Война в Иране: ускорение дедолларизации и рост финансовых рисков

В течение нескольких месяцев дедолларизация продвигается быстрыми темпами. Центральные банки сейчас хранят в своих резервах больше золота, чем долларов, и все большее число крупных держав решают продать свои американские облигации. По мере того, как доллар вступает в свой последний кризис перед лицом вышедшего из-под контроля долга, Иран становится как никогда прямым врагом Соединенных Штатов.

Со времен религиозной революции 1979 года и неоднократных западных санкций против страны Иран выбрал путь дедолларизации. Это также страна с низким уровнем долга, составляющим 40% ВВП, и, следовательно, не сильно зависящая от иностранных или американских интересов. И наконец, что не менее важно, это шестой по величине производитель нефти в мире и, как и Венесуэла, близкий партнер России и Китая. Поэтому смена режима в Иране представляется Дональду Трампу необходимостью.

Однако ответные меры Ирана, направленные против нефтегазовой инфраструктуры, приводят к резкому росту цен на энергоносители во всем мире. Эта ситуация вынуждает ФРС поддерживать высокие процентные ставки, чтобы предотвратить новую инфляционную спираль, которая увеличивает стоимость обслуживания американского долга и повышает риск финансового кризиса.

Рынки, похоже, уже учитывают этот сценарий, о чем свидетельствует недавний скачок долгосрочных процентных ставок и коррекция на фондовых рынках. Риск распространяется и на Японию, которая, будучи одним из крупнейших держателей американского долга, является центральной опорой международной финансовой системы. Это также объясняет стремление Дональда Трампа добиться прекращения огня с Ираном, которое теперь официально оформлено.

Однако эта война не имеет ничего общего с двумя нефтяными кризисами 1970-х годов. Тот период характеризовался изобилием энергии и денег, в то время как революция процентных ставок ознаменовала возвращение к дефициту на всех уровнях. Чтобы сохранить свою гегемонию, Соединенным Штатам больше не нужно наводнять мир долларами, а, наоборот, сокращать их эмиссию для сохранения их стоимости.

Аналогично, нынешняя инфляция вызвана не временным явлением, таким как нефтяной шок — в отличие от 1970 года, — а прежде всего чрезмерным созданием денег в течение нескольких десятилетий, которое постепенно проникло в реальную экономику и поэтому его теперь сложно сдержать.

В этом отношении война в Иране, как и военные конфликт на Украине, является лишь катализатором существующих тенденций. Она не только способствует возобновлению инфляционного давления по другую сторону Атлантики, тем самым дестабилизируя финансовые рынки, но и ускоряет глобальный отход от доллара.

После более чем месяца конфликта Иран, который изначально не контролировал Ормузский пролив, через который проходит примерно 20-25% морской торговли нефтью, сумел серьезно нарушить движение судов в этом проливе, потребовав от некоторых судов оплаты за грузы в юанях. Следует отметить, что Тегеран уже торгует более чем 90% своей нефти с Китаем, в основном в китайской валюте.

Эта тенденция также очевидна в глобальном масштабе: иностранные центральные банки сократили свои запасы казначейских облигаций до самого низкого уровня с 2012 года. Поэтому американские облигации все меньше выглядят как безопасное убежище. Некоторые инвесторы теперь предпочитают покупать облигации других стран, а затем конвертировать их в доллары, вместо того чтобы инвестировать напрямую в казначейские облигации.

Безусловно, рост процентных ставок в краткосрочной перспективе повышает привлекательность доллара, что, как правило, снижает цену золота. Но эта тенденция, вероятно, будет временной. С одной стороны, историческая корреляция между золотом и долларом ослабла в последние годы.

С другой стороны, нынешнее укрепление доллара в значительной степени отражает его силу по отношению к валютам развивающихся рынков, экономики которых тесно связаны с торговлей с монархиями Персидского залива.

Кроме того, золото поддерживается структурными факторами, существовавшими до конфликта с Ираном и, вероятно, сохраняющимися. Наконец, растущее предложение долларов автоматически подрывает доверие к валюте.

Это доверие ослабевает не только среди стран, участвующих в процессе дедолларизации, или среди растущего числа инвесторов: оно также ослабевает среди финансовых учреждений и домохозяйств США, которые десятилетиями борются с ослаблением покупательной способности доллара. С начала войны в Иране ряд банков и инвестиционных фондов ввели ограничения на снятие средств, чтобы предотвратить массовый отток ликвидности и кризис доверия — кризис, который, однако, неизбежен.

Но на этот раз ФРС — как никогда прежде, сталкиваясь со своими обязанностями — не сможет вмешаться, как это было в прошлом, не рискуя спровоцировать новый инфляционный кризис, который может навсегда подорвать доверие к доллару. Мы предвидели этот сценарий несколько лет назад, и новый конфликт подтверждает, что именно в этом направлении все и движется.

Эта ситуация также объясняет, по аналогичному механизму, почему многие страны — включая исторических союзников США — дистанцировались от нее. Более того, после решения Германии и Италии репатриировать свое золото из США, Франция только что продала золото, хранящееся в Нью-Йорке, чтобы сохранить его на своей территории. Ведь помимо недоверия к доллару и американской финансовой системе, подорвано доверие к ведущей мировой державе. И золото в этом отношении играет не только свою историческую роль убежища, но и инструмент суверенитета…