Волатильность золота и следующая глава в истории ФРС

Мерк, управляя Merk Investments, видит не только динамику цен, но и стоящие за ней потоки и психологию.

По состоянию на 19 февраля, в течение рыночных часов, золото по-прежнему торговалось более чем на 15% выше по сравнению со стартом года, даже после одного из самых резких дневных спадов за последние годы.

Мерк опроверг идею о том, что распродажа сигнализировала о фундаментальных изменениях. Дело было в позициях, открытых на заемные средства. За последний год спекулянты вернулись из акций-мемов и криптовалюты в золото. Когда объем заемных средств растет, цены могут демонстрировать сильнейшие развороты.

Первая волна, по его мнению, была адекватной. Ушли те, кто продает при первых признаках падения. Маржин коллы и более высокие маржинальные требования усилили спад. Тем не менее, несмотря на волатильность, компания Мерка фиксировала приток в периоды спада. Розничные инвесторы, по его словам, покупали золото на снижении.

Спрос под поверхностью

Считается, что рост цен на золото обусловлен главным образом спросом в Азии, тогда как американские инвесторы почти не проявляют интереса. По словам Мерка, все не так просто.

Интерес к его продукту, торгуемому на бирже, значительно вырос. Чистый поток склонился в сторону покупок. Что касается физических поставок, то оптовики, у которых месяцами ранее наблюдался спад активности, теперь настолько загружены, что некоторые из них вынуждены превышать страховые лимиты на ежедневные поставки.

В институциональной сфере инвесторы широкого профиля из крупных инвестиционных фондов начинают посещать встречи со средними и мелкими горнодобывающими компаниями. Это не гарантирует приток капитала, но знаменует собой сдвиг. Золото может оставаться нишевым рынком, но покупатели играют важную роль.

Поскольку рынок невелик по сравнению с казначейскими облигациями или акциями, даже незначительное перераспределение средств может привести к существенному изменению цен.

О долге говорят все чаще

Причиной такой волатильности является ухудшение фискального положения. Мерк указал на статью Wall Street Journal, в которой обсуждались прогнозы Бюджетного управления Конгресса по отношению государственного долга к ВВП.

Хотя прогнозы управления часто не соответствуют действительности, направление очевидно. Дефицит остается огромным. Структурные расходы прежние. Надежного способа сдерживать бюджетные расходы нет.

Опасения, которые когда-то были второстепенными, становятся предметом широкого обсуждения. Инвесторы, которые никогда не считали себя «золотыми жуками», осознают долгосрочные риски для покупательной способности. Золоту не обязательно расти каждый день, чтобы этот сдвиг имел значение.

Дебаты о цене золота в $8.000 долларов

При упоминании анализа JP Morgan, в котором был предложен сценарий с целевым значением для золота в $8.000 долларов, Мерк признал логику, стоящую за такими прогнозами.

Если золото перейдет от средства хеджирования в кризисных ситуациях к более привычному варианту для инвестиций, последствия могут быть существенными. Рынок драгоценных металлов невелик. Повышенный интерес со стороны Мэйн-стрит или крупных организаций серьезно повлияет на него.

Мерк еще в 2005 году утверждал, что инвесторам следует диверсифицировать даже резерв наличных. Снижение покупательной способности происходит постепенно, но неуклонно. Драгоценные металлы остаются инструментом хеджирования этого риска на протяжении всех циклов.

Кевин Уорш и ФРС

Назначение Кевина Уорша на пост председателя ФРС откроет в истории центробанка США новую главу. Некоторые обозреватели обвинили это утверждение в распродаже золота, утверждая, что Уорш займет более ястребиную позицию.

Мерк с этим не согласился. Ожидания относительно снижения ставок существенно не изменились, когда было объявлено о назначении Уорша. Распродажа, по его словам, была вызвана спекулятивными позициями, а не внезапным изменением политических взглядов.

Он охарактеризовал Уорша как реформатора, который продвигает возвращение к истокам. Уорш поддерживал чрезвычайные меры во время кризиса 2008 года, но ушел с поста главы ФРС, когда эти меры не отменили, как, по его мнению, следовало. Он раскритиковал ФРС за то, что она способствует увеличению дефицита с помощью длительной политики нулевых процентных ставок и за то, что выходит за рамки основной денежно-кредитной политики и переходит к более широкому экономическому микроменеджменту.

В то же время Уорш говорит о потенциальном росте производительности. Интересно, что Джером Пауэлл начал ссылаться на повышение производительности в декабре, предполагая скорее преемственность, чем разрыв. Эта преемственность может объяснить, почему рынки не отреагировали бурно.

Сокращение баланса

Уорш выразил заинтересованность в сокращении баланса ФРС и снижении ставок с течением времени. Мерк предупредил, что механизм сложен.

Чтобы действительно сократить баланс, ФРС, возможно, потребуется приблизиться к своей модели, существовавшей до 2008 года, и в большей степени позволять операциям на открытом рынке управлять процентными ставками. Нынешняя система выплаты процентов по резервам, объем которых составляет десятки миллиардов долларов в год, является политически чувствительной.

По словам Мерка, важно, кто у руля. Председатель, который задает тон и ожидания, может влиять на коммуникационную стратегию и внутреннюю дисциплину. Тем не менее, денежно-кредитная политика не может устранить бюджетные проблемы. В лучшем случае, она может их не усугублять.

Для Мерка волатильность золота и следующая глава ФРС взаимосвязаны. Колебания на рынке попадают в заголовки. Руководство центрального банка меняется. Но важнее то, что касается бюджетной траектории, денежно-кредитной структуры и покупательной способности.