Великая иллюзия американской экономики?

Можно дать предварительную оценку экономической политики Дональда Трампа. После более чем года пребывания в должности проводимая им политика «Америка прежде всего», похоже, пока приносит свои плоды: финансовые рынки достигают рекордных максимумов, доллар сейчас силен, и в ведущую мировую державу, особенно из Европы, поступает огромный приток капитала. Таким образом, все указывает на то, что президент США позволяет Соединенным Штатам сохранять свое доминирование.

Но такой анализ упустил бы из виду важный момент: с момента отмены золотого стандарта в 1971 году экономика США движима постоянно растущим созданием денег, тенденцией, которая гипотетически бесконечна. Однако, поскольку этот рост в основном обеспечивается за счет заемных средств, ведущая мировая держава стала полностью зависима от них, вплоть до использования их в качестве инструмента для выигрыша времени и отсрочки неизбежного краха. Таким образом, каждый кризис предотвращался благодаря постоянно растущей поддержке ликвидности — и, следовательно, заемным средствам — со стороны Федеральной резервной системы.

Недавний кризис частного кредитования является еще одним тому доказательством. Несмотря на продолжающееся ужесточение денежно-кредитной политики и постепенное повышение ставок с 2022 года, баланс центрального банка США снова начал расширяться с декабря прошлого года благодаря реализации новой программы. Поэтому ФРС не нуждается в снижении процентных ставок, поскольку кризис сдерживается вливанием новых денег на рынки.

К этой финансовой поддержке теперь добавляется еще одна, более неявная, но теперь необходимая: в условиях войны в Иране и риска финансового краха Дональд Трамп неоднократно делает заявления, чтобы успокоить рынки, в том числе о возможности скорого открытия Ормузского пролива. Это действие не только защищает финансовую систему США, но, прежде всего, еще больше откладывает дилемму ФРС, поскольку в конечном итоге ей предстоит выбирать между финансовым кризисом и инфляционным кризисом.

В этом контексте ведущая мировая держава, таким образом, прибегает к все более беспрецедентным мерам. Несмотря на огромную задолженность, Министерство финансов США также мобилизует ресурсы для поддержки американской экономики. По мере затягивания конфликта на Ближнем Востоке и вынужденного пересмотра экономических моделей странами Персидского залива, Министерство финансов создало долларовые своповые линии для предотвращения принудительной продажи активов, принадлежащих монархиям.

Поскольку эти активы в основном инвестировались в американские облигации и акции с момента исторического партнерства с Соединенными Штатами и создания нефтедолларов в 1974 году, масштабные продажи привели бы к немедленному росту процентных ставок в США и увеличению долговой нагрузки страны.

Таким образом, эти долларовые займы, погашаемые в местной валюте, обеспечивают монархиям необходимую им ликвидность. Этот механизм был впервые внедрен Министерством финансов в прошлом году для поддержки аргентинской экономики и обеспечения победы Хавьера Милеи на парламентских выборах.

Соединенные Штаты косвенно просят страны Персидского залива продолжать поддерживать их до тех пор, пока они не одержат победу в Иране и, таким образом, не сохранят свое доминирование в регионе. Эти страны также являются давними спонсорами американского долга. Однако обвал их нефтяных доходов может в конечном итоге вынудить их прекратить покупки (как и другие страны, включая их исторических «союзников», таких как европейские страны, которые сталкиваются с резким ростом цен на импорт газа и нефти, а также с противостоянием с Соединенными Штатами), что приведет к еще более резкому росту процентных ставок по другую сторону Атлантики.

В форме финансового каннибализма — единственного горизонта капитализма — Соединенные Штаты могут в итоге стать единственным покупателем собственного долга, что по определению будет означать конец чрезмерного привилегированного положения доллара. В этой связи Министерство финансов, следуя примеру ФРС, планирует выкупить государственный долг на сумму почти $12 миллиардов долларов в течение июня.

Таким образом, даже если Соединенным Штатам удастся привлечь огромные объемы иностранного капитала благодаря кризису на Ближнем Востоке и необходимости для многих стран получать доллары для защиты своих валют, дедолларизация, которая уже идет полным ходом, ускорится в ближайшие месяцы. Эта тенденция в сочетании с растущей монетизацией их долга, как следствие, приведет к резкому обесцениванию доллара США и росту инфляции. Фактически, инфляция уже растет, достигнув в апреле 3,8% в Соединенных Штатах, как мы и ожидали, учитывая, что она стала новой реальностью в этом новом мировом порядке.

На этом историческом этапе, знаменующем конец экономического цикла, Соединенные Штаты сталкиваются с наихудшим сценарием: ростом инфляции в сочетании с высокими процентными ставками.

Неспособность выбрать между резким повышением процентных ставок, которое спровоцирует глобальный финансовый кризис, и снижением ставок, которое ускорит инфляцию и вызовет кризис доверия к доллару, вынуждает ведущую мировую державу занять промежуточную позицию, последствия которой будут только усугубляться.

Однако, когда отказываешься смотреть правде в глаза, она неизбежно выходит на первый план: долгосрочные ставки достигают исторически высоких уровней (ставка по 30-летним облигациям уже достигла своего максимума с 2007 года), а американские банки фиксируют нереализованные убытки в размере почти $300 миллиардов долларов. Эти убытки связаны с последовательными повышениями ставок, которые снижают реальную стоимость облигаций. И этот сценарий будет только ухудшаться: чем сильнее ускоряется инфляция, чем выше растут ставки, тем больше риск цепной реакции распродаж и тем вероятнее становится банковский кризис.

В условиях растущей финансовой нестабильности золото станет главным победителем. Несмотря на временное снижение, связанное с ростом доходности американских облигаций и тем фактом, что золото не приносит прямой прибыли, его роль как актива-убежища будет набирать обороты по мере приближения неизбежной дилеммы ФРС.

После лучших результатов прошлого года со времен нефтяного кризиса 1979 года, сегодня возможны все сценарии, особенно с учетом того, что создание новой международной финансовой системы более вероятно, чем когда-либо. Подавляющее большинство центральных банков планируют увеличить свои золотые резервы в течение года, хотя они уже составляют почти 30% от общих резервов (самый высокий уровень с 1993 года) и в настоящее время являются ведущим мировым резервным активом, опережая казначейские облигации США.

Привлекательность денежных институтов также будет способствовать росту спроса со стороны глобальных инвесторов благодаря внушаемой ими уверенности. Наконец, поскольку золото отражает меняющийся глобальный баланс сил (отсюда и растущие закупки со стороны стран БРИКС), желание Дональда Трампа провести физическую инвентаризацию резервов страны показывает не только то, что Соединенные Штаты тщетно пытаются сохранить свое место в истории, но прежде всего то, что золото продолжит играть неоспоримую роль.