Временный откат золота на фоне роста акций, криптовалют и доллара
Всемирный совет по золоту написал:
В первую неделю ноября золото пошло вниз после достижения нового исторического максимума в первый день месяца.

Согласно модели атрибуции доходности золота (GRAM), на золото оказали давление укрепление доллара США и факторы импульса, включая отставание цены на золото, отток из золотых ETF после исключительно сильного месяца и падение чистых длинных позиций по управляемым деньгам на COMEX, что отражает вероятное сворачивание предвыборного хеджирования.

Цена золота также пострадала из-за изъятий из биржевых фондов (ETF), которые «по оценкам, потеряли $809 млн долларов (12 тонн) в течение первой недели ноября, причем основная часть оттока пришлась на Северную Америку, что было частично компенсировано сильным притоком из Азии.
Это потенциально сигнализирует о «возобновлении опасений по поводу торговой войны между США и Китаем. Кроме того, чистые позиции COMEX также упали на 74 тонны, что на 8% меньше, чем на предыдущей неделе».
Результаты выборов в США немного ослабили впечатляющий рост золота в годовом исчислении. Предполагаемые причины — продолжающееся укрепление доходности облигаций и доллара США, склонность к риску на фондовых рынках, рост криптовалют и снижение геополитической напряженности.
Эти факторы могут предвещать желанную паузу, даже здоровую краткосрочную коррекцию для золота.
Хотя были некоторые предположения, что «предвыборный рост доходности казначейских облигаций и доллара США мог быть исчерпан, и что разворот доллара может привести к снижению доходности облигаций — как это уже случалось несколько раз за последние два года», аналитики отметили, что победа республиканцев шла рука об руку с ускорением роста доходности и быстрым разворотом вверх индекса доллара — также вызванным резким и нервным снижением евро и иены.
Что касается недавних ралли доходности облигаций и доллара, WGC заявил, что «роль играет совокупность факторов». К ним относятся «позитивные экономические и инфляционные сюрпризы США» и «ожидания от победы Трампа с его инфляционной политикой, включая тарифы, снижение налогов, сокращение иммиграции и высокий уровень расходов».

Еще одним фактором является растущая премия за срок, из-за которой инвесторам, обремененным казначейскими облигациями США, нужна более высокая доходность, чтобы соблазниться ими, а также чрезмерно голубиный прогноз, поскольку позиции по казначейским облигациям и фьючерсам на доллар США стали несколько напряженными.

К влиянию на доллар и доходность облигаций добавились опасения, что новая администрация США больше благоволит криптовалютам. А фондовые рынки, особенно в секторе высоких технологий, получили дополнительный импульс от ожидаемой «дружественной бизнесу» политики.
Последнее событие, которое в настоящее время оказывает давление на настроения по отношению к золоту, — это шумиха о том, что риски санкций могли быть снижены, учитывая якобы менее воинственную позицию новой администрации.
Тем не менее, несмотря на эти встречные ветры, мы считаем, что фундаментальная поддержка золота все еще существует. И если это откат, мы не ожидаем, что он перерастет в стремительное падение.
Чтобы поддержать свой оптимистичный прогноз в среднесрочной и долгосрочной перспективе, аналитики WGC подчеркнули, что в последнее время золото меньше ориентируется на доходность облигаций и доллар, при этом большая часть покупок в октябре (а также в течение большей части 2024 года) пришлась на азиатские торговые часы.
Часть этих покупок могла быть связана с санкциями, но покупки центральных банков замедлились в третьем квартале, так что, вероятно, это также связано с инвесторами. А теперь тарифная политика Трампа может оказать большее давление на азиатские фондовые рынки. Слабость китайского индекса CSI300 стала одним из факторов, способствовавших звездному спросу на инвестиции в золото в стране в 2024 году.
Фискальная политика в условиях республиканского размаха, скорее всего, будет инфляционной: тарифы, иммиграционная политика, снижение налогов и стремление к низким затратам по займам (хотя, строго говоря, это относится к независимой компетенции Федеральной резервной системы) могут оказать давление на показатели инфляции.
Кроме того, чрезмерный дефицит продолжит оказывать давление на кредитоспособность казначейских облигаций США, что является предполагаемым драйвером наряду с санкционными рисками спроса на золото мировых центробанков.
Для инвесторов в облигации номинальная доходность примерно в 4,5%, доступная для длинных облигаций, вероятно, продолжит выглядеть недостаточной, учитывая тлеющие угли инфляции и сохраняющуюся положительную корреляцию акций и облигаций.
И хотя акции продолжают бить новые рекорды, аналитики отметили, что фондовые рынки уже высоко оценены, и заявили:
Любая корректировка оценок в результате ожидаемой благоприятной налоговой политики должна быть быстро учтена в цене.
Например, если будет сокращение CHIPS и Закона о науке, это, скорее всего, приведет к корректировке вниз технологических элементов фондовых индексов США. Если администрация не сократит эти расходы, опасения по поводу дефицита продолжат представлять собой проблему, а это — при прочих равных — благоприятно для золота.
Подводя итог, негативная реакция золота как на результаты выборов в США, так и на продолжающийся рост доходности облигаций и доллара США является краткосрочным явлением.
Другие движущие факторы, включая снижение санкционных рисков, возобновление бычьего настроя на фондовых рынках и в криптовалютах, скрывают основные, более фундаментальные опасения:
- Мир, в котором протекционизм, вероятно, будет более острым, а текущие конфликты не показывают признаков ослабления;
- Фондовые рынки сильно сконцентрированы и высоко оценены в конце делового цикла;
- Криптовалюты продолжают оставаться второстепенным фактором, а не заменой золоту;
- Западные инвесторы не добавили много золота в этом году, за исключением фьючерсов, поэтому маловероятно, что вскоре последует волна продавцов.
Другие прогнозы цен и аналитика рынка: