2021 год остался позади. 2022 год будет лучше, верно? Непременно! Что плохого может случиться?
А если серьезно, чего ожидать от текущего года, и как это отразится на золоте? Я вижу несколько ключевых тенденций, которые будут определять 2022 год, и это Смерть, Голод, Мор и Война. Ой, извините, не тот список! По крайней мере, я на это надеюсь… Я имел в виду, конечно, восстановление экономики, инфляцию и цикл ужесточения ФРС. Рассмотрим их подробно.
Во-первых, грядут конец пандемии (точнее, ее наиболее острой фазы) и возвращение к нормальным экономическим условиям. В некоторых аспектах, таких как ВВП, экономика уже оправилась от экономического кризиса 2020 года. Иммунитет населения и новые лекарства ограничат экономическое воздействие коронавируса в будущем (вирус не исчезнет и станет эндемическим).
Более того, мировая экономика, скорее всего, решит большую часть проблем с поставками, возникших в прошлом году (хотя и не сразу). Возвращение к нормальной жизни должно поддержать аппетит к риску, ударив по активам-убежищам, таким как золото.
Я ожидаю дальнейшего замедления темпов экономического роста, но он должен оставаться положительным или даже выше тренда. Другими словами, несмотря на то, что инфляция останется высокой, стагфляции в 2022 году не предвидится. Это означает, что самый благоприятный сценарий для золотых быков не реализуется.
Во-вторых, инфляция, скорее всего, достигнет пика в первой половине этого года, а затем снизится. Инфляция не исчезнет сама по себе; ее укрощение будет зависеть от решения проблем с поставками и, что еще важнее, от соответствующих «ястребиных» действий со стороны ФРС. Видите ли, инфляция возникает в основном из-за резкого увеличения широкой денежной массы, в результате чего спрос значительно превышает предложение.
Хотя устранение сбоев в поставках поможет ослабить давление на предложение, это не избавит нас от денег, наводнивших экономику в прошлом году. Таким образом, инфляция, вероятно, останется высокой и в 2022. Инфляционное давление должно поддержать цену золота.
Однако, когда инфляция достигает пика и начнется дезинфляция, спрос на золото как средство хеджирования упадет.
В-третьих, ФРС укрепит свою «ястребиную» позицию. Пауэлл уже признал, что пора отказать от нарратива о временной инфляции. Центральный банк США наконец понял, что ему нужно реагировать на рост инфляции, поэтому он ускорил темпы сворачивания количественного смягчения. В 2022 году ФРС прекратит покупку активов и начнет повышать ставку по федеральным фондам. Перспективы цикла ужесточения ФРС окажут понижательное давление на золото, как и в прошлом году.
Подведем итоги. Экономика должна нормализоваться, после чего продолжит расти в следующем году, а инфляция достигнет пика. Денежно-кредитная и налогово-бюджетная политика станут более жесткими. В частности, ФРС планирует дважды или трижды повысить процентные ставки.
Как следствие, доллар США должен укрепиться, особенно с учетом «голубиной» позиции ЕЦБ, а доходность облигаций, как ожидается, возрастет. Более «ястребиная» денежно-кредитная политика с выравниванием инфляции предполагают рост реальных процентных ставок. В подобных условиях золото, скорее всего, будет испытывать трудности, и мы можем увидеть значительное снижение цены.
Тем не менее, существует и бычий сценарий для золота. Во-первых, инфляция может оказаться устойчивее, чем все думают, и тогда она достигнет пика позже в этом году. Высокая инфляция будет удерживать реальные процентные ставки глубоко на отрицательной территории, что должно поддержать цену золота.
Во-вторых, экономический рост также может неприятно удивить. Похоже, уровень безработицы близок к своему дну, поэтому пространство для дальнейшего улучшения кажется ограниченным. Высокая инфляция, проблемы с поставками и цикл ужесточения политики ФРС повышают вероятность следующего финансового кризиса или даже рецессии. Впрочем, это скорее вопрос последующих лет.
В-третьих, золото достигло своего дна в декабре 2015 года, когда ФРС впервые после Великой рецессии повысила процентные ставки. Если эта история повторится, фактическое начало цикла ужесточения ФРС может на самом деле положительно сказаться на цене золота, вопреки перспективам повышения ставок.
Следовательно, мой базовый сценарий на этот год заключается в том, что золото будет испытывать трудности в первые месяцы года и упадет к минимуму во время первого повышения ставок ФРС, которое произойдет где-то весной. Основной риск снижения заключается в том, что цикл ужесточения в этом году будет хуже для золота, чем в 2015-2019 годах, в то время как основной риск повышения предполагает, что опасения по поводу инфляции будут усиливаться или даже доминировать на рынке.