Многие страны пересматривают свои коммерческие и стратегические интересы, в том числе расширяют использование юаня. В результате усилия Китая по интернационализации своей валюты становятся все более успешными после шести лет стагнации. Если США хотят защитить свое положение в мировом финансовом порядке, они должны улучшить свои прочные институты, поддерживающие веру всего мира в доллар.
В начале января 2022 года доля китайских юаней в мировых платежах достигла рекордно высокого уровня, как показано на графике ниже.
Страны, занесенные в черный список США, осуществляют операции в юанях, что поддерживает планы Китая по интернационализации валюты. Например, почти половина жителей Северной Кореи использует юани для внутренних расчетов. Иран и Мьянма принимают покупки в юанях из Китая. После исключения из западной финансовой системы Россия теперь выплачивает свой внешний долг в юанях. Во всех этих случаях долларовые санкции подталкивали страны к конкуренту доллара — юаню.
Другие страны, которые поддерживают торговые отношения с США, пересматривают использование доллара по мере роста их торговли и инвестиций с Китаем. Саудовская Аравия, крупный поставщик нефти для США и Китая, размышляет о заключении нефтяной сделки с Пекином в юанях.
В 2018 году официальные лица 14 африканских стран обсуждали использование юаня в качестве региональной резервной валюты. Большой импульс, вероятно, связан с их участием в Пекинской инициативе «Один пояс, один путь» (ОПОП), глобальной экономической программе, направленной на переориентацию мировой торговли вокруг Китая.
В Зимбабве юань стал законным платежным средством после того, как Китай списал свой долг. АСЕАН, альянс Юго-Восточной Азии, принял двусторонние валютные свопы с Китаем, которые, по мнению экономиста World Financial Review доктора Калима Сиддики, приведут к «кончине доллара США». Индонезия подписала двустороннее соглашение о поощрении использования юаня. Байчжу Чен, профессор финансов и экономики бизнеса в Университете Южной Калифорнии, объясняет, что такие страны «чувствуют, что их экономика может стать заложницей политики США», и «хотят диверсифицировать свои риски».
Китай также планирует изменить свою платежную систему, внедрив цифровой юань или e-CNY. В ответ члены Конгресса выразили обеспокоенность по поводу способности цифрового юаня обойти санкции США и поставить под угрозу статус доллара как резервной валюты. Кроме того, цифровой юань может облегчить трансграничные платежи без SWIFT, глобальной межбанковской системы обмена сообщениями, подрывающей интересы США и укрепляющей финансовую мощь Китая.
Как бы то ни было, финансовые структуры Китая препятствуют процессу интернационализации. Жесткий контроль за движением капитала ограничивает конвертируемость, что делает вывод капитала из Китая чрезвычайно сложным как для его граждан, так и для инвесторов. Иностранные предприятия, зарегистрированные в Китае, также связаны строгими правилами валютного обмена, которые задерживают или ограничивают переводы капитала.
Либерализация счета операций с капиталом является предпосылкой для широкого использования валюты, но исследователи Института международной экономики Петерсона Николас Ларди и Патрик Дуглас отмечают, что «Китай еще не соответствует ни одному из условий, необходимых для конвертируемости».
На приведенном ниже графике видно, что Китай отстает в продвижении использования своей валюты в мировой торговле. Юань стабилизировался на уровне всего 2% мировых транзакций, в то время как на доллар США по-прежнему приходится 40% всех транзакций. На данный момент доллар остается валютным королем.
Что страны учитывают при использовании валюты
В то время как санкции могут вынудить некоторые государства прибегнуть к юаню, большинство стран балансируют использование юаня и доллара США, исходя из своих стратегических и экономических интересов.
Например, Япония держит большую часть своих валютных резервов в долларах США, несмотря на то, что Китай является ее крупнейшим торговым партнером. Африканские страны, которые преимущественно держат доллары и евро, могут добавить юани в свои портфели для выплаты китайских кредитов на инфраструктуру. В Юго-Восточной Азии Камбоджа получает крупные китайские инвестиции и проявляет интерес к юаням для снижения транзакционных издержек. Однако Камбоджа по-прежнему привязывает свою валюту к доллару.
