Впереди полный хаос: четкий сигнал для инвесторов

Так обстояло дело после последнего заседания ФРС, которое было более сбивающим с толку, чем любое другое, что я когда-либо видел. В итоге, около половины рыночных аналитиков пришли к заключению, что ФРС была слишком голубиной, не повысив ставки, несмотря на инфляцию на 40-летнем максимуме. Другая половина, сосредоточившись на выступлениях председателя Пауэлла на пресс-конференции, сочла ФРС неожиданно ястребиной.

Тот факт, что комментарии и действия ФРС (или их отсутствие), по-видимому, были скорее тестом Роршаха, чем четким заявлением о намерениях, по иронии судьбы, вероятно, является еще одним важным знаком препинания в переходной мировой экономике. Мрачность ФРС сама по себе содержит четкий сигнал для инвесторов: защита богатства гораздо важнее, чем стремление к большему.

Все указывает на золото

Это, конечно, указывает на золото. Но если я хотя бы наполовину прав в отношении того, куда в конечном счете движется драгметалл, инвестируя в золото, вы сможете защитить свое богатство, а также приумножить его, поскольку драгоценный металл готов ворваться в массовый бычий рынок.

С начала 1970-х годов США столкнулись с многочисленными экономическими и рыночными кризисами, в том числе с ростом инфляции в 1970-х, рыночным крахом 1987 года, войнами на Ближнем Востоке, технологическим пузырем и крахом, шоком 11 сентября, жилищным крахом 2008 года и последующим финансовым кризисом и совсем недавним экономическим ударом от пандемии.

В этих и других случаях политики всегда считали, что решение лежит в деньгах — как правило, в увеличении количества денег, за исключением жесткой политики Пола Волкера по сокращению денежной массы, которая подавляла инфляцию за счет двузначного числа безработных. В любом случае, деньги рассматривались как ответ.

Но недавнее замешательство ФРС подтверждает то, о чем я впервые начал писать более двух десятилетий назад в своей книге 1999 года «Бросая вызов рынку». Мое сообщение заключалось в том, что мы столкнулись с проблемами — в виде предстоящей нехватки ресурсов, — которые нельзя было решить, сосредоточив исследования на краткосрочной отдаче от информационных технологий, которым так поклонялись. Я утверждал, что нам нужно сосредоточиться не на ИТ, а на разработке технологий, ориентированных на устойчивость.

Этого не произошло. Вместо этого в последние 20 лет апофеоз ИТ и финтеха, которые объединяются одним словом, деньги, продолжался, когда деньги рассматривались как ответ на любую проблему, которая возникает на нашем пути. Я уже указывал ранее, в разных интервью и в своей последней книге «Подъем Китая и новый век золота», на то, как эта вера укоренилась, начиная с 1970-х годов, после того, как мы отказались от золотого стандарта, предоставив свободу, из-за продолжающейся роли доллара в качестве мировой резервной валюты, печатать столько денег, сколько мы хотели.

Это позволило легко сосредоточиться на краткосрочном удовлетворении, а не на долгосрочных целях, и стало началом долгосрочного упадка жизни в США. Это привело к неразрешимой дилемме, которая сейчас стоит перед ФРС.

ФРС необходимо обуздать инфляцию, не разрушая экономику. Это не экономика Пола Волкера. Двузначная безработица сегодня была бы катастрофой как в финансовом, так и в социальном плане. Наш нынешний уровень долга, уже зашкаливающий, совершит еще один экспоненциальный скачок, а социальные волнения, достаточно серьезные сегодня, станут по-настоящему пугающими.

Двумя основными причинами сегодняшней растущей инфляции являются высокие цены на энергию (и другие сырьевые товары) и нехватка квалифицированной рабочей силы. Ни одну из них нельзя решить деньгами. Сначала рассмотрим энергетическую составляющую. Я думаю, историки поймут, что по крайней мере часть сегодняшних энергетических проблем связана с нашей ошибочной верой в то, что деньги позволят нам купить энергетическую независимость, и сделать это быстро. И да, я имею в виду фрекинг (гидравлический разрыв пласта).

После резкого скачка цен на нефть в 2008 году многие увидели в гидроразрыве пласта ответ на наши мечты об энергетической независимости. Но в то время как некоторые фракционеры заработали и продолжают получать значительную экономическую прибыль, просто не было экономической основы для наращивания добычи с почти нулевого уровня в конце 2009 года до примерно 8 миллионов баррелей в день в начале 2020 года. За полтора года с конца 2016 года до своего пика добыча фрекинга увеличивалась более чем на 1,5 млн баррелей нефти в сутки. Общие прямые денежные потери от гидроразрыва пласта нефтедобывающими и нефтесервисными компаниями, вероятно, превышают полтриллиона долларов.

К потерям привел не только общий объем добычи нефти, но и скорость, с которой добыча увеличивалась. Чтобы представить цифры в некотором контексте, ОПЕК, обладая запасами дешевой нефти, намного превышающими запасы сланцев в США, и с первоначальной структурой производственного капитала, потратила 20 лет, увеличивая добычу нефти на 8 миллионов баррелей в день.

Но поскольку энергетическая независимость была критически важной краткосрочной целью, финансовая индустрия с ее доступом к почти неограниченным средствам была готова предоставить ссуду во что бы то ни стало для краткосрочной энергетической независимости. Мы слишком поздно обнаружили, что даже практически безграничные средства не могут генерировать растущие объемы ограниченных ресурсов.

