ФРС инфляция может упасть значительно ниже целевого значения, и экономика США может впасть в рецессию. Согласно Шаху:

Инфляция в США заметно снизилась. Однако изжившее себя использование определенных данных по жилью при расчете индекса потребительских цен (ИПЦ) маскирует реальность. Альтернативный показатель инфляции, рассчитанный WisdomTree (который заменяет показатели в жилищном секторе в реальном времени на инфляцию жилья), составляет 1,4% вместо 4,1%, о которых сообщает Бюро статистики труда (BLS), говоря об общем уровне инфляции. При этом базовая инфляция с использованием показателей реального времени составляет 2,1% — что почти соответствует целевому значению ФРС.

Шах отметил, что показатель инфляции жилья за последние 12 месяцев, используемый в официальных отчетах BLS, в настоящее время составляет 8%.

Однако, согласно нашему альтернативному показателю, рост цен на жилье составляет 0,5%. Одна только смена переменной кардинально изменила бы прогноз ФРС по инфляции и показала бы, что ФРС следует прекратить повышать ставки.

Он сослался на последний прогноз ФРС, согласно которому члены Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) все еще ожидают дальнейшего повышения ставок.

В таком случае очень легко переусердствовать, и это повышает риск рецессии. Как только последствия повышения ставок станут очевидны, быстрые темпы ужесточения могут оказать огромное влияние.

Если измерять риск рецессии на основе инверсий кривой доходности, Шах видит 70%-ную вероятность того, что экономика США окажется в рецессии к середине 2024 года.

Модель Федерального резервного банка Нью-Йорка имеет довольно хороший послужной список по прогнозированию рецессий, и поэтому трудно игнорировать этот предупреждающий знак.

Эксперт добавил, что с ростом рисков рецессии инвесторам следует рассмотреть в качестве актива-убежища золото.

Золото хорошо показывает себя в периоды экономической болтанки.

Как видно на рисунке 2, когда сводные опережающие индикаторы (рисунок 3) дают крайне отрицательные сигналы, золото идет вверх, тогда как акции склонны демонстрировать неутешительные результаты. Золото также опережает государственные облигации США, которые также считаются активами безопасности.

С помощью количественной модели золота WisdomTree Шах оценил, от чего в последнее время зависели цены на драгметалл.

Инфляция замедляется, что поддерживает цены на золото в меньшей степени, чем в прошлом году. Восстановление настроений инвесторов по отношению к золоту (измеряемое спекулятивным позиционированием) остановилось. Повышение потолка госдолга и отпор миникризису в банковском секторе без каких-либо серьезных системных последствий (пока) снизили спрос инвесторов на металл.

Однако, добавил эксперт, снижение курса доллара США по сравнению с 2022 годом оказывает поддержку золоту.

Затем Шах использовал ту же модель для составления прогнозов для золота «в соответствии с несколькими макроэкономическими сценариями».

Наш основной сценарий базируется на опросе Bloomberg о взглядах профессиональных экономистов на прогнозы по инфляции, валюте США и доходности казначейских облигаций. В целом ожидается, что инфляция будет и дальше замедляться (хотя и останется выше цели центробанка), доллар США — терять ценность, а доходность облигаций — сокращаться. Без учета консенсус-прогноза по настроениям на рынке золота мы предвидим снижение спекулятивных позиций до консервативных 100 тысяч, что близко к среднему долгосрочному значению, с уровня июня 2023 года, близкого к 180 тысячам. В этом году риск явно смещен в сторону повышения, если начнутся рецессия или финансовые неурядицы.

Шах полагает, что рецессия может привести к дальнейшему росту спроса на желтый металл.

Согласно основному сценарию, ко 2 кварталу будущего года золото поднимется до отметки $2.225, но сперва преодолеет прошлые рекордные номинальные пики ($2.061) и достигнет значения $2.139 к 4 кварталу 2023 года.

Согласно бычьему сценарию WisdomTree, ФРС обеспокоится признаками рецессии и начнет быстро снижать ставки.

Если ФРС запустит монетарную экспансию к сентябрю этого года, доходность гособлигаций будет сокращаться, и, если ФРС опередит европейский и прочие большие центробанки, валюта США, вероятно, стремительно обесценится. Мы полагаем, что из-за смягчения денежно-кредитных условий инфляционное давление будет сильнее, чем при первом сценарии.

Шах считает, что если эти опасения относительно рецессии станут реальностью, фьючерсы на золото будут торговаться выше.

В таком случае цена на драгметалл, возможно, поднимется до $2.490 долларов.

В медвежьем сценарии ФРС перегнет палку с ужесточением, и индекс потребительских цен окажется целевого уровня — до 1,8%.

Доходность гособлигаций растет, как и доллар, поскольку чрезмерно усердная ФРС опережает другие центробанки. Хотя при таком развитии событий риск рецессии увеличивается, и это может положительно сказаться на золоте, так как привлечет инвесторов к драгметаллу как средству хеджирования, при негативном сценарии позиции спекулянтов на рынке золотых фьючерсов сократятся до 50 тысяч.

В самом пессимистичном сценарии WisdomTree «золото может достичь уровня ноября 2022 года в $1.710».