Волатильность требует дисциплинированности

Утром 17 января я увидел новостное уведомление, одно из тех, которые скорее навязываются, чем информируют, и в нем с характерной краткостью и срочностью говорилось: «Драгоценные металлы падают».

Вскоре после этого выяснилось, что серебро упало примерно на шесть долларов на новостях о том, что Соединенные Штаты в ближайшее время не будут предпринимать военных действий в отношении Ирана, и это событие назвали причиной ценового спада, будто отсутствия эскалации достаточно, чтобы единолично повлиять на актив, история которого насчитывает тысячи лет.

Когда мы видим заголовки о резком изменении цен, вполне естественно испытывать тревогу, но не потому, что мы иррациональны, а потому, что привыкли воспринимать внезапное изменение как сигнал, а не как шум, как в обычное время, так и в непростых условиях.

Тем не менее, каждый раз, когда появляется подобный заголовок, и статья выстраивает вокруг него повествование, лучше не принимать все за чистую монету, а сделать паузу, чтобы спросить, действительно ли цена стала такой из-за конкретного события и можно ли с уверенностью назвать это развитие событий единственной движущей силой на рынке в данный момент.

Если бы, например, вы вложили деньги в куклы Labubu, а в новостях сказали, что цены упали, поскольку инфлюенсеры больше не считают этот аксессуар интересным, беспокойство было бы понятно, потому что ценность этого рынка почти полностью зависит от тренда, визуала и коллективного внимания — все это может внезапно испариться.

Серебро, однако, работает по-другому, и думать иначе означает непонимание как самого металла, так и причин, из-за которых оно торгуется на текущих уровнях.

Поэтому, когда серебро якобы резко падает на фоне какого-то геополитического события, стоит задаться вопросом, действительно ли это событие объясняет снижение, или оно просто предлагает удобную отговорку для рынка, который уже искал такую.

Серебро выросло не потому, что инвесторы учитывали неминуемый удар по Ирану, и долгосрочный рост металла не зависел от предположения, что такое событие неизбежно. Происходящее в Иране, безусловно, влияет на рынки в последние дни, но только как часть более масштабной тенденции неопределенности.

Эта неопределенность не ограничивается какой-то одной областью. Она распространяется на финансовые системы, обремененные долгами, центральные банки, независимость которых все чаще ставится под сомнение, геополитические механизмы, которые кажутся хрупкими под давлением, и даже экологические и технологические системы, стабильность которых когда-то считалась само собой разумеющейся. В каждом случае общей чертой является не паника, а сомнение, и именно сомнение, а не какое-то отдельное событие, незаметно делает всю работу.

Именно здесь волатильность становится психологически разрушительной, поскольку заставляет нас верить, что каждое резкое движение должно соответствовать важному сдвигу в реальности, тогда как на практике оно часто отражает лишь скорость, с которой современные рынки справляются с неопределенностью. Сначала меняются цены, потом следуют объяснения, и к тому времени, когда появляется связная история, рынок, как правило, движется дальше.

Долгосрочное владение такими активами, как серебро, требует умения проводить различие между структурными факторами и эпизодическими заголовками. Важность серебра сегодня обусловлена не геополитической театральностью, а его двойной ролью в качестве денежного металла и промышленного сырья во времена, когда электрификация, развитие цифровой инфраструктуры и переход на новые источники энергии осуществляются параллельно с беспрецедентной фискальной экспансией.

Ничто из этого не исчезнет из-за того, что не будет ожидаемой эскалации.

В данном контексте волатильность не следует путать с хрупкостью. Это не доказательство того, что лежащий в основе тезис нарушен, а напоминание о том, что активы, которые не связаны с политическими обещаниями и финансовым инжинирингом, как правило, провоцируют острую реакцию потому, что их нелегко контролировать. Ликвидность меняется быстро, а уверенность — нет, и разница между этими двумя факторами приводит к резким ценовым изменениям.

Таким образом, твердая позиция не означает игнорировать колебания цен или отметать их как несущественные, а скорее сопротивляться искушению относиться к ним как к приговору. Если причиной инвестиций в серебро были опасения по поводу надежности денежно-кредитной системы, ограничений предложения и системных рисков, то падение цены на шесть долларов удивительно мало говорит о том, были ли эти опасения решены.

Мы привыкли к инвестиционной культуре, которая требует постоянного подтверждения, где предполагается, что хорошие и плохие решения сразу дают о себе знать. Сохранение благосостояния редко бывает столь предупредительным. Этот процесс — неравномерный, часто некомфортный и с длительными периодами, когда убежденность проверяется не потерями, а сомнениями.

В настоящее время веры не хватает. Веры в то, что центральные банки смогут обеспечить стабильность без инфляции. В то, что правительства смогут ответственно выполнять обязательства. В то, что глобальное сотрудничество устоит в условиях фрагментированного мира. На этом фоне было бы странно, если бы такие активы, как серебро, двигались плавно.

Следующее уведомление придет почти наверняка в неподходящий момент, представленное как откровение и итог, хотя оно не предлагает ни того, ни другого. Когда оно придет, вопрос будет не в том, как объяснят события, а в том, изменилось ли что-либо на фундаментальном уровне. Чаще всего нет.