Волатильность в начале 2026 года не подорвет бычий рынок золота

В заметке, опубликованной во вторник, Казанова написала, что золото показало феноменальное, но очень волатильное начало года.

Рост геополитической напряженности во всем мире, в частности, события, связанные с Венесуэлой, Ираном и Гренландией, в сочетании с постоянными угрозами введения тарифов и санкций со стороны США, подтолкнули цену на золото выше $5.000 долларов за унцию 26 января.

Прорыв этого психологического уровня, по-видимому, вызвал волну спекулятивных покупок. К 29 января золото торговалось на внутридневном максимуме в $5.595 долларов за унцию, что почти на $1.300 долларов выше, чем в конце 2025 года.

Казанова заявила, что такое движение цен сделало коррекцию практически неизбежной, и рынки восприняли назначение Кевина Уорша на пост председателя ФРС 30 января как катализатор, в результате чего цены на золото рухнули на 9% в тот же день.

Изначально Уорш воспринимался как более жесткий кандидат, поддерживающий доллар США и в целом негативно влияющий на золото, сигнализирующий о потенциально менее мягкой денежно-кредитной политике в будущем.

Тем не менее, после первоначальной реакции подразумеваемая вероятность снижения ставок ФРС немного возросла, возможно, отражая комментарии Уорша, предполагающие соответствие предпочтениям президента Трампа в отношении более низких ставок. Цена на золото закрылась 30 января на отметке $4.894,23, завершив месяц ростом на $574,86, или 13,31%.

Но, несмотря на резкое падение цен, Казанова настаивала на том, что ключевые факторы, влияющие на цену золота, остаются неизменными.

Динамика цен в январе напоминает как о неоспоримой роли золота как убежища и альтернативы доллару США, так и о возросшей волатильности, которая сопровождает торговлю на рекордных уровнях.

На наш взгляд, эти резкие колебания не должны отвлекать или отпугивать инвесторов в золото. Долгосрочные перспективы золота по-прежнему поддерживаются теми же силами, которые двигали им в 2025 году: центральные банки и инвесторы, стремящиеся к защите, диверсификации и дедолларизации своих резервов и портфелей.

Растущие геополитические риски и торговая напряженность, опасения по поводу инфляции, потенциально более слабый доллар и риск значительной коррекции на перегретых фондовых рынках должны продолжать поддерживать золото в 2026 году. Хотя за новыми максимумами, вероятно, последуют коррекции и периоды торговли в ограниченном диапазоне, мы считаем, что этот бычий рынок золота еще продлится несколько лет.

Обращаясь к акциям золотодобывающих компаний, Казанова отметила, что этот сектор все еще отстает от самого металла.

У золотодобывающих рынков было мало времени, чтобы поглотить резкий рост цен на золото в первом месяце 2026 года. Глобальный индекс золотодобывающих компаний MarketVector показал сильный рост на 10,91% за месяц, но все еще отставал от самого металла.

Эта динамика подчеркивает особенность сектора за последнее десятилетие: акции золотодобывающих компаний постоянно оценивались на основе предположений о ценах на золото, которые отстают от спотовой цены.

В последние годы, по мере того как рынки начинают обретать уверенность в устойчивости высоких цен на золото и соответствующим образом корректируют предположения об оценке, сама цена на золото часто продолжает расти, оставляя акции в состоянии постоянного догоняющего роста.

Однако в этом году мы наблюдаем заметный сдвиг. Аналитики акций и сырьевых товаров все чаще публикуют прогнозы цен на золото, которые указывают не только на более высокие цены в 2026 году, но и предполагают устойчивый или повышенный уровень цен в течение 2028–2029 годов.

Это должно привести к более сильным консенсусным ожиданиям в отношении оценок, прибыли и денежных потоков в секторе и помочь поддержать давно назревшую переоценку акций золотодобывающих компаний.

Говоря о будущем, Казанова отметила, что большинство золотодобывающих компаний опубликуют свои результаты за 4 квартал и весь 2025 год, включая прогнозы на 2026 год, в этом месяце.

Хотя результаты, вероятно, будут различаться в зависимости от факторов, специфичных для каждой компании, особенно в отношении ожидаемого роста затрат в 2026 году, мы ожидаем четкого и последовательного послания.

Даже при более низких ценах на золото золотодобывающие компании генерируют рекордные денежные потоки с высокой рентабельностью, что позволяет увеличить доходность для акционеров и ускорить инвестиции в долгосрочные планы роста сектора.