И помимо предполагаемых полтриллиона долларов прямых затрат, косвенные затраты на такое большое количество нерентабельной нефти могут оказаться слишком высокими, чтобы их можно было когда-либо измерить. Энергетическая инфляция сегодня отчасти отражает минимальные капитальные бюджеты для увеличения добычи нефти. Текущая добыча нефти ОПЕК в настоящее время на 6 миллионов баррелей ниже своего предыдущего пика, но всего за последние шесть месяцев или около того, по словам Джулиана Ли из Bloomberg, картель (плюс Россия) добыл на 110 миллионов баррелей нефти меньше, чем планировалось. Отсутствие производства не только очень болезненно в краткосрочной перспективе, но и снижает наши долгосрочные шансы на достижение устойчивого мира.

Обращаясь к нехватке квалифицированной рабочей силы, я с удивлением обнаружил, что большая часть нехватки приходится на производство товаров, а не услуг. Но будь то товары или услуги, в современном мире математические навыки имеют решающее значение для получения хорошей работы. Восьмиклассник, свободно владеющий основами математики, вероятно, ценнее для общества, чем выпускник колледжа, не понимающий умножения и деления.

Посмотрите на тесты, которые должны пройти строители, сантехники и электрики, чтобы претендовать на квалифицированную работу. У меня ученая степень по математике, и мне пришлось бы довольно усердно учиться, чтобы чувствовать себя комфортно, сдавая эти экзамены. Если вы не понимаете основы математики, вы не сможете овладеть основными понятиями, необходимыми в этих областях.

Каждые три года учащиеся 10-х классов в большинстве стран сдают тесты по математике, естественным наукам и чтению. В последнем туре 10-классники США заняли 37-е место по математике, уступив почти любой другой развитой стране, а также некоторым развивающимся странам. Одна из причин нашего отставания заключается в том, что мы недостаточно тратим на образование.

Согласно рекомендациям ЮНЕСКО, страна должна выделять не менее 15% государственных расходов на образование. США тратят около 12%, что является одним из самых низких показателей в развитом мире. Более того, часть этих расходов идет на поддержку образовательной бюрократии, а не на обучение. Наши расходы, которые идут непосредственно на образование студентов, резко отстают от расходов большинства стран.

Это создает порочный круг, когда плохо образованные ученики становятся плохо образованными учителями. Все деньги мира не перезагрузят нашу систему образования за одну ночь. И до сих пор мы не желали делать столь необходимые долгосрочные инвестиции, чтобы изменить наш подход к образованию.

Когда-то США лидировали в мире по многим показателям образовательных достижений. Снижение — что неудивительно — было наиболее очевидным в 1970-х годах, но тогда оно было замаскировано из-за изменений, внесенных в SAT (стандартизованный тест для приема в высшие учебные заведения в США).

Несмотря на это, нехватка квалифицированных рабочих, скорее всего, останется проблемой до тех пор, пока мы не вернемся к тому, что так хорошо работало: к дисциплине, навязанной золотым стандартом, чтобы сосредоточиться на долгосрочных целях и высоком уважении населения к нашим социальным целям.

Новая денежная система, обеспеченная золотом, может стать нашим спасением. Наша способность тратить деньги по своему усмотрению одновременно способствовала нашему упадку и скрывала его. Но теперь, когда мир столкнулся с глобальными, а не общенациональными проблемами, спрятаться негде. Сбитая с толку ФРС показывает, что мы находимся в точке, когда одни деньги не могут решить наши критические проблемы.

Это создаст полный хаос

Попытка контролировать инфляцию путем ужесточения кредита, скорее всего, приведет к полному хаосу. Один индикатор, который пугает меня до смерти, заключается в том, что спрэд между 2- и 10-летними облигациями намного ниже среднего исторического значения, а ФРС еще ни разу не повышала процентные ставки. Этот наиболее точный предсказатель рецессии, скорее всего, станет отрицательным, если ставка Федерального резервного фонда составит всего 1%. Поскольку ФРС ведет учет, с 1976 года индикатор ни разу не промахнулся.

Короче говоря, это опасные времена. Любая тотальная попытка сохранить роль доллара, скорее всего, обречена и может усугубить экономические трудности здесь. Даже наши санкции потеряли свою остроту, а в некоторых случаях, особенно когда мы вводим санкции против производителей энергии, дали обратный эффект.

Я считаю, что Китай и другие крупные экономические державы знают, что сотрудничество между странами — единственный способ решить экзистенциальные проблемы, стоящие перед человечеством. В США у нас, возможно, есть последний шанс собраться вместе и присоединиться к этим усилиям, которые могли бы восстановить основу для возвращения в Америку, которая будет процветать, сосредоточившись на долгосрочных целях. Это потенциально беспроигрышная ситуация. Будем надеяться, что у нас все получится.

Между тем, предстоящий период обещает немало турбулентности. Готовьтесь, покупая золото. Это один из немногих активов, который ждет бычий рынок. Золото может быть волатильным в течение еще нескольких месяцев, но я сомневаюсь, что снижение будет намного больше, чем 5% или около того. Настоящим разочарованием было бы опоздать к тому, что, вероятно, станет одним из величайших бычьих рынков, которые когда-либо видел мир.