Политический контроль юаня и сложность его использования в торговле объясняют эти неоднозначные результаты. Слабая инфраструктура обмена иностранной валюты в Китае делает его неудобным для трансграничных транзакций. Внедрение цифрового юаня упрощает проведение международных платежей, но только в том случае, если другие страны наладят взаимодействие со своими финансовыми системами. Доллар США также сохраняет свое преимущество первопроходца, сетевой эффект и надежность по сравнению с китайским юанем.
Страны также склонны отдавать предпочтение резервным валютам государств с сильным дипломатическим и военным влиянием, таких как США. Эта тенденция существует потому, что государства желают совершать сделки в валюте, которая способствует национальной безопасности и взаимной денежной стабильности среди членов альянса.
Страна, зависящая от американской безопасности, часто покупает номинированные в валюте долговые обязательства Вашингтона, такие как казначейские облигации США. По оценкам одного исследования, «военные союзы увеличивают долю международных подразделений в валютных резервах почти на 30%». Другое исследование показало, что страны, не имеющие ядерного оружия, держат в резерве долларов США на 35% больше, чем те, у которых оно есть.
В контексте соперничества США и Китая страны принципиально реалистичны в выборе валюты. Нации предпочитают экономическую полезность до тех пор, пока не станут очевидными проблемы безопасности. Для некоторых стран, связанных с США, таких как Австралия и Япония, прочные торговые отношения с Китаем становятся все менее актуальными в условиях геополитической напряженности. Страны часто отдают приоритет национальной безопасности, альянсам и ценностям, а не поддержанию экономических отношений, когда принимают сторону в конфликте.
Другие государства, такие как страны Юго-Восточной Азии и Африки, оказались в центре игры по стратегическому балансированию. По мере роста китайской экономики большинство стран могут иметь разнообразные портфели иностранной валюты, чтобы застраховаться от неопределенности.
Ярким примером этой перебалансировки является то, что центральный банк Израиля добавляет юань в свой резерв иностранной валюты вместе с тремя другими валютами. Этот шаг связан с тем, что Иерусалим укрепляет свои торговые отношения с Пекином и расширяет экспорт технологий по всему миру. В конечном счете, израильтяне уменьшают соотношение долларов и евро при добавлении китайской валюты, что представляет собой объективное наблюдение за изменением глобального баланса стратегической и экономической мощи.
Бреттон-Вудс III?
Еще одним фактором, который может способствовать господству юаня, является глобальное переосмысление основ денежного статус-кво. Первая Бреттон-Вудская система стремилась создать единую глобальную валютную систему, валюты которой были бы привязаны к цене на золото. Однако после того, как президент Никсон отменил золотой стандарт в США, Бреттон-Вудская система перестала существовать в своем первоначальном виде.
В результате мир перешел на Бреттон-Вудс II, систему де-факто, основанную на казначейских обязательствах США в качестве якоря. Теперь такие аналитики, как управляющий директор Credit Suisse Золтан Позар, предсказывают появление Бреттон-Вудса III, обеспеченного сырьевыми товарами.
Позар отмечает, что сочетание мягкой денежно-кредитной политики в Соединенных Штатах, роста цен на сырьевые товары и беспокойства по поводу превращения доллара в оружие побуждает страны переосмыслить свои отношения с американской валютой. В то время как США блокируют поставки российских товаров, центральный банк Китая получает выгоду, покупая экспортные товары Москвы по сниженной цене.
После завершения российско-украинского конфликта Позар предсказывает, что доллар США станет слабее, а юань — сильнее и будет поддерживаться сырьевыми товарами. В результате резервные портфели и операции в валюте в Бреттон-Вудсе III, вероятно, будут более диверсифицированными и динамичными, чем статус-кво. Эта реструктуризация дает юаню еще одну возможность занять видное место в международных валютных запасах и использовании.
Пока неизвестно, сократит ли китайская валюта значительную часть глобального использования доллара. Тем не менее, нет никаких сомнений в том, что мир вступает в новую ребалансировку денежной массы. Но если Китай намерен установить валютное господство, он должен развивать заслуживающие доверия институты, уважительную дипломатию и ответственное участие в международном порядке. Пока неизвестно, сможет ли Пекин выполнить эти задачи.